美聯(lián)儲(chǔ)公布了8月22日的例會(huì)記錄。華爾街捕捉這份記錄中字里行間關(guān)于QE3表述的蛛絲馬跡,，高概率“預(yù)測(cè)”9月例會(huì)將推出QE3,，引發(fā)又一輪投機(jī)瘋狂。美元貶值,、油價(jià)上漲,、投機(jī)行為放大天災(zāi)影響過(guò)度推高糧價(jià)。華爾街對(duì)于QE3的投機(jī)已走火入魔,。
筆者查閱了美聯(lián)儲(chǔ)8月例會(huì)的記錄原文,。美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)參與者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷基本一致，美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,，失業(yè)率改善不明顯,，通脹在2％的目標(biāo)以下。對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷也比較一致,。因?yàn)闅W債危機(jī)的不確定性,，下一個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩的風(fēng)險(xiǎn)加大，中期經(jīng)濟(jì)沒(méi)有顯著改變的信號(hào),，中期通脹將在2％或者2％以下,。
8月例會(huì)討論了三類政策工具，新的大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)計(jì)劃即所謂QE3是其中之一,。但利弊比較中意見(jiàn)有分歧,。“很多人”期待這個(gè)計(jì)劃能通過(guò)降低長(zhǎng)期利率和更寬松金融貨幣條件進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，但“另外一些人”質(zhì)疑在目前情況下這個(gè)計(jì)劃的有效性,，認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是短暫的。關(guān)于資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，公告也提到一些人擔(dān)心這不利于美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的正�,；^(guò)程,，還有一些人擔(dān)憂新的購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃在增加金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)提高長(zhǎng)期通脹預(yù)期。
美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)公告關(guān)于新政策的最終表述是,，在需要促進(jìn)較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)改善并保持穩(wěn)定的價(jià)格水平的時(shí)候,，美聯(lián)儲(chǔ)將提供“進(jìn)一步的補(bǔ)充政策”。
這個(gè)最終表述有兩點(diǎn)需要注意,。首先,，并未直接使用明確QE3的表述，而是使用了一個(gè)相對(duì)抽象的“進(jìn)一步的補(bǔ)充政策”的表述,，給政策究竟如何調(diào)整留下比較有靈活性的空間,。其次，公告設(shè)置了新政策出臺(tái)的前提條件,�,？梢�(jiàn)，華爾街那些機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)8月例會(huì)記錄的評(píng)論刻意回避了一部分信息而刻意放大另一部分信息,，最后扭曲了市場(chǎng)判斷,，加劇了非理性的市場(chǎng)投機(jī)。
美聯(lián)儲(chǔ)究竟會(huì)不會(huì)在9月會(huì)上出臺(tái)QE3,，有三個(gè)影響因素,。第一是經(jīng)濟(jì)因素。當(dāng)前從就業(yè),、房地產(chǎn)和增長(zhǎng)數(shù)據(jù)上看,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)相對(duì)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。但公告也提到“很多參會(huì)成員”的意見(jiàn),，除非近期有實(shí)質(zhì)性和可持續(xù)的強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度,，否則“進(jìn)一步的補(bǔ)充政策”應(yīng)當(dāng)很快出臺(tái)。如果美聯(lián)儲(chǔ)希望在短期內(nèi)明顯提高經(jīng)濟(jì)增速,，特別是在美國(guó)可能再次遭遇“財(cái)政懸崖”的困擾之際,，通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和“兩房”資產(chǎn)，用財(cái)政透資央行的方式,，暫時(shí)緩解財(cái)政懸崖的影響,，制造房地產(chǎn)的復(fù)蘇和短期相對(duì)現(xiàn)狀較高的增長(zhǎng)，出臺(tái)“類QE3”也不是不可能的,。
第二是政治因素,。美國(guó)大選在即。執(zhí)政黨競(jìng)選連任需要經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的烘托,。幾個(gè)月前,，油價(jià)上漲不斷推高美國(guó)的通脹水平,，CPI曾一度超過(guò)2％的目標(biāo)上限，高失業(yè)率沒(méi)有改善,，再遭遇油價(jià)上升,，美國(guó)人對(duì)奧巴馬政府頗有怨言。奧巴馬總統(tǒng)于是第一次公開(kāi)表示要嚴(yán)厲打擊石油投機(jī)行為,，也是第一次公開(kāi)承認(rèn)油價(jià)上漲是投機(jī)活動(dòng)主導(dǎo),。這一招非常有效，油價(jià)應(yīng)聲下跌,，至今也沒(méi)有回到百元以上,。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能在未來(lái)兩個(gè)月提速，對(duì)執(zhí)政黨連任無(wú)疑是錦上添花之舉,。再加上羅姆尼已公開(kāi)不看好伯南克,，一旦羅姆尼上臺(tái)，伯南克下臺(tái)概率很大,。美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)QE3短期內(nèi)拉高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，助執(zhí)政黨一臂之力，貨幣政策為政治服務(wù)的可能性也不能說(shuō)不存在,。
第三是市場(chǎng)因素,。華爾街高調(diào)地、不遺余力地推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)QE3,，屢次高概率預(yù)測(cè)落空，仍然不改初衷,，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)8月例會(huì)記錄的解讀,，更是單邊放大美聯(lián)儲(chǔ)部分成員支持QE3的觀點(diǎn)，制造了QE3大有箭在弦上不得不發(fā)的架式,，極大地調(diào)動(dòng)了華爾街非理性的預(yù)期和情緒,，使華爾街整個(gè)把寶押在美聯(lián)儲(chǔ)9月的例會(huì)決策上，如這種預(yù)期再度落空,，可能會(huì)加劇金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和不穩(wěn)定的大幅波動(dòng),。這種市場(chǎng)近乎走火入魔的情緒，從某種意義上可能是在挾持美聯(lián)儲(chǔ),。
事實(shí)是,，美聯(lián)儲(chǔ)8月記錄強(qiáng)調(diào)會(huì)密切關(guān)注兩次例會(huì)之間經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，隨時(shí)準(zhǔn)備動(dòng)用合適的政策工具,，實(shí)施必要的政策,，改善就業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這個(gè)態(tài)度顯示,，美聯(lián)儲(chǔ)還是在努力堅(jiān)持客觀獨(dú)立的判斷,。
為什么華爾街如此不遺余力推動(dòng)QE3,？說(shuō)到底，貪婪是QE3期待走火入魔的根源,。QE3是美聯(lián)儲(chǔ)印鈔票購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)持有的金融資產(chǎn),。QE1是購(gòu)買(mǎi)包括MBS在內(nèi)的衍生品，QE2是購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)持有的國(guó)債,，總規(guī)模達(dá)到2.6萬(wàn)億之巨,。這實(shí)際相當(dāng)于向金融機(jī)構(gòu)直接注資。兩輪QE以后,，道指迅速回到危機(jī)之前的13000點(diǎn)以上,，油價(jià)攀上每桶100美元，黃金達(dá)到史無(wú)前例的1700美元以上的高位,，所有大宗商品價(jià)格大幅上漲,，華爾街迅速恢復(fù)了危機(jī)之前的虛擬繁榮。
但過(guò)剩的流動(dòng)性制造了全球新的災(zāi)難,。資本大規(guī)模流入新興市場(chǎng)國(guó)家,，資產(chǎn)價(jià)格泡沫高漲通脹惡化，迫使幾乎所有新興市場(chǎng)國(guó)家不得不出手干預(yù)匯率,，動(dòng)用各種手段與高通脹大戰(zhàn)幾個(gè)回合,，不少國(guó)家傷筋動(dòng)骨。中東各國(guó)的動(dòng)蕩不能說(shuō)與全球性的高通脹無(wú)關(guān),。
兩輪量化寬松除了使投機(jī)活動(dòng)獲得高額回報(bào)以外,，并未對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)明顯改善。華爾街的虛擬繁榮沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的支持,，需要新的資金推動(dòng),。于是，再次推動(dòng)量化寬松,，制造新的流動(dòng)性是最直接的以“錢(qián)”賺“錢(qián)”方式,。
近期美國(guó)一些智囊型學(xué)者曾做過(guò)比較中肯的分析，他們認(rèn)為,，貨幣政策可以為推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)改善做些事情,，比如扭轉(zhuǎn)操作以及有利于推動(dòng)對(duì)企業(yè)貸款的政策舉措等，但QE3對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)改善沒(méi)有直接作用,。QE1和QE2的前例證明,，量化寬松政策有穩(wěn)定金融市場(chǎng)的作用，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用極其有限,。而對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō),，QE3推出可能是又一個(gè)噩夢(mèng)的開(kāi)始。