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上海證券交易所發(fā)布的《上市公司現(xiàn)金分紅指引（征求意見(jiàn)稿）》如果能讓資本市場(chǎng)形成穩(wěn)定持續(xù)的回報(bào)能力,，那么以長(zhǎng)期投資、穩(wěn)定持續(xù)現(xiàn)金流回報(bào)為特征的長(zhǎng)期資金,，將有可能在保值增值需求下,，傾心于資本市場(chǎng),，營(yíng)造出長(zhǎng)期資金與資本市場(chǎng)長(zhǎng)期良性互動(dòng)的穩(wěn)定繁榮的市場(chǎng)局面,。
從現(xiàn)狀比較看——美國(guó)管理學(xué)大師德魯克在《養(yǎng)老金革命》一書中提到：正是通過(guò)養(yǎng)老金制度,，美國(guó)普通工人和居民間接持有了美國(guó)一大半以上的企業(yè)股權(quán)。戰(zhàn)后歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)期保持穩(wěn)定繁榮,，一個(gè)重要原因就是企業(yè)股本,、社會(huì)保障、金融體系之間形成了密不可分的互相聯(lián)系和互相支持,。以美國(guó)為例,，美國(guó)養(yǎng)老基金是股市中最大的機(jī)構(gòu)投資者。一些研究估計(jì),，2009年末,，美國(guó)養(yǎng)老金直接和間接的持股比例達(dá)到股票總市值的三分之一，持股市值約5萬(wàn)億美元,。更早的研究顯示,，2001年，養(yǎng)老基金,、共同基金及保險(xiǎn)公司這三類長(zhǎng)期投資者持有美國(guó)股市總市值的46.7%,。
相形之下，我國(guó)長(zhǎng)期資金對(duì)股市的介入則顯得躑躅不前,。人社部公布的2011年全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)情況顯示,，2011年末，全國(guó)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn),、城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn),、工傷、失業(yè)和生育五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額3萬(wàn)億元,，其中基本養(yǎng)老金委托運(yùn)營(yíng)規(guī)模僅為400多億元,；社保基金理事會(huì)運(yùn)營(yíng)的8000多億元資金中投資股市約為2700億元,；企業(yè)年金運(yùn)行的3000多億元資金投資股市僅為數(shù)百億元,；約2.1萬(wàn)億元公積金目前沒(méi)有開展股市投資；約6萬(wàn)億元保險(xiǎn)資金中僅有10%投資股市和基金,。這些長(zhǎng)期資金投資股市合計(jì)不足1萬(wàn)億元,，占20多萬(wàn)億元股市市值的不到5%——如果按照加入國(guó)際期貨組織的34個(gè)國(guó)家中，國(guó)家控制的養(yǎng)老金投資占市場(chǎng)總量的28.5%來(lái)計(jì)算,，意味著未來(lái)有5萬(wàn)億元左右的長(zhǎng)期資金,，面對(duì)巨大的保值增值壓力，可能投入到資本市場(chǎng)中來(lái),。
從發(fā)展路徑看——正是由于上市公司能夠保證穩(wěn)定,、持續(xù)的分紅機(jī)制,，使得境外的長(zhǎng)期資金敢于進(jìn)入股市。例如,，在美國(guó)的州及地方政府的養(yǎng)老金資產(chǎn)中,，高達(dá)58.3%用于股票類投資；在澳大利亞,，股市新增發(fā)的股票中,，有六成是由養(yǎng)老金公司認(rèn)購(gòu)的。而其入市的前提之一,，顯然是以現(xiàn)金流的持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)滿足即期支付需求,。特別是，即便在全球金融風(fēng)暴肆虐的過(guò)程中,，美國(guó)的養(yǎng)老金規(guī)模仍在持續(xù)增長(zhǎng),，而長(zhǎng)期投資者的不離不棄，也成為美國(guó)股市迅速走出危機(jī)影響的重要保障,。
20年來(lái),，我國(guó)A股市場(chǎng)雖融資規(guī)模高速增長(zhǎng)，但入市資金和機(jī)構(gòu)類型卻沒(méi)有太大變化,。其主要原因之一,，在于投資回報(bào)無(wú)法持續(xù)得到保證，使得長(zhǎng)期資金遠(yuǎn)離股市,。如果不能從證券投資中獲得持續(xù),、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，長(zhǎng)期資金日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的流動(dòng)性要求將無(wú)法得到滿足,。因此,，即便在A股市場(chǎng)低迷的時(shí)候，長(zhǎng)期資金也不急于抄底,，進(jìn)而導(dǎo)致A股市場(chǎng)“牛短熊長(zhǎng)”,。
從努力方向看——近年來(lái)，A股市場(chǎng)的股息率不斷提高,，從上海市場(chǎng)情況看,，上市公司現(xiàn)金分紅水平總體穩(wěn)定，呈現(xiàn)出股利支付率相對(duì)穩(wěn)定,、股息率連年上升,、投資價(jià)值逐步凸顯的特點(diǎn)。以最近一次降息后的一年期銀行存款利率（3%）為標(biāo)準(zhǔn),，滬市上市公司2011年股息率超過(guò)3%的公司達(dá)到了52家,，其中有14家公司的股息率超過(guò)了5%。部分上市公司,，尤其是以藍(lán)籌股為代表的上市公司現(xiàn)金分紅表現(xiàn)突出,，投資價(jià)值逐步凸顯,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年滬市連續(xù)10年進(jìn)行分紅的上市公司有129家,，占上市滿10年上市公司總數(shù)的18.5%,；滬市2011年分紅金額超過(guò)50億元且連續(xù)5年分紅的有12家；滬市連續(xù)5年股利支付率超過(guò)40%的公司有24家,，其中,，2011年度歸屬母公司凈利潤(rùn)超過(guò)5億元的公司有11家。
應(yīng)該說(shuō),，藍(lán)籌股回報(bào)水平的提升和投資價(jià)值的凸顯，已經(jīng)使得長(zhǎng)期資金大舉入市面臨較好時(shí)機(jī),，但只有不斷倡導(dǎo)和指引現(xiàn)金分紅的股市文化,，才能吸引更多長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，成為股市的“定海神針”,，分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果,，股民得益、市場(chǎng)得益,、全社會(huì)得益,。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的藍(lán)籌市場(chǎng)價(jià)值已逐步凸顯,，但還差一把火,。希望《上市公司現(xiàn)金分紅指引》正式發(fā)布后，能有眾多上市公司跟進(jìn),、踐行,，讓藍(lán)籌更藍(lán)，讓數(shù)以萬(wàn)億元的資金入市從期待變成現(xiàn)實(shí),。
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