9月2日上午,，廈門大學(xué)和新華社經(jīng)濟(jì)參考報社聯(lián)合在北京舉行“中國宏觀經(jīng)濟(jì)高層研討會暨中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型(CQMM)2012年秋季預(yù)測發(fā)布會”,，發(fā)布中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型(CQMM)2012年秋季預(yù)測報告，公布對中國2012年下半年至2013年共六個季度的宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)的預(yù)測及相關(guān)政策模擬結(jié)果,，并對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行評價和展望,，提出政策建議。
中國經(jīng)濟(jì)增長“降中趨穩(wěn)”態(tài)勢正在確立
報告認(rèn)為：2012年,，中國經(jīng)濟(jì)盡管遭遇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大幅減速,、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的不利外部局勢，但是,，上半年以來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)逐步產(chǎn)生作用,，中國經(jīng)濟(jì)增長“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢正在確立。通過繼續(xù)采取適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策,，中國的經(jīng)濟(jì)增長不會出現(xiàn)大幅度下滑,。宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)在繼續(xù)穩(wěn)增長的同時將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向深化體制改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過深化體制改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整,，為穩(wěn)增長創(chuàng)造更好的國內(nèi)需求基礎(chǔ),，為次高經(jīng)濟(jì)增長階段的穩(wěn)定較快增長奠定基礎(chǔ)，通過改善增長的結(jié)構(gòu),，提高增長效率,，以促進(jìn)、保障經(jīng)濟(jì)增長的社會福利改進(jìn),。
本次發(fā)布是CQMM預(yù)測與政策模擬結(jié)果的第十三次發(fā)布,，主要目的有：(1)基于中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型(CQMM)對2012年下半年和2013年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢展開預(yù)測;(2)模擬歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退對中國經(jīng)濟(jì)的影響；(3)模擬分析再度出臺“2萬億元”的財政支出刺激計劃對我國未來兩年的投資,、消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)增長的影響;(4)依據(jù)模型模擬結(jié)果,，對宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行評價與展望，并提出相關(guān)政策建議,。
進(jìn)入2012年,，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)逐季回落。其原因,，從長期來看,，是金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)再平衡以及中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入次高速增長階段的結(jié)果；從短期來看,，是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致了中國外部市場萎縮以及國內(nèi)對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的結(jié)果,。而經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落及歐美經(jīng)濟(jì)不確定性提高，引發(fā)了人們對未來經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂,。如何看待目前的增長態(tài)勢,，采取適當(dāng)措施,，穩(wěn)定增長,，為中國社會經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步改革及發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變創(chuàng)造條件,，顯然至為關(guān)鍵。
當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在較大的不確定性,，課題組經(jīng)過認(rèn)真分析,，基于謹(jǐn)慎的樂觀判斷，假定：1.2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率為-0.3%,，2013年為0.7%,；美國經(jīng)濟(jì)2012年增長2.0%，2013年增長2.3%,；2.人民幣對美元匯率在2012年繼續(xù)貶值到6.34,，2013年恢復(fù)到6.28；3.廣義貨幣供應(yīng)量(M2)在2012年維持在14%,，2013年基本維持14.3%的增速,；4.假定央行在2012年的第四季度再降息一次，使一年期貸款基準(zhǔn)利率達(dá)到5.75%;2013年則維持不變,。
基于CQMM的預(yù)測結(jié)果顯示：
1.GDP增長率預(yù)測,。預(yù)計2012年，GDP增速將下滑至8.01%,，同比下降1.29個百分點(diǎn),。但2013年，GDP增長率將回升至8.29%,。從季度同比增長率看,，2012年第三季度GDP可能增長8.11%，第四季度預(yù)計回升至8.20%,。
2.主要價格指數(shù)預(yù)測,。預(yù)計2012年全年CPI將上漲2.9%，同比下降2.52個百分點(diǎn),；2013年,，回升到3.27%。分季度看,，2012年第三季度是最低點(diǎn)2.24%,，之后逐步回升，直至2013年第四季度的3.90%,。2012年P(guān)PI漲幅將下降至0.3%,，2013年可能上升至3.45%。分季度看,，2012年第三季度將可能上漲0.48%,，之后小幅波動持續(xù)上漲至2013年第四季度的3.66%。
3.進(jìn)出口增長率及外匯儲備增長率預(yù)測,。2012年以美元,、按現(xiàn)價計算的出口總額預(yù)計能增長10.82%,，同比將下降9.77個百分點(diǎn)；進(jìn)口總額增速可能下滑至5.76%,，同比下降19.21個百分點(diǎn),。由于進(jìn)口增速下降的幅度大大超過出口增速的下降，2012年外匯儲備預(yù)計依然可以增長3.98%,，但是同比將下降17.45個百分點(diǎn),。至2013年，隨著外部市場恢復(fù)穩(wěn)定,，中國進(jìn)出口增速將有所恢復(fù),。以美元、按現(xiàn)價計算的出口增速,，2013年預(yù)計將達(dá)到15.93%,；進(jìn)口總額預(yù)計將達(dá)到10.88%。外匯儲備在2013年將可能增長10.75%,。
4.固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測,。2012年，按不變價計算的固定資本形成總額增速預(yù)計為8.97%,，同比下降1.81個百分點(diǎn),；按現(xiàn)價計算的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計為20.4%，同比下降5.41個百分點(diǎn),。2013年,，投資需求將隨著經(jīng)濟(jì)增速的提高而有所增強(qiáng)。按不變價計算的固定資本形成總額增速預(yù)計為9.05%,；按現(xiàn)價計算的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計為18.34%,。
5.消費(fèi)增長率預(yù)測。2012年按不變價計算的居民消費(fèi)總額預(yù)計將增長8.27%,，同比下降0.88個百分點(diǎn),；2013年將下降到7.18%。2012年按現(xiàn)價計算的社會消費(fèi)品零售總額將增長13.75%,，同比下降5.19個百分點(diǎn),；2013年預(yù)計將增至18.05%。
模型預(yù)測的結(jié)果表明：
1.2012年下半年,，由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷,，中國的進(jìn)出口增速有可能再次大幅度下滑，對中國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生下行壓力,。但是,，宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)局如果通過適當(dāng)降息0.25個百分點(diǎn)并保持M2增長14%左右，同時輔之以適度的財政政策，第三,、第四季度的經(jīng)濟(jì)增長率將回到8%以上,，2012年的中國GDP增速仍可維持在8.01%的水平，CPI將回落至2.9%的較低水平,。2013年的經(jīng)濟(jì)增長率將回升到8.29%，CPI因此將有所上升,，達(dá)到3.27%,。
2.在外部需求減弱的情況下，2012年的投資需求擴(kuò)張速度雖然顯著減弱,，但在貨幣政策有所松動的刺激下還將保持較快增長,；居民消費(fèi)需求緩慢增長的態(tài)勢仍然難以發(fā)生重大改變。但是,，相對投資的大起大落而言,，最終消費(fèi)的波動較小，在經(jīng)濟(jì)增長率下探至8%左右,，最終消費(fèi)的相對穩(wěn)定性在構(gòu)筑中國經(jīng)濟(jì)增長率底部平臺的作用開始逐漸顯現(xiàn),。這預(yù)示著，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整,，改善民生,，最終消費(fèi)的擴(kuò)大以及因此而產(chǎn)生的投資增長將為穩(wěn)定中國次高增長階段的增長發(fā)揮更為重要的作用。
因此,，2012年,，中國經(jīng)濟(jì)盡管遭遇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大幅減速，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的不利外部局勢,，但是,，上半年以來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)逐步產(chǎn)生作用，中國經(jīng)濟(jì)增長“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢正在確立,。通過繼續(xù)采取適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策,，中國的經(jīng)濟(jì)增長不會出現(xiàn)大幅度下滑。
是否再啟刺激政策需考慮兩個問題
2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來,，中國迅速采取了強(qiáng)有力的反危機(jī)政策,。“四萬億”投資刺激計劃使中國經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)止跌反彈,，但是,，由于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折，中國經(jīng)濟(jì)從2010年第一季度起,，開始進(jìn)入下行通道,，經(jīng)濟(jì)連續(xù)10個季度下滑。2012年第二季度累計同比經(jīng)濟(jì)增長率更是跌破了8%，創(chuàng)下了7.8%的新低,。展望未來,，近期內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)前景仍然撲朔迷離,。歐盟經(jīng)濟(jì)不確定性提高,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。如果歐盟經(jīng)濟(jì)陷入進(jìn)一步衰退,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐也將受到拖累,。而如果世界經(jīng)濟(jì)局勢進(jìn)一步惡化，中國經(jīng)濟(jì)是否因此將進(jìn)一步大幅度下滑,，甚至進(jìn)入螺旋形下滑軌道,？有感于經(jīng)濟(jì)前景難以樂觀，國內(nèi)各界尤其是地方政府關(guān)于再度啟動大規(guī)模投資刺激政策的呼聲不絕于耳,。但是,，在決定是否再度啟動大規(guī)模投資刺激政策時，有兩個問題需要做出研判：第一,，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更嚴(yán)重衰退,，并拖累美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，外部經(jīng)濟(jì)因此進(jìn)一步惡化,，其對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響究竟有多大,？因此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)下滑將到何種程度，它是否仍在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以承受的范圍之內(nèi),？第二,，再度啟動大規(guī)模投資刺激計劃，將對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成何種影響,？
基于這一考慮,，課題組在本次預(yù)測中對上述兩種較為極端的情況進(jìn)行了模擬。
一是假定歐債危機(jī)發(fā)酵升級,。2012年下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速,，全年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長將收縮1%，比基準(zhǔn)模型中的假定下降0.7個百分點(diǎn),；2013年進(jìn)一步減速3%,，比基準(zhǔn)模型中的假定下降3.7個百分點(diǎn)。受此影響,，2012年美國經(jīng)濟(jì)增速下滑至1.0%,；2013年僅能增長0.6%。同時,，歐元對美元進(jìn)一步貶值,，2012年底1歐元可兌換1.11美元,，2013年底維持在1.05美元的水平。此外,，人民幣對美元的匯率以及貨幣政策的實施依然維持基準(zhǔn)模型中的假定,。
模擬的結(jié)果表明：即使外部經(jīng)濟(jì)情況繼續(xù)惡化，中國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑的幅度是有限的,。在這種情況下,，2012年GDP增長率將降至7.71%，2013年進(jìn)一步下降至7.5%,，分別僅比基準(zhǔn)預(yù)測值下降0.31和0.79個百分點(diǎn),。其主要原因在于：首先，居民消費(fèi)具有相對穩(wěn)定性,。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長率下滑到一定程度之后,，相對穩(wěn)定的居民消費(fèi)逐漸成為構(gòu)筑國內(nèi)需求平臺的重要力量,，開始發(fā)揮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的作用,。其次，外部需求萎縮使投資價格下降,，在一定程度上有利于刺激投資需求擴(kuò)張,。最后，實行適度寬松的財政,、貨幣政策,，將降低經(jīng)濟(jì)下滑對投資、就業(yè),、居民收入的影響,，穩(wěn)定居民的實際收入增長速度，從而穩(wěn)定居民消費(fèi)及國內(nèi)投資,。因此,，國內(nèi)需求的增長可以在一定程度上抵消外部市場需求萎縮對經(jīng)濟(jì)增長的影響，使經(jīng)濟(jì)增長維持在7.5%的水平上,。
二是模擬出臺新一輪的大規(guī)模投資刺激計劃的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng),。假定出臺“2萬億”財政支出擴(kuò)張政策，它必將導(dǎo)致M2進(jìn)一步提高,，假設(shè)M2在今明兩年分別增長16%和17%,，研判其對中國今明兩年經(jīng)濟(jì)增長及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的影響。
模擬的結(jié)果表明：在當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境下(如基準(zhǔn)預(yù)測所假定),，實施追加“2萬億”財政支出擴(kuò)張計劃的作用有限,。2012年的GDP增長率上升至8.25%，僅較基準(zhǔn)預(yù)測提高了0.24個百分點(diǎn),；2013年為8.86%,，較基準(zhǔn)預(yù)測提高0.55個百分點(diǎn),；而由此帶動的信貸及貨幣擴(kuò)張，不僅會大幅提升通貨膨脹的風(fēng)險,，并且將進(jìn)一步惡化原已失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),。2012年CPI將上漲3.05%，2013年將上漲4.29%,，分別比基準(zhǔn)預(yù)測的結(jié)果提高0.15和1.02個百分點(diǎn),；固定資本形成總額占GDP的比重今明兩年將分別提高0.1和0.6個百分點(diǎn)，而居民消費(fèi)占GDP比重將分別下降0.1和0.2個百分點(diǎn),。
政策建議：重點(diǎn)轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)
綜上,，報告認(rèn)為：
1、在各種預(yù)測及模擬情況下,，經(jīng)濟(jì)增長率的最低預(yù)測值為7.5%,。說明中國經(jīng)濟(jì)增長“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢正在確立。盡管由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊,，將增大短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)增長率進(jìn)一步下滑的壓力,，但是，適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策將使中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)大幅度下滑,。7.5%的增速是近期可以實現(xiàn)的低線,。另一方面，即使為提高增長而出臺“2萬億”的投資刺激計劃,，經(jīng)濟(jì)增速也僅能拉升到8.25%(2012年)和8.86%(2013年)的水平,，高低區(qū)間不過0.5-0.6個百分點(diǎn)。
2,、為實現(xiàn)這0.5-0.6個百分點(diǎn)的邊際增長率,，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的成本是相當(dāng)高昂的。它包括：兩年內(nèi)新增2萬億投資,，以及因此增加的政府債務(wù)負(fù)擔(dān),；3.05%至4.29%的通貨膨脹率；固定資產(chǎn)投資占比進(jìn)一步上升,，居民消費(fèi)占比進(jìn)一步下降,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步扭曲；各級政府所控制資源占社會資源的比重進(jìn)一步上升,，市場經(jīng)濟(jì)的空間被進(jìn)一步壓縮,；轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的進(jìn)程再度被延緩，等等,。
3,、高增長代價高昂。2001年以來,，中國經(jīng)濟(jì)保持了10%以上的高增長,，這一高增長至少在其后期,，一定程度上是以犧牲資源、環(huán)境,、勞工階層的收入水平為代價的換取高投資(高于均衡狀態(tài)下的投資),，從而實現(xiàn)高增長的，其負(fù)面效用的累積,，導(dǎo)致了轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的迫切性,。轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，也就在一定程度上要求適當(dāng)降低過高的經(jīng)濟(jì)增長速度,。用速度換效益,，換資源、環(huán)境保護(hù),，換技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，換收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)包容性增長,。
4,、8%左右的經(jīng)濟(jì)增長率應(yīng)當(dāng)視為中國進(jìn)入次高增長階段之后的正常增長率,。在目前外部經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化情況下,，中國經(jīng)濟(jì)尚能保持7.5%及以上的經(jīng)濟(jì)增長率,，說明中國經(jīng)濟(jì)即使以內(nèi)需(消費(fèi)+投資)為主，也能大致支持8%左右的經(jīng)濟(jì)增長率,。如果認(rèn)為8%的經(jīng)濟(jì)增長率是中國進(jìn)入次高增長階段之后的正常增長率,。那么，在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下,，不宜再度啟動大規(guī)模財政刺激計劃,。因為,，上一輪大規(guī)模財政刺激計劃在實現(xiàn)了保增長的同時,，也帶來了一系列亟待解決的問題：進(jìn)一步強(qiáng)化了行政控制資源的能力,，擠占了市場經(jīng)濟(jì)主體資源份額,，加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,，提高了政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，通貨膨脹率上升,，等等。其中,，地方政府的債務(wù)水平急劇上升更是值得關(guān)注。
截止2010年底,，中國政府債務(wù)余額約為17.47萬億元，其中,，中央政府的債務(wù)余額為6.75萬億元,，比2008年末多出1.43萬億元；地方政府的債務(wù)余額則高達(dá)10.72萬億元，比2008年末高出5.15萬億元,，增長了近一倍,。受此影響,，地方政府與中央政府的債務(wù)之比由2008年的1.04躍升到2010年的1.59,。
政府債務(wù)規(guī)模的快速提高產(chǎn)生了諸多不利的影響。第一,，規(guī)模較大的債務(wù)水平擠壓了宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控空間,。債務(wù)規(guī)模增加帶來的還本付息需要使相當(dāng)部分通過發(fā)債融資得到的資金必須用來還債，極大地壓縮了未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的操作空間,。2011年，中央財政債務(wù)還本付息支出高達(dá)1.35萬億元,，與債務(wù)發(fā)行收入的比值高達(dá)86.3%,，創(chuàng)下歷史新高。這意味,，如果將每年發(fā)行債務(wù)的收入用于還本付息的話,，將只有13.7%的發(fā)債收入可以投放在其他用途,。
第二,，地方政府債務(wù)水平的急劇上漲顯著提高了地方政府的財政負(fù)擔(dān),，加大了短期償債風(fēng)險,。2011年，地方政府到期償還債務(wù)的規(guī)模高達(dá)2.62萬億元,，約占到地方本級財政收入的一半。2012年,、2013年的到期償還債務(wù)規(guī)模會略少,，但仍然超過了1萬億元，分別為1.84和1.22萬億元,，在今明兩年財政收入增速大幅度放緩的背景下，這將給地方政府帶來較大的財政壓力,。根據(jù)2011年審計署發(fā)布的第35號公告內(nèi)容顯示,，2010年底,，全國共有78個市級和99個縣級政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%，分別占兩級政府總數(shù)的19.9%和3.56%,。
第三,，除了短期償債壓力等微觀風(fēng)險之外，政府債務(wù)水平的迅速增加也將造成宏觀上的風(fēng)險,。首先,，政府舉債擴(kuò)張的最終負(fù)擔(dān)者將是居民。因此,，債務(wù)規(guī)模的增加將導(dǎo)致未來的稅費(fèi)水平提高，造成居民的實際收入減少,，消費(fèi)意愿下降，從而再度扭曲總需求結(jié)構(gòu),，反過來抵消擴(kuò)張政策的效果發(fā)揮；其次,，在正常稅收增速無法保證如期償債的情況下,，土地財政成為地方政府可以依賴的重要收入來源。因此,，較高的債務(wù)規(guī)模將不利于財政體制的調(diào)整,，也難以遏制地方政府放松的房地產(chǎn)限制政策的內(nèi)在沖動,。
總之，在當(dāng)前債務(wù)規(guī)模較大,、發(fā)債空間減小,、償債逾期風(fēng)險較高以及相關(guān)的宏觀風(fēng)險背景下，再度推行大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策無疑將惡化政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)狀況,，不利于總需求結(jié)構(gòu)調(diào)整、財政體制的改革及房地產(chǎn)市場的調(diào)控政策實施,。尤其是以如此高昂的成本再度實施大規(guī)模財政刺激政策,，在外部條件沒有發(fā)生重大改變的情況下,，所能強(qiáng)制拉動的邊際增長又十分有限,，無論是從政策的可操作空間,，還是從必要性來看，都是無益有害之舉,。
因此，課題組認(rèn)為,，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)是：適度微調(diào),，穩(wěn)住8%左右的增長速度，將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向深化體制改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整,。在提高資源利用效率,、增長效率上做文章；在改變國民收入分配結(jié)構(gòu)上做文章,；在控制政府權(quán)限,，建立民眾有效制約的有限政府上做文章；在降低稅賦,，控制政府收入在GDP中的比例上做文章,；在更好地使財政收入真正用于民生上做文章；在更好地消除壟斷,，縮小居民收入分配差距上做文章,，為轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動為主的次高速增長創(chuàng)造條件。我們相信：一個更有效率,，更加包容,，從而包含了更多對民生關(guān)注的經(jīng)濟(jì)增長率，盡管相對較低,，但它所能給百姓帶來的社會進(jìn)步和福利改進(jìn)不僅不會因此稍減,，甚至因此而增長。