在過去的一年里,，新興市場(chǎng)國(guó)家尤其是金磚國(guó)家,，資本流動(dòng)出現(xiàn)較大的反復(fù),，資本流入放緩甚至逆轉(zhuǎn),。
本輪金磚國(guó)家跨境資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)有內(nèi)因，也有外因,，但主要是外因,，即美元匯率反彈。去年8月初美債評(píng)級(jí)被下調(diào),，把歐洲債務(wù)問題推到風(fēng)口浪尖。作為美元潛在競(jìng)爭(zhēng)者的歐元受到嚴(yán)重打擊,，美元的地位反而得到提升,。在外匯市場(chǎng)上，只要有壞消息,，無論是發(fā)生在美國(guó)以外還是在美國(guó),，避險(xiǎn)情緒都使得資金流向美元和美國(guó)資產(chǎn)，推升美元匯率,。在過去一年里,，美元指數(shù)最大升值幅度超過15%。美元階段性走強(qiáng),，資本回流美國(guó),，逆轉(zhuǎn)了新興市場(chǎng)國(guó)家跨境資本流向。
當(dāng)前新興市場(chǎng)國(guó)家資本流動(dòng)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)比任何時(shí)候都要大,。2008年國(guó)際金融危機(jī)以來,，發(fā)達(dá)國(guó)家都采取了不止一輪的量化寬松政策，向經(jīng)濟(jì)中注入大量流動(dòng)性,。這些流動(dòng)性大部分沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，也沒有留在這些國(guó)家，而是流向了新興市場(chǎng)國(guó)家避難和投機(jī),。在這一過程中,，新興市場(chǎng)國(guó)家外匯儲(chǔ)備被動(dòng)增加，同時(shí)貨幣匯率升值,，又變成凈對(duì)外債務(wù)人,。這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)似乎注定要以新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)危機(jī)而收尾,。
中國(guó)也面臨資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的問題，但嚴(yán)重程度比其他金磚國(guó)家小得多,。
盡管中國(guó)資本與金融賬戶逆差絕對(duì)量不小,，但相對(duì)規(guī)模不大，無論是與資本流動(dòng)總量,、外匯儲(chǔ)備規(guī)模還是GDP相比均是如此,。
中國(guó)利用外資以外商直接投資為主，證券投資和其他投資負(fù)債占比較小,，這種跨境資本流動(dòng)模式穩(wěn)定性較高,，不易形成大規(guī)模集中流出。
中國(guó)實(shí)施系統(tǒng)的,、相對(duì)高效的資本項(xiàng)目外匯管理,，降低了逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)際資本依然處于凈流入狀態(tài),，只是流入的速度放緩,，逆差主要來自國(guó)內(nèi)資本的跨境流動(dòng)。
由于人民幣匯率出現(xiàn)匯改以來罕見但屬于正常的貶值,，增加了境內(nèi)居民持匯的意愿,，今年上半年企業(yè)外匯存款增幅就超過1000億美元，在國(guó)內(nèi)外匯貸款需求不大的情況下,，金融機(jī)構(gòu)不得不將其中很大一部分用于境外,，也體現(xiàn)為資本流出。
在人民幣升值時(shí)期境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外借外匯境內(nèi)結(jié)匯以套利,，現(xiàn)在出于對(duì)人民幣匯率貶值的擔(dān)心,，紛紛購匯來平過去持有的外匯空頭，這種去外匯杠桿化未必是壞事,。
中國(guó)擁有3萬多億美元外匯儲(chǔ)備,，將近占全球外匯儲(chǔ)備的三分之一，盡管這樣的做法存在著低效益,，但大大緩解了資本流出的沖擊,。
人民幣對(duì)美元只是小幅貶值，事實(shí)上人民幣匯率整體是升值的,，是過去一年時(shí)間里最強(qiáng)勢(shì)的貨幣之一,，沒有形成貨幣貶值和資本流出相互影響的惡性循環(huán)。
現(xiàn)在還不是最危險(xiǎn)的時(shí)刻,。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)還未走出危機(jī),，美元走強(qiáng)是階段性的，并正在結(jié)束,，所以當(dāng)前新興市場(chǎng)國(guó)家資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)是階段性的,。如果主要發(fā)達(dá)國(guó)家推出新的量化寬松措施,，新興市場(chǎng)國(guó)家可能重新面臨資本流入問題。階段性逆轉(zhuǎn)的經(jīng)歷也給新興市場(chǎng)國(guó)家提示了風(fēng)險(xiǎn),。新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)當(dāng)抓住這一時(shí)間窗口,，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，夯實(shí)本國(guó)經(jīng)濟(jì),，制定應(yīng)對(duì)方案,，尤其是要建立健全跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)管理體系。