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上周剛過(guò)了七夕節(jié),，在這個(gè)銀漢迢迢暗渡的日子，總要談起無(wú)邊風(fēng)月,，無(wú)界愛(ài)情,。經(jīng)典愛(ài)情向世人展示的都是無(wú)拘無(wú)束、自由奔放的一面,。但還有一種愛(ài)情,，在被歲月輕輕沖刷細(xì)磨之后，就失去了自由的顏色,，這就是被激情綁架的愛(ài)情,。被激情綁架，平凡的品質(zhì)也會(huì)放出光亮,；被激情松綁,，華麗的特征也會(huì)失去光彩。
風(fēng)月故事和經(jīng)濟(jì)故事,，本質(zhì)上并無(wú)不同,，因?yàn)樵谄浔澈螅际侨伺c人的行為交錯(cuò),，人與人的情感碰撞,。細(xì)細(xì)品味，當(dāng)下的全球經(jīng)濟(jì)恰恰呈現(xiàn)出一種類(lèi)似的不一致性,。QE3在兩個(gè)不同的層面呈現(xiàn)出截然不同的面貌,，深刻反映出QE3兩張面孔后面暗藏著復(fù)雜、曲折和鮮為人知的玄機(jī),。
從純粹的實(shí)體經(jīng)濟(jì)視角看QE3,，推出的可能性微乎其微。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì),，季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率處于溫和擴(kuò)張的范疇,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也已從2009年至2011年政策外生刺激階段轉(zhuǎn)向今年以來(lái)的消費(fèi)內(nèi)生支撐階段，就業(yè)市場(chǎng)漸次改善,，市場(chǎng)信心逐漸增強(qiáng),。美國(guó)是全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一有望實(shí)現(xiàn)今年增長(zhǎng)率較去年增強(qiáng)的國(guó)家，最不需要貨幣擴(kuò)張的刺激。此外,，在QE1,、QE2和扭轉(zhuǎn)操作業(yè)已造成美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表急速膨脹的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)再度啟動(dòng)QE3的政策空間并不大,，而面對(duì)的政策阻力卻明顯增強(qiáng)。
但如果回歸嘈雜,、喧囂和異動(dòng)的現(xiàn)實(shí)世界,，越來(lái)越多的媒體報(bào)道、專(zhuān)家言論和市場(chǎng)評(píng)論傾向于將美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3視作大概率事件,。特別是在8月22日最近一次議息會(huì)議的會(huì)議紀(jì)要公布之后,，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部支持QE3的情緒升溫也被媒體普遍視作行動(dòng)將至的關(guān)鍵確認(rèn)。而市場(chǎng)在用行動(dòng)印證QE3,，短短數(shù)個(gè)交易日內(nèi),，美元指數(shù)從84點(diǎn)滑落至82點(diǎn)以下，影射了市場(chǎng)參與者對(duì)QE3可能性大增的心理認(rèn)同,。
一邊是微乎其微的理性分析,，另一邊則是板上釘釘?shù)氖袌?chǎng)暗示，QE3在不同層面顯露出明顯的不一致性,。這反映了一個(gè)事實(shí)：QE3被綁架了,。那么，QE3又是被誰(shuí)綁架了,？
在筆者看來(lái),，QE3被多重因素綁架：首先，最重要的,，被政治綁架,。從經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確不需要太多的貨幣刺激,，但從未來(lái)走向看,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)太需要宏觀政策保駕護(hù)航。年底,，以2001/2003年版減稅政策為代表的一系列刺激性長(zhǎng)期政策將到期停止,，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)一道難以逾越的增長(zhǎng)鴻溝。用伯南克的話說(shuō),，就是“財(cái)政懸崖”,。明年初，2011年美債危機(jī)留下的后遺癥將延后爆發(fā),，自動(dòng)支出削減機(jī)制將按約啟動(dòng),，此停彼啟將帶來(lái)6000億美元的財(cái)政支出減少，約占美國(guó)GDP的4%，雖然財(cái)政狀況有望改善,，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將突然休克,。長(zhǎng)期財(cái)政刺激終止和短期財(cái)政拖累顯現(xiàn)兩相疊加，如果聽(tīng)之任之,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將毫無(wú)懸念地在明年上半年特別是一季度再度深陷衰退,。但目前多數(shù)市場(chǎng)人士依舊相信美國(guó)政策層能在妥協(xié)中懸崖勒馬，以政策延期,、削減打折等形式化解財(cái)政沖擊,。
市場(chǎng)的希望是美好的，一定程度上也有理可依,，但筆者以為,，在政治周期面前，財(cái)政大妥協(xié)并不容易實(shí)現(xiàn),，更可能的是貨幣政策被綁架和大讓步,。在顯而易見(jiàn)的懸崖面前，美國(guó)宏觀政策勢(shì)必有所作為,，但受大選和國(guó)會(huì)改選的影響,，政策救贖只能指望明年才重選主席的美聯(lián)儲(chǔ)。也就是說(shuō),，財(cái)政懸崖和財(cái)政政策真空期的重疊,，導(dǎo)致QE3被政治綁架。
其次,，QE3被市場(chǎng)綁架,。在歐債危機(jī)愈演愈烈、全球經(jīng)濟(jì)萎靡不振,、新興市場(chǎng)突然乏力的背景下,，QE3被市場(chǎng)和媒體推上了神壇。即便QE3不過(guò)是美國(guó)貨幣政策的一種選擇,，金融市場(chǎng)卻對(duì)它寄予了超越其他政策工具的超然期望,。被市場(chǎng)綁架的QE3，某種程度上也是被恐懼綁架的QE3,，市場(chǎng)期待,、呼喚QE3，從經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)的角度看,，僅僅是恐懼危機(jī),、恐懼衰退、期待復(fù)蘇,、期待救贖的非理性反應(yīng),。
接下來(lái)的問(wèn)題是,，被綁架的QE3會(huì)推出嗎？在筆者看來(lái),，這是一道無(wú)解的問(wèn)題,，因?yàn)闊o(wú)論如何理性地去分析，最終做決定的還是美聯(lián)儲(chǔ),。美聯(lián)儲(chǔ)也未必能做到全然理性,。奧巴馬的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手業(yè)已明言不認(rèn)可伯南克，無(wú)論如何,，在政治周期夾雜財(cái)政懸崖的背景下,，QE3在未來(lái)數(shù)月推出的可能性業(yè)已大增。
那么,，若被綁架的QE3推出，真有挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì),、乃至全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期作用嗎,？筆者以為，被綁架的愛(ài)情,，不是真正的愛(ài)情,；被綁架的QE3，不是有效的激勵(lì),。原因有二：其一,，被政治綁架的QE3，背后是貨幣政策喪失了獨(dú)立性,，政策效果大打折扣,。市場(chǎng)很容易忽視一點(diǎn)，QE3和QE1,、QE2的最大不同,，在于危機(jī)背景不同，危機(jī)關(guān)鍵已從流動(dòng)性缺失變?yōu)楹暧^信用缺失,，量化寬松貨幣政策（QE）的強(qiáng)項(xiàng)在于激活市場(chǎng)流動(dòng)性,，而非挽救宏觀信用和刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以QE3無(wú)法簡(jiǎn)單復(fù)制QE1和QE2的成功,。其二,，被市場(chǎng)綁架的QE3，背后是市場(chǎng)信心的極度虛弱,，一旦虛弱的心理被簡(jiǎn)單地滿足,，QE3真正的市場(chǎng)提振效應(yīng)可能卻并不大，很可能將從興奮迅速轉(zhuǎn)向衰減,�,？傊�,，被綁架的QE3，即便推出,，效果也恐弱于預(yù)期,。
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