在過去的一年里,，新興市場國家尤其是金磚國家,，資本流動出現(xiàn)較大的反復，資本流入放緩甚至逆轉,。
本輪金磚國家跨境資本流動逆轉有內因,，也有外因,，但主要是外因,，即美元匯率反彈。去年8月初美債評級被下調,，把歐洲債務問題推到風口浪尖,。作為美元潛在競爭者的歐元受到嚴重打擊，美元的地位反而得到提升,。在外匯市場上,，只要有壞消息，無論是發(fā)生在美國以外還是在美國,，避險情緒都使得資金流向美元和美國資產,，推升美元匯率。在過去一年里,，美元指數(shù)最大升值幅度超過15%,。美元階段性走強，資本回流美國,，逆轉了新興市場國家跨境資本流向,。
當前新興市場國家資本流動所隱含的風險比任何時候都要大。2008年國際金融危機以來,，發(fā)達國家都采取了不止一輪的量化寬松政策,，向經濟中注入大量流動性。這些流動性大部分沒有流入實體經濟,，也沒有留在這些國家，而是流向了新興市場國家避難和投機,。在這一過程中,，新興市場國家外匯儲備被動增加，同時貨幣匯率升值,，又變成凈對外債務人,。這場國際金融危機似乎注定要以新興市場國家爆發(fā)危機而收尾。
中國也面臨資本流動逆轉的問題,，但嚴重程度比其他金磚國家小得多,。
盡管中國資本與金融賬戶逆差絕對量不小，但相對規(guī)模不大,，無論是與資本流動總量,、外匯儲備規(guī)模還是GDP相比均是如此。
中國利用外資以外商直接投資為主,，證券投資和其他投資負債占比較小,，這種跨境資本流動模式穩(wěn)定性較高，不易形成大規(guī)模集中流出,。
中國實施系統(tǒng)的,、相對高效的資本項目外匯管理,，降低了逆轉的風險。
國際資本依然處于凈流入狀態(tài),，只是流入的速度放緩,，逆差主要來自國內資本的跨境流動。
由于人民幣匯率出現(xiàn)匯改以來罕見但屬于正常的貶值,，增加了境內居民持匯的意愿,，今年上半年企業(yè)外匯存款增幅就超過1000億美元，在國內外匯貸款需求不大的情況下,，金融機構不得不將其中很大一部分用于境外,，也體現(xiàn)為資本流出。
在人民幣升值時期境內機構境外借外匯境內結匯以套利,，現(xiàn)在出于對人民幣匯率貶值的擔心,，紛紛購匯來平過去持有的外匯空頭，這種去外匯杠桿化未必是壞事,。
中國擁有3萬多億美元外匯儲備,，將近占全球外匯儲備的三分之一，盡管這樣的做法存在著低效益,，但大大緩解了資本流出的沖擊,。
人民幣對美元只是小幅貶值，事實上人民幣匯率整體是升值的,，是過去一年時間里最強勢的貨幣之一,，沒有形成貨幣貶值和資本流出相互影響的惡性循環(huán)。
現(xiàn)在還不是最危險的時刻,。發(fā)達國家經濟還未走出危機,，美元走強是階段性的，并正在結束,，所以當前新興市場國家資本流動逆轉是階段性的,。如果主要發(fā)達國家推出新的量化寬松措施，新興市場國家可能重新面臨資本流入問題,。階段性逆轉的經歷也給新興市場國家提示了風險,。新興市場國家應當抓住這一時間窗口，進行經濟政策調整,，夯實本國經濟,，制定應對方案，尤其是要建立健全跨境資本流動監(jiān)測管理體系,。