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近段時間以來，人民幣匯率出現(xiàn)貶值又成為市場關注的焦點,。中國外匯交易中心公布數(shù)據(jù)顯示,，8月17日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為
1美元對人民幣6．3449元，較上一交易日下降46個基點,。截至8月17日，人民幣匯率8個交易日下跌，5個交易日上漲,，在匯率彈性進一步增加的過程中，延續(xù)5月份以來的小幅下行趨勢,。
2012年以來,，人民幣對美元貶值0．77％,。
近幾個月來，由于短期資本流出,、出口增速放緩和央行對人民幣匯率的態(tài)度,，人民幣兌美元近期一直維持“橫盤”震蕩的態(tài)勢，這意味著,，人民幣升值的勢頭已經(jīng)改變,。這種勢頭進一步發(fā)展，就是人民幣的貶值,。
可以看到,，在剛剛過去的二季度，人民幣對美元貶值明顯,，0．88％的貶值幅度創(chuàng)下了自1994年以來的最大值,。近兩個月內(nèi)，人民幣兌美元的貶值幅度已經(jīng)超過0．4％,；同時,，人民幣對美元的即期匯率在過去的一個月中曾多次擊破6．38的心理關口；在境外無本金交割遠期外匯市場,，3年期人民幣對美元NDF報價已經(jīng)達到6．7015,，相當于在目前基礎上人民幣匯率貶值5．6％。
為什么人民幣會轉(zhuǎn)向貶值,？中國政府的政策是一個重要信號,。中國人民銀行行長周小川今年年初在接受國內(nèi)媒體采訪時曾表示，“經(jīng)過幾年時間的漸進調(diào)整后,，人民幣匯率離均衡水平越來越近了,，最后也就差點時間即可達到目標了。
”“過去人們說人民幣一直是單向升值預期,，等到接近均衡水平的時候,，就會出現(xiàn)雙向預期。
”此話一出,，市場迅速反應,。直到最近幾個月，不論在境內(nèi)即期市場還是境外離岸市場,，都籠罩著人民幣兌美元的貶值預期,。官方的報告也印證了這一點。央行今年二季度貨幣政策執(zhí)行報告提出,，今年以來,，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強,。從一定意義上說,，在中國出口受創(chuàng)的情況下，以人民幣貶值來促進出口,，或許已經(jīng)在決策層的政策選擇籃子之中,。
但在筆者看來，更大的問題則可能來自對中國經(jīng)濟基本面的擔心,。中國物流與采購聯(lián)合會18日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，由于受宏觀經(jīng)濟增速趨緩以及季節(jié)因素的影響，今年1至7月我國社會物流總額為98．3萬億元,，同比增長9．8％,，增幅比1至6月回落0．2個百分點，較去年同期回落3．8個百分點,。另外,，7月已經(jīng)公布的多項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)低迷。
尤其是進出口數(shù)據(jù)更是雙雙大幅低于預期,，7月當月我國出口總額同比僅增長1％,，分別比5月和6月的增幅回落14％和10％，為6個月來的最低水平,。如果剔除春節(jié)因素,，已經(jīng)為2009年12月以來的新低。進口方面則延續(xù)6月降勢,，從6．3％降至4．7％,，為近3個月來最低。這表明當前國際經(jīng)濟復蘇乏力,，我國出口企業(yè)面對的市場依然需求疲弱,。業(yè)內(nèi)普遍研判未來數(shù)月我國外貿(mào)仍難言樂觀。同時,，國內(nèi)需求也不樂觀,，7月PPI
（工業(yè)品出產(chǎn)價格指數(shù)）同比下降2．9％，環(huán)比下降0．8％,。這反映企業(yè)采購需求低迷,，去庫存壓力依然很大。同時,，工業(yè)增加值同比上漲9．2％,，增速環(huán)比下降0．3個百分點，為2009年5月以來最低水平,，也是工業(yè)增加值增速連續(xù)第三個月放緩。前7個月的全社會固定資產(chǎn)投資同比增幅20．4％，增速與前6個月持平,，但低于此前市場的普遍預期,。
此外，筆者還注意到,，作為經(jīng)濟晴雨表的用電量指標也不容樂觀,。國家能源局日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月我國全社會用電量4556億千瓦時,，同比增長4．5％,，略高于6月份的4．3％，但遠低于去年同期13．94％的增速,。從用電量結(jié)構(gòu)來看,，除第一產(chǎn)業(yè)用電量和城鄉(xiāng)居民生活用電量繼續(xù)維持增長之外，其他數(shù)據(jù)均有所回落,，其中輕工業(yè)和重工業(yè)的回落幅度分別達到0．8％和0．2％,，這也將工業(yè)用電量同比增速從6月份的3．3％拉低到了7月份的3％，創(chuàng)近3個月以來的新低,。工業(yè)用電量能直觀反映出工業(yè)經(jīng)濟繁榮度,，該數(shù)據(jù)增幅持續(xù)下滑說明我國工業(yè)經(jīng)濟目前仍不景氣，市場需求疲軟走勢仍在繼續(xù),。
再來看看國際資本的流動,。商務部16日發(fā)布公告稱，7月份吸引外商直接投資75．8億美元,，較上年同期下降8．7％,，創(chuàng)下自2010年8月以來新低。中國月度凈投資流入已經(jīng)是兩年來最低水平,，反映出海外投資者不好看大陸經(jīng)濟成長前景,。此外，央行14日公布數(shù)據(jù)顯示,，7月內(nèi)地金融機構(gòu)外匯占款余額比6月減少了38．2億元人民幣,，這是今年以來第二次出現(xiàn)外匯占款減少的情況。外匯占款減少意味著相當數(shù)量的流動性被抽離中國的銀行系統(tǒng),，增加了銀行放貸的成本和難度,，導致中國政府面臨更復雜的宏觀調(diào)控環(huán)境。年初至今中國央行往銀行系統(tǒng)注入了1．4萬億元的流動性,，但銀行的新增信貸數(shù)據(jù)依然疲軟,。種種跡象表明，資本正在流出中國,，中國經(jīng)濟的放緩可能帶來了一個重大的轉(zhuǎn)折,，人民幣兌美元長期升值趨勢可能已經(jīng)在今年初時結(jié)束,。
綜上所述，在當前穩(wěn)增長的任務之下,，人民幣短期內(nèi)出現(xiàn)貶值是勢在必然,。人民幣小幅度貶值，實際上正有利于促進經(jīng)濟內(nèi)外平衡,，通過適度貶值可以增強企業(yè)出口競爭力,，提振出口，人民幣適度貶值將提高進口商品價格,，從而有效抑制通縮預期蔓延,，對于中國宏觀經(jīng)濟的調(diào)整具有正面的促進作用。不過,，值得注意的是,，人民幣貶值能否真正起到促進出口、提振經(jīng)濟的預期效果還有待觀察,。首先,，目前美國等經(jīng)濟體的經(jīng)濟形勢依然難言樂觀，都處于減息周期,，這已經(jīng)是一個平手了,。其次，中國與美歐等國家的貿(mào)易模式是互補的,，目前歐美等進口需求大幅減少,，而指望人民幣貶值來拯救出口似乎也是行不通的。最后,，如果中國再出臺刺激政策,，短期資本將會持續(xù)流入中國。如果在這種情況下人民幣出現(xiàn)大幅貶值,，那么國內(nèi)流動性的狀況就堪憂了,。
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