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探究宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),，透視數(shù)據(jù)合理邏輯，揭示數(shù)據(jù)潛藏矛盾,，明晰經(jīng)濟深層內(nèi)涵,，是數(shù)據(jù)挖掘之要義所在。
繼新增貸款落差較大之后,，7月用電量指標增幅遠不及預期,，也加重了國人對經(jīng)濟的擔憂，原本指望在貨幣刺激之下,，經(jīng)濟能形成探底企穩(wěn)之勢,，現(xiàn)在看來這種主觀的樂觀預期要落空了。經(jīng)濟未來能否軟著陸,，更多取決于客觀因素,，主觀因素的決定能力將降低，諸多不確定的未知變量將左右微妙階段的經(jīng)濟動向,。此時,，我們需要更密切跟蹤數(shù)據(jù)的變化方向,。
今年7月氣候一反常態(tài)，居然南旱北澇,。為了抗旱保糧,，農(nóng)田電力灌溉，農(nóng)用電力大增,。然而,，7月實際用電量數(shù)據(jù)同比僅增長4.5%，增幅只是略高于最差數(shù)據(jù)4月的3.7%,，遠低于前幾年兩位數(shù)的增長水平,，更遠未達到人們預期的增長幅度。要知道,，恰好是6月至7月的短短28天內(nèi),，央行連續(xù)兩次不對稱性降低利率，那理該有經(jīng)濟下滑之勢被回轉到正常運行軌道上來的刺激結果,，并帶動工業(yè)用電量指標V形反轉向均值回歸�,，F(xiàn)在，民用和農(nóng)用兩股力量加強的合力,，都未能帶動用電力總量大幅增長,，筆者判斷，問題很可能出在工業(yè)用電量,，一種最合理的解釋是,，工業(yè)用電量不僅未能隨降息高增長，實際上是逆向向下運行,，環(huán)比和同比都下降的概率大,，不排除局部地區(qū)大幅度下降的可能。
考察大型發(fā)電公司供電策略,，綜合分析電煤庫存數(shù)據(jù),，都比較有力地佐證了用電量增長乏力的狀況。秦皇島煤碼頭電煤堆積如山,，5500大卡優(yōu)質煤庫存降幅微弱,，電廠用煤需求增加不明顯，雖然比6月的最低谷有所改善,，但去庫存的作用還是很有限,。據(jù)報道，一些大型發(fā)電企業(yè)都不愿意使用高成本的火力發(fā)電設備,，只愿意使用超低成本的水力發(fā)電設施,，比如像三峽電廠就盡量利用汛期滿負荷發(fā)電。這說明工業(yè)對電力的需求還在降低，經(jīng)濟還沒有從相對蕭條中振興起來,，經(jīng)濟下滑未見實質性好轉,。
其實，早在用電量數(shù)據(jù)公布之前,，央行新增貸款數(shù)據(jù)也出現(xiàn)異常,，似乎暗示經(jīng)濟實現(xiàn)低位回轉在資金順暢存貸方面遇到了困難，這樣多種數(shù)據(jù)非常態(tài)共鳴其邏輯相互印證的意義就更大,。7月新增貸款只相當于6月的58.72%,，說明經(jīng)濟活動對信貸的需求明顯萎縮，當然缺少了流動性和周轉率,，經(jīng)濟活躍程度在顯著地降低,。
經(jīng)濟的微觀細胞是成千上萬的企業(yè)，他們的選擇和判斷是經(jīng)濟的縮影,。大企業(yè)要是對經(jīng)濟的前景心存疑慮,，處心積慮地高積累過冬，那小企業(yè)因受制于高庫存資源占用的壓力,，不僅沒有擴大再生產(chǎn)的逐利動機,，反而會斷臂求生限制產(chǎn)能在最低維持低水平上，一升一降作用相互抵消,。用電量增幅水平低,、新增貸款數(shù)量增長低,、上游原材料去庫存降幅低,、城鄉(xiāng)居民消費價格指數(shù)出奇低，就反映了這種經(jīng)濟運行態(tài)勢,。
確實,，在經(jīng)濟前景不明時，與其大膽創(chuàng)業(yè),、甘冒風險,，不如守好基業(yè)、確保生存,。大概這是最為務實的策略,，既可規(guī)避承受突如其來的風險，也不至于讓企業(yè)陷入經(jīng)營困境,，遭受滅頂之災,。企業(yè)家在活生生的現(xiàn)實面前，開始重新審視信貸,，審慎看待這個金蘋果誘人的光芒,，不再瘋狂地對其頂禮膜拜，也不再把“多多益善”信奉為天條。試想,，連財大氣粗實力雄厚的央企,，國資委都提醒他們貯備糧食，做好三至五年過冬的準備,，那些勢單力薄的中小企業(yè)還能不選擇看家守業(yè),？新增信貸投放總量怎能不下降呢？
盡管金融政策做出了積極的姿態(tài),，但政策暖風吹拂到中小企業(yè)額頭,，還有一段路程。因為金融機構在經(jīng)濟低迷階段,，不大會選擇企業(yè)和企業(yè)家,，而更愿意追逐高安全邊界高利潤的資產(chǎn)。政策執(zhí)行前端的那些商業(yè)銀行,，總以追逐利潤和本金安全為首要條件,，而以這個標準來決定貸款投向，貸款最好的流向就是個人住房按揭,。于是大家可以看到8月上半月相比同期新增的200億貸款,，絕大多數(shù)流向了住房按揭，成為房價上漲的金融推手,。
分析到這里,，經(jīng)濟的真實圖景就比較清晰了。不過,，筆者還想繼續(xù)做些延伸分析,。經(jīng)濟相對低迷，勢必將傳導,、波及股市,。如果股市在關鍵點位徘徊，顯示方向不明朗,，趨勢陷入搖擺,，那么跳出“三界”看“五行”，看清楚宏觀經(jīng)濟的走勢,，將是十分有益的事情,。
不錯，股市是經(jīng)濟的晴雨表,，能敏感地捕捉經(jīng)濟信號,，也能反映經(jīng)濟運行態(tài)勢。滬深股市7月底觸及2100點,，8月中旬反彈之后兩度回到這個位置,，一時間,，“鉆石底”、“玫瑰底”之論眾說紛紜,。依筆者看來,，這個位置既沒有鉆石的堅硬支撐，也沒有玫瑰的芬芳未來,，充其量就是個玻璃底,，看似亮晶晶很誘人，卻經(jīng)不起任何風吹雨打,。
既然經(jīng)濟沒有在二季度實現(xiàn)軟著陸,，那么股市二次探底成功的可能性就不大。既然經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的樂觀預期,，并沒有獲得數(shù)據(jù)強有力的支持,，那么股市形成所謂“鉆石底”的地質條件就不具備。既然經(jīng)濟見底的期限估計要向后漂移,，那么股市形成真正的底部就還需時日,。不過，筆者判斷,，經(jīng)濟的漂移時間不會太久,，從時間周期推算，可能還有兩個月左右的混沌期,。這將直接影響資本市場后半年的走勢,。
滬市2100點輕易被擊破，說明這個點位不破不立,，但破了之后能否立,，既不完全取決于市場因素，也不由淺層次的技術因素決定,，而由宏觀經(jīng)濟深刻的變動方向所決定,。根源還在經(jīng)濟運行的內(nèi)在邏輯,，主要看兩大因素博弈的結果,，看經(jīng)濟能不能重新釋放出創(chuàng)造的活力，促使惡化因素逐漸減弱,，推動向好因素不斷增強,，最終抑制下滑的步伐，避免陷入加速惡化的泥潭,。若果真如此,，則資本市場在三季度中后期探明底部可期。
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