|
歐債危機爆發(fā)至今已近三年，整體狀況仍不見好轉,；歐元區(qū)最新公布的7月份采購經理人指數跌至2009年以來最低的44,，連續(xù)9個月低于50，最令人擔憂的則是一向扮演歐元區(qū)經濟中流砥柱的德國PMI也下滑至43,，連續(xù)6個月低于50,，更不要提希臘、葡萄牙,、愛爾蘭,、西班牙、意大利了,。而就業(yè)情況更糟,，整體歐元區(qū)失業(yè)率創(chuàng)下歷史高點的11.2%，希臘,、西班牙失業(yè)率直逼美國八十年前大蕭條時期20%,、24%的記錄，面對一場看似讓人不見希望的歐元區(qū)經濟風暴,，投資者是不是該極力回避歐元資產,？
從當前的市場上來看，歐元所反映的利空跌幅令人深思,。自2010年5月,，歐元一度創(chuàng)下1.1877的低位后,
即使歐債問題由希臘單一國家擴大至包含歐元區(qū)第三、第四大經濟體的意大利及西班牙,，然而歐元當前仍在1.23左右,。這個價位顯然與市場上悲觀預期歐元區(qū)瓦解、歐元崩潰,，進而掀起另一場國際級金融危機的預判有很大差別,。
未來歐元區(qū)將面臨極大挑戰(zhàn),德國憲法法庭將于下月宣判ESM(歐洲金融穩(wěn)定機制)是否違憲,荷蘭也將迎來前執(zhí)政黨因堅持縮減財政支出而下臺后的新一輪國會選舉,希臘更可能因無法達到去年與三駕馬車的協(xié)議而陷入現金不足卻又無力向外求援窘境，再度引發(fā)無序退出歐元區(qū)的疑慮,。歐債的流動性問題可通過降息,、LTRO(中長期再融資)甚至是歐洲央行在次級市場買進公債而獲得喘息空間，但經濟增長的動能不振、企業(yè)的創(chuàng)新及成長空間不足,，卻都是歐元區(qū)短期難以解決的結構性頑癥,。
面對市場上多空交雜，外匯投資策略該如何轉變,？持有歐元區(qū)無違約風險的國家的債券能否帶來匯兌收益？
許多投資人在面對歐元解體的風險時,，第一個選擇是躲避,、甚至是逃離歐元資產，卻不知這恰恰可能會錯過獲得潛在的收益,。
假設投資人目前持有以歐元計價的德國公債,，一旦歐元區(qū)瓦解，德國將恢復原貨幣——馬克,。在該國債并無違約風險的情況下,，一旦債券到期，德國必須以歐元區(qū)各個國家協(xié)議后的固定匯率支付新德國馬克給持有國債的投資人,。
可以想象的是,，假如歐元區(qū)解體，新德國馬克將成為歐洲甚至是全球投資人的主要避險或投資資產,，新馬克也將迎來大幅的升值空間,。不僅德國如此，其他經濟表現較為強勁,，債務并無違約風險的國家如法國,、荷蘭、芬蘭,、奧地利都將迎來貨幣的升值,，而持有其國債的投資人也將間接受惠。
如果歐元區(qū)被堅守住,，歐元繼續(xù)留在市場中呢,？
在人民幣國際化還未成氣候的情況之下，那將是全球唯一在經濟體規(guī)模,、人口總量,、政治影響力上有機會與美元平起平坐的貨幣。從經濟或政治的角度上來看,，美元地位持續(xù)受到挑戰(zhàn),。美國占全球GDP的比例已較歷史高點的30%之上下降至去年的20%左右。這并非美國國力衰退或經濟增長大幅下跌所致,，只是因為其他新興國家的崛起,，其成長率遠超過美國的緣故。過去10年，新興國家增長率普遍在6%,，而美國僅在2%至2.5%左右,。
因此，美元雖仍是全球主要交易貨幣,，卻再難以成為全球的唯一貨幣,。在不把雞蛋放在同一個籃子里的分散風險的基本需求之下，歐元可望享有溢價空間,，仍可成為廣大投資者資產配置中重要的一環(huán),。在歐債危機發(fā)生前,，這個溢價空間曾推升歐元兌美元至1.60以上的高點,。在其他貨幣如人民幣崛起為國際性貨幣前,，這個溢價將持續(xù)存在,。
換個角度來看,，債務危機未歇的歐元,，其實也提供了部分投資人“進可攻,，退可守”的獲利籌碼,。具體操作策略可參考如下:
利用歐元下跌時建立起歐元的外匯頭寸,。自1999年歐元問世以來,，最低曾至0.8230，最高至1.6038,，目前1.23左右的價位,，離歷史平均價格的1.2088已無太大下跌空間，短線縱有因希臘債務惡化而跌破1.20的可能,，但目前買入中長期價格風險確已不高,。
另外，請投資人慎選歐元資產,。債券部分,，可選擇利率高于德國的1.5%而違約風險卻不大的國家的十年期公債，如法國（2.1%）,、荷蘭（1.8%）,。還有，瑞士公債目前的利率雖然只有0.5%,，但市場普遍估計瑞士法郎不可能長期以1.20的兌換率與歐元掛鉤,，未來應該還有升值空間。
股票資產選擇方面,，可以關注以上幾個國家掛牌的大型類股,。歐洲目前有154家企業(yè)名列世界500強，這些公司的平均歷史長達130年,。在這漫長的時段中,，不論是面對政治紛亂（第一,、二次世界大戰(zhàn)）或是經濟衰退（1930年大蕭條、1970石油危機,、2000年科技股泡沫）仍保持穩(wěn)定增長,，其經營能力或市場策略不言而喻。因此,，哪怕某一天歐元不復存在,，恢復其原有的國家貨幣交易，亦無損其長期投資價值,。
|