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隨著新三板擴(kuò)容得到落實(shí),、券商參與地方股權(quán)交易市場(chǎng)的規(guī)則進(jìn)一步明確,，地方股權(quán)交易市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)正迎來蓬勃發(fā)展契機(jī)。
然而,，對(duì)于不少掛牌企業(yè)的高管來說,，他們并沒有搞清楚掛牌新三板與掛牌地方股權(quán)交易市場(chǎng)有何區(qū)別,，對(duì)企業(yè)有何影響。比如,，很多掛牌地方股權(quán)交易市場(chǎng)的企業(yè)認(rèn)為該平臺(tái)是“四板”市場(chǎng),，新三板擴(kuò)容消息一出，一部分企業(yè)甚至想辦法轉(zhuǎn)板到新三板,；同時(shí),，也有新三板掛牌企業(yè)認(rèn)為新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足、融資需求不能得到有效滿足,，而某些地方股權(quán)交易市場(chǎng)的交易功能和融資功能要好很多,。
然而現(xiàn)實(shí)的問題是，無論是新三板掛牌企業(yè)還是地方股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌企業(yè),，從各項(xiàng)指標(biāo)看,，絕大多數(shù)不滿足中小板或創(chuàng)業(yè)板上市條件。對(duì)企業(yè)來講,，若短期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)首次公開發(fā)行股票（IPO）,，融資需求更為急迫，很多企業(yè)掛牌后仍處于資金匱乏狀態(tài),。
由于地方股權(quán)交易市場(chǎng)與新三板是兩套并行的柜臺(tái)交易系統(tǒng),，在企業(yè)掛牌和政策監(jiān)管上不存在交集，企業(yè)選擇前者就必須放棄后者,，這種選擇性困局的背后是我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)博弈的結(jié)果,。
先看新三板的發(fā)展歷程,。2006年，中關(guān)村非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)啟動(dòng)標(biāo)志著新三板市場(chǎng)發(fā)展大幕拉開,。今年8月份新三板擴(kuò)容推進(jìn),，首批新三板擴(kuò)容試點(diǎn)園區(qū)為上海張江、武漢東湖和天津?yàn)I海,。再看地方股權(quán)交易市場(chǎng),，早在2008年和2010年，天交所和重慶股份轉(zhuǎn)讓中心兩家場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)分別成立,，重慶股份轉(zhuǎn)讓中心明確表示其主要職責(zé)是為企業(yè)在新三板掛牌服務(wù),；而天交所的定位是為全國(guó)性非上市公司股權(quán)交易市場(chǎng)；今年2月份剛開業(yè)的上海股交中心則是致力于與證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接,，除為掛牌企業(yè)提供定向增資、重組購(gòu)并,、股份轉(zhuǎn)讓等服務(wù)外,，還努力為掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)主板、中小板,、創(chuàng)業(yè)板上市和新三板掛牌,。
筆者對(duì)新三板和地方股權(quán)交易市場(chǎng)作了梳理后，發(fā)現(xiàn)地方股權(quán)交易市場(chǎng)之一的天交所在地域范圍,、掛牌總量,、交易流動(dòng)性和制度設(shè)計(jì)等方面都達(dá)到相當(dāng)?shù)母叨龋瑔渭兊囊患业胤焦蓹?quán)交易市場(chǎng)在靈活的交易制度下的發(fā)展勢(shì)頭已不遜色于新三板市場(chǎng),。
既然新三板與地方股權(quán)交易市場(chǎng)是并道發(fā)展的格局,，首先就要撇開平臺(tái)層次論，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)是由高層次的新三板擴(kuò)容后的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)與低層次的地方柜臺(tái)市場(chǎng)構(gòu)成,，地方股權(quán)交易市場(chǎng)也不能僅僅是“為新三板服務(wù)”的陪襯,。
從海外成熟市場(chǎng)的發(fā)展歷程看，多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建是適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的不同階段逐步演化,，固然需要一定的層次性,。但就國(guó)內(nèi)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展看，無論是新三板市場(chǎng)還是地方股權(quán)交易市場(chǎng),，發(fā)展程度都較低,。
另外，兩大場(chǎng)外交易市場(chǎng)的投資者準(zhǔn)入門檻有待降低,，做市商制度尚未引入,，轉(zhuǎn)板制度也沒有確立。近年來,，新三板和地方股權(quán)交易市場(chǎng)在制度體系等方面取得了一定的成效,，但依然不能有效解決眾多中小企業(yè)的股權(quán)掛牌上市難題,，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也沒有得到充分優(yōu)化。
其實(shí),，無論對(duì)新三板還是地方股權(quán)交易市場(chǎng),，歸根結(jié)底都要解決中小企業(yè)融資難和資本培育的問題。因此,，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的變革之路才剛啟程,，新三板和地方股權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)該在適當(dāng)性的競(jìng)爭(zhēng)下謀求合作共贏發(fā)展。比如,，地方股權(quán)交易市場(chǎng)不但要滿足各地區(qū)企業(yè)的股權(quán)掛牌交易和融資的需求掛牌,；還可以進(jìn)一步探討“雙向掛牌機(jī)制”，讓中小企業(yè)可以根據(jù)自己的情況實(shí)現(xiàn)順暢的平臺(tái)互轉(zhuǎn),，新三板掛牌企業(yè)在企業(yè)自身發(fā)展模式下也可以轉(zhuǎn)向地方股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌,。
對(duì)于目前我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)而言，適當(dāng)性的競(jìng)爭(zhēng)是保證市場(chǎng)健康發(fā)展的動(dòng)力,，合作機(jī)制的建立更有利于實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)統(tǒng)一和分層,。
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