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上海證交所負(fù)責(zé)人近日表示,，當(dāng)上市公司利潤(rùn)分配政策無(wú)法滿足甚至損害股東利益時(shí),，交易所有責(zé)任,、有必要出臺(tái)相關(guān)指引，引導(dǎo),、鼓勵(lì)和支持上市公司建立持續(xù),、清晰透明的現(xiàn)金分紅決策機(jī)制和政策。這番話被媒體稱作上交所對(duì)
“強(qiáng)制分紅”質(zhì)疑的回應(yīng),。
根據(jù)
《上市公司現(xiàn)金分紅指引（征求意見稿）》,，上市公司年度報(bào)告期內(nèi)盈利且累計(jì)未分配利潤(rùn)為正，未進(jìn)行現(xiàn)金分紅或擬分配的現(xiàn)金紅利與當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)之比低于30％的,，公司應(yīng)在審議通過(guò)年度報(bào)告的董事會(huì)公告中詳細(xì)披露多個(gè)事項(xiàng)，包括對(duì)未進(jìn)行現(xiàn)金分紅或現(xiàn)金分紅水平較低原因的說(shuō)明,。消息一出,，“強(qiáng)制分紅”的質(zhì)疑再起。有人認(rèn)為,，交易所無(wú)權(quán)介入上市公司分紅,，缺乏法律法規(guī)的依據(jù)。更有的舉例微軟,、蘋果等國(guó)外公司長(zhǎng)期不分紅,，認(rèn)為分紅因公司而異，并非分紅越多就越負(fù)責(zé)任,。
利潤(rùn)分配屬于上市公司自主決策的事項(xiàng),，是否分紅以及如何分紅取決于公司董事會(huì)和股東大會(huì)的決定。監(jiān)管部門無(wú)法越權(quán)決定上市公司具體如何分紅,，其職責(zé)在于督促與推進(jìn)上市公司強(qiáng)化回報(bào)股東的意識(shí),，完善利潤(rùn)分配事項(xiàng)的決策程序和機(jī)制。其實(shí),，上海證交所的做法,，并未逾越引導(dǎo)、鼓勵(lì)及督促的界限,。對(duì)分紅不給力的“鐵公雞”提出更嚴(yán)格的信息披露要求,，有助于保護(hù)中小股東的權(quán)益。中小股東處于弱勢(shì)地位,，對(duì)分紅方案沒有發(fā)言權(quán),。既然上市公司盈利后不打算高分紅,，那么，要求其對(duì)現(xiàn)金分紅水平較低的原因說(shuō)清楚,，這樣做談不上“強(qiáng)制分紅”,，而是充分體現(xiàn)“三公”原則。
此次
《分紅指引》的另一個(gè)特點(diǎn),，是把現(xiàn)金分紅與再融資“捆綁”,，高分紅且紅利收益率高的公司可走“綠色通道”。其中,，高分紅是指當(dāng)年分配的現(xiàn)金紅利與年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)之比不低于50％,。這看似“強(qiáng)制分紅”的又一舉措，實(shí)質(zhì)上只是鼓勵(lì)性質(zhì),，達(dá)不到“綠色通道”標(biāo)準(zhǔn)的公司不等于沒有再融資資格,。按現(xiàn)行規(guī)定，股權(quán)再融資的前提條件之一是“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％”,。這兩條規(guī)定看似設(shè)立了再融資門檻,，卻難以消除“一邊分紅，一邊圈錢”的市場(chǎng)擔(dān)憂,。在中小投資者看來(lái),，《分紅指引》對(duì)現(xiàn)金分紅與再融資的“捆綁”不是過(guò)緊，只是力度有所提高,。更何況不少上市公司采取定向增發(fā),，而定向增發(fā)不受到現(xiàn)金分紅規(guī)定的約束。
證監(jiān)會(huì)與證交所推動(dòng)上市公司現(xiàn)金分紅的舉措,，都不存在“越權(quán)”之嫌,。特別需要看到的是，這些措施的出臺(tái)是在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)不規(guī)范的背景下,。而且,，市場(chǎng)上對(duì)強(qiáng)制分紅的呼聲不斷增強(qiáng)。中國(guó)消費(fèi)者保護(hù)協(xié)會(huì)一位副會(huì)長(zhǎng)日前在某論壇上表示,，他過(guò)去認(rèn)為是否分紅及分紅多少應(yīng)由股東大會(huì)決定,，但現(xiàn)在修改這種觀點(diǎn)。原因在于,，如果上市公司是理性的,，公司治理沒問(wèn)題，可以由股東大會(huì)說(shuō)了算,，但國(guó)內(nèi)上市公司股東大會(huì)是內(nèi)部控制人說(shuō)了算,，中小股東不能說(shuō)了算，就應(yīng)該引進(jìn)強(qiáng)制分紅的制度,。
A股上市公司的總體現(xiàn)金分紅水平不高,，融資圈錢金額遠(yuǎn)大于現(xiàn)金分紅,，如果不改變這種狀況，中小股東很難得到應(yīng)有回報(bào),，市場(chǎng)投資行為難以成熟,。如果分紅提高指望投資行為的自身成熟及公司治理的自身完善，而不是監(jiān)管部門與交易所引導(dǎo),、鼓勵(lì)及督促,，中小股東利益的體現(xiàn)更加路漫漫。事實(shí)上,，國(guó)外市場(chǎng)對(duì)分紅不是沒有干預(yù),，有的甚至與退市條件進(jìn)行掛鉤。現(xiàn)金分紅既是市場(chǎng)成熟的標(biāo)志,，也是股市投資的基石,，引導(dǎo)、鼓勵(lì)與督促現(xiàn)金分紅的做法沒有錯(cuò),，不該對(duì)其硬套“強(qiáng)制分紅”的帽子,。
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