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進(jìn)入2012年以來,，眾券商直投迎來了“收獲期”,，成功退出筆數(shù)從2009年的6筆增長到2011年23筆，增長幅度高達(dá)
73．9％，僅2012年上半年就已經(jīng)有16筆退出,。值得注意的是,，從2011年開始,，券商直投賬面回報(bào)出現(xiàn)下滑的趨勢,。清科研究中心蔡建飛對本報(bào)記者分析說，原因主要是宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)繼續(xù)走低的態(tài)勢,，直投業(yè)務(wù)逐漸回歸理性,。此外，并非所有券商均實(shí)現(xiàn)了樂觀的收獲,。
清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì),，截至2012年上半年，已有投資項(xiàng)目的券商中超過半數(shù)仍未實(shí)現(xiàn)退出零的突破,，券商直投行業(yè)內(nèi)的業(yè)績出現(xiàn)了較大分化,，收獲最大的當(dāng)屬金石投資，其投資項(xiàng)目正處于密集解禁期,，而有30家券商直投業(yè)務(wù)在2012年上半年“顆粒無收”,，管理資本量制約、從業(yè)人員經(jīng)驗(yàn)水平參差不齊,、激勵(lì)機(jī)制滯后等問題可能是造成這種分化的主要癥結(jié),。
數(shù)據(jù)顯示，國泰君安創(chuàng)新因1筆賬面回報(bào)16倍的退出居首,，國信弘盛,、平安財(cái)智、國元股權(quán)投資并列第二位，而以退出筆數(shù)居首的金石投資僅實(shí)現(xiàn)4倍的平均賬面回報(bào),。平均投資周期17個(gè)月,，2009年10月30日，金石投資退出神州泰岳,，其投資周期只有短短的4個(gè)月時(shí)間,，創(chuàng)下了券商直投投資周期的最短紀(jì)錄,。
從退出渠道上看,，累計(jì)實(shí)現(xiàn)的60筆IPO退出中涉及企業(yè)60家，其中深圳創(chuàng)業(yè)板為主要的退出通道,，共有28筆,，占總退出筆數(shù)的46．7％；其次是深圳中小企業(yè)板,，共實(shí)現(xiàn)退出21筆,，占總退出筆數(shù)的35．0％；此外,，上交所,、香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板也均有成功退出的案例,，共計(jì)11筆,。
從回報(bào)上來看，2009年至2012年上半年,，券商直投退出平均回報(bào)倍數(shù)為4．86,，回報(bào)水平一般，但與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不同,，券商直投一般具有項(xiàng)目資源豐富的天然優(yōu)勢,，投資周期一般比較短，統(tǒng)計(jì)的2009年至2012年上半年退出案例中,，平均投資周期約為17個(gè)月,，最長不超過38個(gè)月，并且有57筆IPO退出案例中主承銷商為投資方的母公司,。直投＋承銷幾乎成為約定俗成的方式,，從券商整體收益角度分析，直投業(yè)務(wù)拓寬了證券公司的收入渠道,，改善了券商收入結(jié)構(gòu)和盈利模式,，有可能形成新的利潤增長點(diǎn)。
目前,，國內(nèi)券商仍以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主,，而直投作為一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)將改變?nèi)态F(xiàn)有業(yè)務(wù)模式，增加券商盈利渠道,，平滑因市場波動(dòng)而造成的業(yè)績波動(dòng),，并且有利于深層次地挖掘客戶價(jià)值,。
但是，券商直投發(fā)展到現(xiàn)在并非一帆風(fēng)順,，不少券商直投開始面臨發(fā)展中的瓶頸,，規(guī)模受限、缺乏市場化激勵(lì)機(jī)制等問題凸顯,，“直投＋承銷”的模式也引來不少爭議,，利益?zhèn)鬏斏系幕疑貛б恢笔菭幾h的焦點(diǎn)。
清科研究中心認(rèn)為,，雖然目前國家對券商直投監(jiān)管的力度正逐漸加大,，但從已經(jīng)頒布的政策來看，引導(dǎo),、扶植意圖明顯,。隨著直投私募基金逐步成立、試行,，券商直投股權(quán)投資業(yè)務(wù)會(huì)逐漸解決投資規(guī)模限制的問題,、在保持原有直投業(yè)務(wù)的同時(shí)，向?qū)I(yè)化私募機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型,，并且投資項(xiàng)目階段也開始前移,，從業(yè)務(wù)初期主要依靠母公司背景投資擬上市項(xiàng)目，向隨著市場環(huán)境變化,，開始重視中前期項(xiàng)目的方向轉(zhuǎn)變,。
目前來看，直投業(yè)務(wù)的發(fā)展基本上是沿著政策導(dǎo)向的腳步在進(jìn)行,。在業(yè)務(wù)開始之初,，券商僅能使用自有資金進(jìn)行直接投資業(yè)務(wù)。2011年7月,，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》（簡稱《監(jiān)管指引》）,，該文件一方面再次明確了證監(jiān)會(huì)對于券商直投設(shè)立條件、業(yè)務(wù)范圍,、運(yùn)營管理,、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的具體要求；另一方面,，《監(jiān)管指引》放開了券商直投公司成立直投基金,，向第三方投資者進(jìn)行募資的權(quán)限，使得券商直投公司得以突破原有投資規(guī)模不得超過券商資產(chǎn)15％的限制,，為其轉(zhuǎn)型成為專業(yè)化PE基金管理機(jī)構(gòu)提供了支持,。截至2012年5月，已有4只券商直投基金獲批成立。其中,，2011年6月成立的中金佳泰產(chǎn)業(yè)整合基金已完成首輪募資,，金石投資、海通開元,、華泰資金旗下的直投基金也相繼獲批,。自2007年試點(diǎn)方案實(shí)施以來，券商直投業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向自有資金加第三方資金的時(shí)代,，管理資本量也節(jié)節(jié)攀升,，但就目前來看，直投子公司投資規(guī)模依然受母公司凈資本影響,，新的投資模式還需要時(shí)間的檢驗(yàn),。
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