新聞背景：8月16日,，上海證券交易所發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引（征求意見(jiàn)稿）》，擬引導(dǎo)和推動(dòng)上市公司建立持續(xù),、穩(wěn)定,、科學(xué)和透明的分紅機(jī)制�,！吨敢芬笊鲜泄粳F(xiàn)金分紅比例低于30%需披露原因,，分紅比例不低于50%可獲再融資、并購(gòu)重組等“綠色通道”待遇,。
上交所為鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅,，特推出“綠色通道”待遇，可謂用心良苦,。這一舉措的出發(fā)點(diǎn)是好的,，作為一種探索，也值得肯定,。不過(guò),，從目前A股市場(chǎng)的投資環(huán)境來(lái)看，筆者擔(dān)心“綠色通道”或?qū)⒊蔀樯鲜泄镜摹叭﹀X(qián)通道”,。
“綠色通道”存在的主要問(wèn)題是門(mén)檻太低,，根據(jù)現(xiàn)金分紅指引的規(guī)定，投資者很有可能得不到多少回報(bào),，卻要掏出更多的錢(qián)來(lái)參與上市公司再融資,。我們不妨來(lái)看看上交所為“綠色通道”設(shè)置的三項(xiàng)指標(biāo)：
一是現(xiàn)金分紅比例不低于50%。對(duì)于試圖再融資的公司來(lái)說(shuō),，這頗有些“舍不得孩子套不住狼”的味道——為了實(shí)現(xiàn)再融資,，出一回血又如何？哪怕上市公司每股盈利只有0.10元，分上個(gè)0.05元,，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)恐怕算不上什么高回報(bào),。更何況在目前的股本結(jié)構(gòu)下，高分紅的真正受益者是大股東,，而不是公眾投資者,。
二是現(xiàn)金紅利與凈資產(chǎn)之比。筆者認(rèn)為這一指標(biāo)并不是對(duì)投資回報(bào)的考核指標(biāo),，實(shí)際意義不大。而且這個(gè)指標(biāo)很容易實(shí)現(xiàn),，比如上市公司每股分紅0.05元,，公司凈資產(chǎn)1元錢(qián)，二者之比5%,，就可以滿足“綠色通道”的要求了,。
至于第三項(xiàng)指標(biāo)，則只不過(guò)是要求上市公司制定一個(gè)現(xiàn)金分紅政策而已,，更沒(méi)有什么實(shí)際意義,。
更成問(wèn)題的是，在這種低門(mén)檻的情況下,，上交所沒(méi)有對(duì)上市公司再融資額度作出限制,。這樣一來(lái)，上市公司在邁過(guò)“綠色通道”門(mén)檻以后,，完全可以獅子大開(kāi)口,，讓投資者把吃了的分紅重新吐出來(lái)，而且是數(shù)倍地吐出來(lái),。
所以,，建議上交所從三方面進(jìn)一步完善“綠色通道”條款：一是對(duì)現(xiàn)金分紅至少要進(jìn)行連續(xù)3年的考核，即現(xiàn)金分紅比例連續(xù)3年不低于50%,；二是用現(xiàn)金分紅回報(bào)率代替紅利與凈資產(chǎn)之比,，規(guī)定連續(xù)3年的現(xiàn)金分紅回報(bào)率不低于同期銀行存款利率，并且現(xiàn)金分紅回報(bào)率取按發(fā)行價(jià)計(jì)算與按市價(jià)計(jì)算中的低者,；三是把再融資（包括定增融資）金額與分紅金額掛鉤,，規(guī)定上市公司向公眾投資者進(jìn)行再融資的金額，不得超過(guò)前次融資以來(lái)上市公司給予公眾投資者現(xiàn)金分紅總額的兩倍,。