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人民幣匯率的起伏一直是市場(chǎng)近來(lái)的焦點(diǎn),，主要原因就是自從今年5月初美元兌人民幣創(chuàng)出匯改以來(lái)6.267的新高之后就開(kāi)始一路下跌,，3個(gè)月內(nèi)貶值幅度超過(guò)1%,。從5月起，人民幣連續(xù)多次出現(xiàn)兌美元下跌走勢(shì),，致使當(dāng)月最大貶值一度達(dá)到0.97%,。尤其是7月20日,，人民幣匯率盤中下跌1%
，為央行4月16日擴(kuò)大人民幣兌美元匯率波幅以來(lái)首次觸及跌停,，其后多日人民幣兌美元觸及1%的跌停限制,。
自人民幣從05年匯改以來(lái)，兌美元累計(jì)升值超過(guò)30%,。在經(jīng)歷了美國(guó)次貸危機(jī),，全球經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)QE1,，QE2量化寬松,，歐洲經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，我國(guó)四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)計(jì)劃,，以及最近的歐債危機(jī)的升級(jí)以后,。事實(shí)證明，貨幣放水只能是暫時(shí)疏困,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性問(wèn)題（經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)）已經(jīng)成為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素，因此人民幣兌美元始終堅(jiān)挺已無(wú)道理,。另外美元一年以來(lái)對(duì)西方主要貨幣升值15%,，對(duì)盧布升值25%，對(duì)印度盧比和巴西雷亞爾升值超過(guò)30%的時(shí)候,，人民幣不僅沒(méi)有貶值,，而且對(duì)美元還升值了3%。這種外部平衡（經(jīng)常賬戶）嚴(yán)重失調(diào)的情況顯然對(duì)整體中國(guó)經(jīng)濟(jì)早已形成了巨大的負(fù)擔(dān),。這不僅使得外匯占款大幅增多,，也使得人民幣出現(xiàn)了輸入性通脹的壓力，更進(jìn)一步加劇了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度,。當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟,，全球資金回流美國(guó)尋求避險(xiǎn)是天經(jīng)地義的事情。美元匯率高漲,，人民幣匯價(jià)走低就自然順理成章了,。
從理論上講人民幣的貶值可以推動(dòng)出口增長(zhǎng)和貿(mào)易順差，但是貶值容易導(dǎo)致資本外逃,，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不利影響,，大規(guī)模的資本外逃會(huì)導(dǎo)致匯率大幅降低，甚至引發(fā)危機(jī),。但是現(xiàn)在人民幣資本項(xiàng)目沒(méi)有開(kāi)放,，大規(guī)模資本外逃難度很大。而從中國(guó)的實(shí)際情況來(lái)說(shuō),，中國(guó)主要外貿(mào)伙伴,，美國(guó),，歐盟都處在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，致使中國(guó)出口從2008年的占GDP10%左右一路下滑到接近2%,。再加上國(guó)內(nèi)通脹壓力高漲,。人民幣貶值帶來(lái)的出口增長(zhǎng)有很大程度上被境內(nèi)的通貨膨脹抵消了，所以持續(xù)貶值對(duì)出口,，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激作用并不明顯,。
其次近期外匯占款和外匯儲(chǔ)備連續(xù)走低，二季度我國(guó)順差近700億美元,，外商直接投資（FDI）約300億美元,，但我國(guó)外匯儲(chǔ)備從一季度末的3.305萬(wàn)億美元減少到6月末的3.24萬(wàn)億美元，這期間差不多出現(xiàn)了1600億美元的差額,。雖然有數(shù)據(jù)表明外貿(mào)企業(yè)因?yàn)閾?dān)心人民幣貶值而不及時(shí)結(jié)匯,，導(dǎo)致企業(yè)和個(gè)人賬戶上的美元數(shù)量激增。二季度企業(yè)和居民的外匯存款合計(jì)上升了630億美元,，達(dá)到歷史新高,。
但是除去此外和央行用于穩(wěn)定匯價(jià)而拋售的美元以外，外匯儲(chǔ)備還有較大缺口,。這表明熱錢早已開(kāi)始流出我國(guó),，匯價(jià)的忽然下行只是加速了其流出而已。這本身就說(shuō)明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)并不適應(yīng)如此之高的人民幣匯價(jià),。加大外匯波動(dòng)幅度只是促進(jìn)了其速度而不是主要原因,。
當(dāng)然外匯的流出直接導(dǎo)致外匯占款的減少，而外匯占款一直是我國(guó)貨幣投放的主要形式,，他的減少使得央行的貨幣投放模式轉(zhuǎn)為主動(dòng)使用逆回購(gòu)而停止了央票發(fā)行,。逆回購(gòu)在貨幣政策上要比發(fā)行央票積極的多，而且還能適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行微調(diào),。同時(shí)外匯占款的減少也為央行未來(lái)幾年內(nèi)下調(diào)存準(zhǔn)打下了基礎(chǔ),。但是截止到6月末，M2貨幣投放量余額92.5萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)13.6%,，低于14%的設(shè)定目標(biāo)。說(shuō)明企業(yè)對(duì)資金需求不高,，生產(chǎn)投入意愿不強(qiáng),。這種情況下繼續(xù)釋放流動(dòng)性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)滯脹的情況,。
另外利率政策直接影響外商直接投資的變化,，尤其是中國(guó)這樣過(guò)度依賴出口加工的經(jīng)濟(jì)體。此時(shí)的匯率浮動(dòng)擴(kuò)大顯然可以幫助人民幣回歸本質(zhì)，逐漸穩(wěn)定幣值,。同時(shí)匯率波動(dòng)的加劇,，匯率風(fēng)險(xiǎn)的增加可以促進(jìn)進(jìn)出口企業(yè)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以及加強(qiáng)其外匯避險(xiǎn)機(jī)制的建立,。此外,，加大匯率浮動(dòng)可以適當(dāng)?shù)木徑饷绹?guó)將來(lái)可能推出的QE3對(duì)全球資本的沖擊。
匯率浮動(dòng)機(jī)制改革是為了適應(yīng)人民幣國(guó)際化的一個(gè)重要環(huán)節(jié),，他不能根本上解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性問(wèn)題,，但是他可以有效的轉(zhuǎn)變金融市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，促使人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)定,，加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整,，有效的利用我國(guó)的外匯儲(chǔ)備，轉(zhuǎn)變其部分投資方式加強(qiáng)其投資效率,。
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