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上周剛過了七夕節(jié),，在這個銀漢迢迢暗渡的日子，總要談起無邊風(fēng)月,，無界愛情,。經(jīng)典愛情向世人展示的都是無拘無束、自由奔放的一面,。但還有一種愛情,，在被歲月輕輕沖刷細(xì)磨之后，就失去了自由的顏色,，這就是被激情綁架的愛情,。被激情綁架，平凡的品質(zhì)也會放出光亮,；被激情松綁,，華麗的特征也會失去光彩。
風(fēng)月故事和經(jīng)濟故事，本質(zhì)上并無不同,，因為在其背后,，都是人與人的行為交錯，人與人的情感碰撞,。細(xì)細(xì)品味,，當(dāng)下的全球經(jīng)濟恰恰呈現(xiàn)出一種類似的不一致性。QE3在兩個不同的層面呈現(xiàn)出截然不同的面貌,，深刻反映出QE3兩張面孔后面暗藏著復(fù)雜,、曲折和鮮為人知的玄機。
從純粹的實體經(jīng)濟視角看QE3,，推出的可能性微乎其微,。美國經(jīng)濟增長始終保持相對強勢，季度經(jīng)濟增長率處于溫和擴張的范疇,，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也已從2009年至2011年政策外生刺激階段轉(zhuǎn)向今年以來的消費內(nèi)生支撐階段,，就業(yè)市場漸次改善,，市場信心逐漸增強,。美國是全球主要經(jīng)濟體中唯一有望實現(xiàn)今年增長率較去年增強的國家，最不需要貨幣擴張的刺激,。此外,，在QE1,、QE2和扭轉(zhuǎn)操作業(yè)已造成美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表急速膨脹的背景下,，美聯(lián)儲再度啟動QE3的政策空間并不大，而面對的政策阻力卻明顯增強,。
但如果回歸嘈雜、喧囂和異動的現(xiàn)實世界,，越來越多的媒體報道,、專家言論和市場評論傾向于將美聯(lián)儲推出QE3視作大概率事件。特別是在8月22日最近一次議息會議的會議紀(jì)要公布之后,，美聯(lián)儲內(nèi)部支持QE3的情緒升溫也被媒體普遍視作行動將至的關(guān)鍵確認(rèn),。而市場在用行動印證QE3，短短數(shù)個交易日內(nèi),，美元指數(shù)從84點滑落至82點以下,，影射了市場參與者對QE3可能性大增的心理認(rèn)同。
一邊是微乎其微的理性分析,，另一邊則是板上釘釘?shù)氖袌霭凳�,，QE3在不同層面顯露出明顯的不一致性。這反映了一個事實：QE3被綁架了。那么,，QE3又是被誰綁架了,？
在筆者看來，QE3被多重因素綁架：首先,，最重要的,，被政治綁架。從經(jīng)濟現(xiàn)狀看,，美國經(jīng)濟的確不需要太多的貨幣刺激,，但從未來走向看，美國經(jīng)濟太需要宏觀政策保駕護航,。年底，以2001/2003年版減稅政策為代表的一系列刺激性長期政策將到期停止,，這是美國經(jīng)濟一道難以逾越的增長鴻溝,。用伯南克的話說，就是“財政懸崖”,。明年初，2011年美債危機留下的后遺癥將延后爆發(fā),，自動支出削減機制將按約啟動,，此停彼啟將帶來6000億美元的財政支出減少，約占美國GDP的4%,，雖然財政狀況有望改善,，但經(jīng)濟增長將突然休克。長期財政刺激終止和短期財政拖累顯現(xiàn)兩相疊加,，如果聽之任之,，美國經(jīng)濟將毫無懸念地在明年上半年特別是一季度再度深陷衰退。但目前多數(shù)市場人士依舊相信美國政策層能在妥協(xié)中懸崖勒馬,，以政策延期,、削減打折等形式化解財政沖擊。
市場的希望是美好的,，一定程度上也有理可依,，但筆者以為，在政治周期面前,，財政大妥協(xié)并不容易實現(xiàn)，更可能的是貨幣政策被綁架和大讓步。在顯而易見的懸崖面前,，美國宏觀政策勢必有所作為,，但受大選和國會改選的影響,，政策救贖只能指望明年才重選主席的美聯(lián)儲。也就是說,，財政懸崖和財政政策真空期的重疊,，導(dǎo)致QE3被政治綁架。
其次,，QE3被市場綁架,。在歐債危機愈演愈烈、全球經(jīng)濟萎靡不振,、新興市場突然乏力的背景下,，QE3被市場和媒體推上了神壇。即便QE3不過是美國貨幣政策的一種選擇,，金融市場卻對它寄予了超越其他政策工具的超然期望,。被市場綁架的QE3,，某種程度上也是被恐懼綁架的QE3,，市場期待、呼喚QE3,，從經(jīng)濟學(xué)和心理學(xué)的角度看,，僅僅是恐懼危機、恐懼衰退,、期待復(fù)蘇,、期待救贖的非理性反應(yīng)。
接下來的問題是,，被綁架的QE3會推出嗎,？在筆者看來，這是一道無解的問題,，因為無論如何理性地去分析,，最終做決定的還是美聯(lián)儲。美聯(lián)儲也未必能做到全然理性,。奧巴馬的競爭對手業(yè)已明言不認(rèn)可伯南克,，無論如何，在政治周期夾雜財政懸崖的背景下，QE3在未來數(shù)月推出的可能性業(yè)已大增,。
那么,，若被綁架的QE3推出，真有挽救美國經(jīng)濟,、乃至全球經(jīng)濟的預(yù)期作用嗎,？筆者以為，被綁架的愛情,，不是真正的愛情,；被綁架的QE3，不是有效的激勵,。原因有二：其一,，被政治綁架的QE3，背后是貨幣政策喪失了獨立性,，政策效果大打折扣,。市場很容易忽視一點，QE3和QE1,、QE2的最大不同,，在于危機背景不同，危機關(guān)鍵已從流動性缺失變?yōu)楹暧^信用缺失,，量化寬松貨幣政策（QE）的強項在于激活市場流動性,，而非挽救宏觀信用和刺激實體經(jīng)濟，所以QE3無法簡單復(fù)制QE1和QE2的成功,。其二,，被市場綁架的QE3，背后是市場信心的極度虛弱,，一旦虛弱的心理被簡單地滿足,，QE3真正的市場提振效應(yīng)可能卻并不大，很可能將從興奮迅速轉(zhuǎn)向衰減,�,？傊唤壖艿腝E3,，即便推出,，效果也恐弱于預(yù)期。
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