|
進入2012年以來,，眾券商直投迎來了“收獲期”,，成功退出筆數從2009年的6筆增長到2011年23筆,，增長幅度高達
73．9％，僅2012年上半年就已經有16筆退出。值得注意的是,，從2011年開始,，券商直投賬面回報出現下滑的趨勢,。清科研究中心蔡建飛對本報記者分析說，原因主要是宏觀經濟呈現繼續(xù)走低的態(tài)勢,，直投業(yè)務逐漸回歸理性,。此外，并非所有券商均實現了樂觀的收獲,。
清科數據庫統計,，截至2012年上半年，已有投資項目的券商中超過半數仍未實現退出零的突破,，券商直投行業(yè)內的業(yè)績出現了較大分化，收獲最大的當屬金石投資,，其投資項目正處于密集解禁期,，而有30家券商直投業(yè)務在2012年上半年“顆粒無收”，管理資本量制約,、從業(yè)人員經驗水平參差不齊,、激勵機制滯后等問題可能是造成這種分化的主要癥結。
數據顯示,，國泰君安創(chuàng)新因1筆賬面回報16倍的退出居首,，國信弘盛、平安財智,、國元股權投資并列第二位,，而以退出筆數居首的金石投資僅實現4倍的平均賬面回報。平均投資周期17個月,，2009年10月30日,，金石投資退出神州泰岳，其投資周期只有短短的4個月時間,，創(chuàng)下了券商直投投資周期的最短紀錄,。
從退出渠道上看，累計實現的60筆IPO退出中涉及企業(yè)60家,，其中深圳創(chuàng)業(yè)板為主要的退出通道,，共有28筆，占總退出筆數的46．7％,；其次是深圳中小企業(yè)板,，共實現退出21筆，占總退出筆數的35．0％,；此外,，上交所、香港主板,、香港創(chuàng)業(yè)板也均有成功退出的案例,，共計11筆,。
從回報上來看，2009年至2012年上半年,，券商直投退出平均回報倍數為4．86,，回報水平一般，但與創(chuàng)投機構不同,，券商直投一般具有項目資源豐富的天然優(yōu)勢,，投資周期一般比較短，統計的2009年至2012年上半年退出案例中,，平均投資周期約為17個月,，最長不超過38個月，并且有57筆IPO退出案例中主承銷商為投資方的母公司,。直投＋承銷幾乎成為約定俗成的方式,，從券商整體收益角度分析，直投業(yè)務拓寬了證券公司的收入渠道,，改善了券商收入結構和盈利模式,，有可能形成新的利潤增長點。
目前,，國內券商仍以傳統業(yè)務為主,，而直投作為一項創(chuàng)新業(yè)務將改變券商現有業(yè)務模式，增加券商盈利渠道,，平滑因市場波動而造成的業(yè)績波動,，并且有利于深層次地挖掘客戶價值。
但是,，券商直投發(fā)展到現在并非一帆風順,，不少券商直投開始面臨發(fā)展中的瓶頸，規(guī)模受限,、缺乏市場化激勵機制等問題凸顯,，“直投＋承銷”的模式也引來不少爭議，利益?zhèn)鬏斏系幕疑貛б恢笔菭幾h的焦點,。
清科研究中心認為,，雖然目前國家對券商直投監(jiān)管的力度正逐漸加大，但從已經頒布的政策來看,，引導,、扶植意圖明顯。隨著直投私募基金逐步成立,、試行,，券商直投股權投資業(yè)務會逐漸解決投資規(guī)模限制的問題、在保持原有直投業(yè)務的同時，向專業(yè)化私募機構轉型,，并且投資項目階段也開始前移,，從業(yè)務初期主要依靠母公司背景投資擬上市項目，向隨著市場環(huán)境變化,，開始重視中前期項目的方向轉變,。
目前來看，直投業(yè)務的發(fā)展基本上是沿著政策導向的腳步在進行,。在業(yè)務開始之初,，券商僅能使用自有資金進行直接投資業(yè)務。2011年7月,，證監(jiān)會下發(fā)《證券公司直接投資業(yè)務監(jiān)管指引》（簡稱《監(jiān)管指引》）,，該文件一方面再次明確了證監(jiān)會對于券商直投設立條件、業(yè)務范圍,、運營管理,、風險控制等方面的具體要求；另一方面,，《監(jiān)管指引》放開了券商直投公司成立直投基金，向第三方投資者進行募資的權限,，使得券商直投公司得以突破原有投資規(guī)模不得超過券商資產15％的限制,，為其轉型成為專業(yè)化PE基金管理機構提供了支持。截至2012年5月,，已有4只券商直投基金獲批成立,。其中，2011年6月成立的中金佳泰產業(yè)整合基金已完成首輪募資,，金石投資,、海通開元、華泰資金旗下的直投基金也相繼獲批,。自2007年試點方案實施以來,，券商直投業(yè)務逐漸轉向自有資金加第三方資金的時代，管理資本量也節(jié)節(jié)攀升,，但就目前來看,，直投子公司投資規(guī)模依然受母公司凈資本影響，新的投資模式還需要時間的檢驗,。
|