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邊緣化到了快被遺忘了的B股市場,，最近因為閩燦坤的退市爭議而重新受到了市場各界的關(guān)注。特別是在中集集團提出了其發(fā)行在外的B股在B股市場退市,，用介紹上市的方式到香港H股市場掛牌的方案后,，更引發(fā)了各方對解決B股問題的熱烈討論。已有報道說,，有關(guān)部門在在研究有關(guān)化解B股矛盾的新思路,。這么看來，這個被擱置了十多年的歷史遺留問題,，似已露出了解決的希望之光,。
不管現(xiàn)在的B股市場存在多少缺陷，不可否認(rèn)的是,，作為中國資本市場最早引進(jìn)海外資本的嘗試,，20年前設(shè)立B股市場，發(fā)行以外幣計價的人民幣特種股票（即B股）是必要的,。當(dāng)然,，在今天來看，境內(nèi)企業(yè)發(fā)行B股并且在境內(nèi)交易所上市,，并非最優(yōu)選擇,。也因為這樣，B股市場開設(shè)沒有多久,，境內(nèi)企業(yè)就開始在香港市場發(fā)行H股了,，如今這已成為吸引外資購買境內(nèi)企業(yè)股票的最重要途徑。但是,，我們不能因此而抹殺B股市場過往的實踐意義,，更不能忽視B股在目前的客觀存在。
B股之所以會成為中國資本市場上的棘手難題,，關(guān)鍵在于在境內(nèi)企業(yè)通過發(fā)行H股來吸收外資入股以后,，沒有及時對B股作出新的定位，而且在B股事實上已停止擴容以后,，又開放境內(nèi)個人投資者買賣B股,，使得境內(nèi)市場出現(xiàn)了一波巨大的B股上漲行情�,？墒切星檫^后,，就再沒有任何有關(guān)B股的政策出臺。B股迄今沒有股改，純B股公司的國有股與法人股也就沒有流通的權(quán)利,，由于B股不再擴容,，B股公司也不能再融資，其融資功能基本喪失,，致使上市公司結(jié)構(gòu)老化,，企業(yè)業(yè)績普遍不佳，流動性每況愈下,。所以,，B股市場之所以股價低迷，流動性不足,，應(yīng)該說是與其缺乏準(zhǔn)確的定位,，投資者對它難以形成穩(wěn)定預(yù)期有關(guān)。在這里,，制度改革滯后是個很重要的原因,。閩燦坤在沒有出現(xiàn)年度虧損的情況下暴露出巨大的退市風(fēng)險，從本質(zhì)上講,，就是制度方面的原因造成的,。
現(xiàn)在，一些發(fā)行B股的上市公司陸續(xù)提出了解決B股問題的方案,，也有一些市場人士提出了多種解決思路,，包括將B股轉(zhuǎn)為H股、上市公司回購注銷和先退市,，再到A股市場上市等,。應(yīng)該說，這些都是朝著或提高相關(guān)股票流動性,，或增強相關(guān)公司的融資能力,，或避免直接退市等方向的有益探索。不過,，客觀而言,，這些方案與思路，都還存在不少缺陷,，有的并不能充分保障B股投資者的利益,，有的缺乏普遍的推廣價值,，有的缺乏現(xiàn)實可操作性,。而最大的問題在于，在B股投資者心目中,，是希望能通過B股政策的調(diào)整,，享受到改革的制度紅利的。說白了,，就是十分看重B股與A股之間的價差,，矚目于將來A,、B股合并，從而徹底解決問題,。但現(xiàn)在看來,，管理層并沒有考慮B股與A的合并，只是讓各相關(guān)的上市公司基于自身情況來提出解決方案,。這樣一來,，在大框架上，就還是沒有解決B股究竟是繼續(xù)保留還是要取消的問題,，換言之,，B股仍然沒有一個明確的定位。這樣,，最后必然會使一批上市公司因為自身條件所限,，其原先發(fā)行的B股還將存在下去，原有的矛盾還會更尖銳,。而在這過程中,，善良的投資者和那部分當(dāng)時在股份制改革與吸引外資方面表現(xiàn)積極的上市公司將遭受損失。顯然,，這是不公平,，也是不合理的。
作為中國資本市場對外開放過程中的一個過渡品種,，B股現(xiàn)在退出歷史舞臺是很正常的,，相關(guān)部門應(yīng)盡早決斷。有了這樣的決斷,，就能對其準(zhǔn)確定位,，進(jìn)而做出相應(yīng)的處置。筆者以為,，并不存在不能克服的困難,，B股的規(guī)模不大，化解矛盾的代價應(yīng)該是有限的,。因此,，相關(guān)職能部門積極作為，特別是對B股做出明確的市場定位,，是解決問題的關(guān)鍵所在,。離開了這一點，即便有再多的方案,，恐怕也無法解決根本問題,，更難以得到投資者的真正認(rèn)同。
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