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早在2007年,，監(jiān)管層對B股的改革就進行過系統(tǒng)研究。在2012年4月,，證監(jiān)會主席郭樹清在廣東考察時,，明確提出將研究B股的改革。近日,，關(guān)于市場中引發(fā)熱議的B股公司資源退市轉(zhuǎn)上A股的話題,，深交所總經(jīng)理宋麗萍表示，將本著實事求是的態(tài)度,，充分吸收市場各方建議,，對自愿退市的純B股公司重新上市給予適當?shù)恼甙才拧Ｓ纱丝梢�,，討論多年的B股改革之路已初見曙光,，已經(jīng)邊緣化的B股市場將成為監(jiān)管層不得不面對的重要問題。但B股將如何改革,？B股的出路到底在哪,？
一直以來，B股是中國證券市場中一個非常尷尬的市場,，隨著B股融資功能逐漸喪失,，B股的改革也迫在眉睫。目前,，市場上關(guān)于B股改革存在多種途徑,，即回購注銷、退市,、B股直接轉(zhuǎn)A股,、B股轉(zhuǎn)H股以及兼并收購等。筆者認為,，從這幾種途徑來看,，B股轉(zhuǎn)H股和兼并收購應(yīng)是目前B股改革的首選。理由如下：
上市公司回購注銷B股,，一直以來被認為是B股改革最直接和最簡單的方式,。2012年以來，上市公司回購B股的步伐也在加快。但若采取回購注銷的方式,，由上市公司出資將流通的B股購回,，這無疑對公司的資本規(guī)模提出了更高的要求,，同時也會影響到上市公司的資本充足率,，對公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營也會產(chǎn)生影響，筆者認為采取這種方式的公司將比較少,，并且這種方式也不是一種理想的方式,。
對于B股的退市，與上一種方式類似,，這種方式無可置疑也是一種最直接和最簡答的方式,。但在當前我國股票市場持續(xù)低迷，投資者信息不足的背景下,，若選擇退市的方式,，對投資者而言是重大損失，同時股票退市也會嚴重打擊投資者的市場信心,，因此,，B股退市也不是一種完善的處理對策。
至于第三種模式,，即B股直接轉(zhuǎn)A股,。筆者認為該模式存在如下幾種缺陷：第一，當前我國A股市場持續(xù)低迷,，關(guān)于股票市場的投資或融資定位爭論不斷,，這種處理方式也就意味著A股市場的持續(xù)擴容，這不利于A股市場的長遠發(fā)展以及投資者信心的恢復(fù),；第二,，雖然對于“A+B”股公司而言，這種處理方式相對比較便利,，但如果A股和B股的差價較大,，這可能會引起A股市場和B股市場的套利行為，從而不僅會對市場構(gòu)成壓力,，而且不利于股票市場資金流動的穩(wěn)定性,；第三，對于純B股公司而言,，若該公司B股的股價偏低,，或者估值過低，在B股轉(zhuǎn)A股的過程中,，不利于投資者利益的保護,。
因此，筆者認為，回購注銷,、退市和B股轉(zhuǎn)A股均不是B股改革的有效出路,。而在現(xiàn)階段，兼并收購和B股轉(zhuǎn)H股將是B股改革有效的選擇,。
首先,，兼并收購對B股改革而言是一個有效的途徑。兼并收購過程能夠吸引新的資金來源,，也可以引入境內(nèi)機構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者,。同時，兼并收購的過程中也可以對公司進行資產(chǎn)重組,，通過注入資金或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，以改善基本面，并提升投資價值,。由此可以看出,，兼并收購的方式對B股公司的影響是長遠的，不僅可以為公司注入新鮮血液,，同時也有利于改善公司的基本面,。
其次，B股轉(zhuǎn)H股對B股改革而言也是一個有效的選擇,，這種方式也有利于提升國內(nèi)股票市場與港股市場的聯(lián)動性,，同時聯(lián)交所《上市規(guī)則》也規(guī)定該方式毋須做任何銷售安排，轉(zhuǎn)換完成后可以直接在香港聯(lián)交所掛牌交易,�,？梢娺@種方式是相對容易，對市場影響也最小的模式,。但這種模式要求上市公司必須符合一定的條件,，比如證券預(yù)期市值至少為2億港元等。
總之,，從B股市場發(fā)展的20多年的歷程看,，前十年，就已經(jīng)圓滿的完成了歷史任務(wù),。迄今為止,，B股市場一直停留在2000年的規(guī)模上。其后,，B股市場的“融資”功能漸漸失去,，二級市場的流動性較差，B股市場的處境越來越尷尬,。因此,，必須加快對B股市場的改革,。鑒于以上幾種改革模式，筆者認為兼并收購與B股轉(zhuǎn)H是有效的模式,，但從長遠看,，兼并收購是最有利于B股公司可持續(xù)發(fā)展的模式，對B股市場的影響也應(yīng)是最深遠的,。
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