香港證監(jiān)會提供了制止股市內(nèi)幕交易的追溯機制。
4年前的案件經(jīng)過調(diào)查,，終于開庭,。8月28日，中信泰富炒匯巨虧衍生案之一,、中信泰富內(nèi)幕交易案在香港東區(qū)裁判法院開審,。按照有些人大事化小、小事化了的風(fēng)格,，既然中信泰富已經(jīng)解決了虧損,，大股東重組埋單，涉事人員或離開或降職,，不妨掩埋不快,，就當(dāng)一切都沒有發(fā)生過，重新生活,。
但香港證監(jiān)會的態(tài)度截然不同,。重組是重組、埋單是埋單,、內(nèi)幕交易是內(nèi)幕交易,，一碼歸一碼，絕不因為公司內(nèi)部進(jìn)行了警告,，就把交易規(guī)則擱置一旁,，就對內(nèi)幕交易眼開眼閉。在制止內(nèi)幕交易,、保護中小投資者利益方面,，香港證監(jiān)會態(tài)度明確，成為交易規(guī)則的強有力的保護者,，以一系列的案例昭示香港股票市場的公平基礎(chǔ)沒有動搖,。
2009年香港證監(jiān)會上訴，香港高等法院否定電訊盈科的私有化方案,，說明香港證監(jiān)會沒有成為香港財富大戶們的守門犬,，擁有獨立的品格,。沒錯，電訊盈科選擇大股東之路出現(xiàn)了一系列的錯位,，這些錯位不是最后允許私有化,、錯上加錯的理由。此后讓內(nèi)地人士深有感觸的是洪良國際案例,，造假上市的結(jié)果是吐出全部所得,，還付出了股票市場未來的全部信用,。
此次作為原告,，香港證監(jiān)會公布了中信泰富炒匯虧損案的調(diào)查結(jié)果，指控時任中信泰富財務(wù)部助理董事,、現(xiàn)任雅居樂首席財務(wù)官的崔永年,，在知悉中信泰富持有的多份外匯衍生工具合約導(dǎo)致外匯虧損的情況下，分別在2008年9月9日及9月12日,，即中信泰富發(fā)布虧損公告前,，合計賣出8.1萬股中信泰富股份，因而避免遭受約136萬港元的損失,。
大股東侵害中小股東利益,、造假上市、內(nèi)幕交易,，都是股票市場的痼疾,，內(nèi)地市場尤甚。目前中國證監(jiān)會正在進(jìn)行紀(jì)律整肅,，只要在一個典型案例上獲得突破,，中國證監(jiān)會將證明自己是股票市場規(guī)則的守護神。
在處理過程中,，香港證監(jiān)會嚴(yán)守相關(guān)制度,，以時間換空間，查深查透,。在中信泰富發(fā)出公告后不久,，香港證監(jiān)會和港交所即同時發(fā)布公告，表示將著手調(diào)查此次事件是否涉及信息披露不完整,，以及是否存在內(nèi)幕交易的情況,。而2009年初，被香港證監(jiān)會鎖定的調(diào)查目標(biāo)僅為包括榮智健在內(nèi)的17名董事,，包括范鴻齡,、李松興、榮明杰,、莫偉龍,、李士林,、劉基輔等10位執(zhí)行董事，以及張偉立,、何厚浠,、德馬雷、何厚鏘等7位非執(zhí)行董事,。熟悉資本貨幣市場的人,，理應(yīng)了解這些人士的能量，香港證監(jiān)會絕不姑息,。
調(diào)查過程曠日持久,，內(nèi)幕交易取證難，控方需要找到諸如電話錄音,、郵件,、會議記錄等切實證據(jù)。香港證監(jiān)會及警方曾從中信泰富獲取諸多內(nèi)部文件,，包括公司管理層與法律顧問的書信往來,、會議記錄，厘清時間的先后順序,，從而合理估算出違規(guī)者因利用信息獲得的利益或者避免的損失金額,。2008年10月20日，中信泰富突發(fā)盈利警告,，控方香港證監(jiān)會在庭上指出,，中信泰富內(nèi)部其實早在8月28日已經(jīng)得知虧損情況。中信泰富從知悉相關(guān)虧損至作出披露,，對外隱瞞時間長達(dá)54天,。內(nèi)幕交易正是這一階段，通過信息不對稱形成,。
監(jiān)管層具有獨立的品格,、基本的價值觀，警方與監(jiān)管部門形成調(diào)查合力,，而法院擁有獨立的不受外界左右的判決權(quán),，所有這些力量形成澄清市場的合力。調(diào)查,、公告,、訴訟，有板有眼,，充分體現(xiàn)程序正義,。香港并非真空地帶，同樣難以避免既得利益階層的入侵,，但程序正義與獨立的品格,，保證了市場在基本的軌道內(nèi)運行,，而不會脫離引力飛向其他空間。
香港證監(jiān)會的做法理應(yīng)成為內(nèi)地的借鑒,。論造假上市,、內(nèi)幕交易、大股東侵害中小投資者利益,，內(nèi)地股票市場已成淵藪,。由于股票市場的特色，屢經(jīng)市場徹底失效的挫折,，屢屢打強心針救活,。證監(jiān)會發(fā)誓對內(nèi)幕交易零容忍，但綠大地至今逍遙,，業(yè)績變臉公司闖關(guān)成功,，成功轉(zhuǎn)移資產(chǎn),。而中海油151億美元收購加拿大尼克森(Nexen)公司,，在海外被曝出內(nèi)幕交易案橫生變數(shù)，美國證監(jiān)會展開調(diào)查,，而我們卻充耳不聞,，視若無睹，仿佛一切不曾發(fā)生,。A股市場落入谷底,，說明折現(xiàn)率等基本估值理論，在特殊市場受到其他變量的嚴(yán)重困擾,，已經(jīng)無法準(zhǔn)確衡量市場價值,。價值觀、程序錯位,，來自西方的估值系統(tǒng)必然嚴(yán)重異化,。
把一切過錯放在證監(jiān)會身上并不公平，把一切負(fù)擔(dān)加之于郭樹清或者某個人身上更不公平,。已披露的黑幕,，以及未能披露的黑幕，足以讓人窒息,。香港證監(jiān)會擁有獨立品格與基本的價值觀,，但這不是全部，運轉(zhuǎn)的動能來自于一套行之有效的完整程序,，來自于各個部門沒有被腐蝕的品格與價值觀,，來自于某些中堅力量的堅持。