自2001年至今,，是美元淪落的十年,，一直處于下跌長(zhǎng)周期。雖然偶有短暫升值區(qū)間,，但一直未能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性高位突破,。在“9·11”之前,，用來衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度的美元指數(shù)高達(dá)120多點(diǎn),，而到2008年大危機(jī)年代,，這一指數(shù)險(xiǎn)破70點(diǎn)。近4年來,，則始終在70點(diǎn)到80點(diǎn)的區(qū)間波動(dòng),。
可以說，美國前財(cái)長(zhǎng)魯賓曾極力鼓吹的“強(qiáng)勢(shì)美元”,，在這十年徹底衍變?yōu)榱恕叭鮿?shì)美元”,。過去十年，雖然總統(tǒng),、財(cái)長(zhǎng)和聯(lián)儲(chǔ)主席也時(shí)常高喊“強(qiáng)勢(shì)美元”,，但在美國經(jīng)濟(jì)依舊羸弱的當(dāng)口，這也就是裝裝樣子而已,。
美元的長(zhǎng)時(shí)間弱勢(shì),，帶來了兩波全球性的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，其中大宗商品長(zhǎng)時(shí)間牛市是典型代表：第一輪始于本世紀(jì)初的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，終于2008年夏天開始的大危機(jī),，以國際油價(jià)從每桶147美元頂部雪崩式暴跌為標(biāo)志。第二輪始于2009年全球性的貨幣寬松,，但至今仍是資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成過程之中,，位居高位的資產(chǎn)價(jià)格暫時(shí)還看不到破滅的跡象。
除此以外,，弱勢(shì)美元也給新興市場(chǎng)國家的崛起創(chuàng)造了機(jī)會(huì),，金磚國家的騰飛，很大程度上得益于弱勢(shì)美元,。中國的國際收支,，十年始終處于順差狀態(tài)，積累起了3萬多億美元的外匯儲(chǔ)備,，
巴西,、印度和俄羅斯的經(jīng)歷類似，也是高速經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和巨額國際資本的累積,。2011年,，巴西GDP規(guī)模首次超過英國，排在美,、中,、日、德,、法之后,，成為全球第六大經(jīng)濟(jì)體。外匯儲(chǔ)備余額由2000年的330億美元攀升十多倍到3520億美元,。對(duì)印度,、俄羅斯而言，這段時(shí)期也完全可稱之為“黃金十年”，在全球經(jīng)濟(jì)體的排名亦一直處于上升趨勢(shì),。
所以,，21世紀(jì)的第一個(gè)十年是以“金磚國家”為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的流金歲月，只是,，在光鮮的背后,，也積累了成堆的結(jié)構(gòu)性麻煩——資產(chǎn)泡沫高漲、通脹肆虐,、收入分配惡化和資源稟賦危機(jī),。如果處理不好這些麻煩，一旦美國經(jīng)濟(jì)回升,、通脹反彈之后,，美聯(lián)儲(chǔ)自然會(huì)開始升息周期，如果聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率拉升至5%以上,，助力美元指數(shù)重回百點(diǎn)之上,，那國際資本流動(dòng)肯定轉(zhuǎn)向，金磚國家的處境就很不妙了,。
或許很多人會(huì)懷疑,，目前美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率接近于零，怎么可能會(huì)回到那么高的利率區(qū)間,？其實(shí),，放長(zhǎng)時(shí)段，從美聯(lián)儲(chǔ)過去30多年的歷史看,，5%的利率,，僅為中位數(shù)水平。而且在2004年到2006年間美聯(lián)儲(chǔ)亦曾連續(xù)17次加息,，利率從1%的地位升到了5.25%,。而2013年到2014年，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇概率很高,，而且隨著中國制造業(yè)的不再便宜,、全球糧食價(jià)格高位運(yùn)行，美國通脹隨時(shí)會(huì)出現(xiàn),。
基于此,，美聯(lián)儲(chǔ)重回貨幣緊縮周期是早晚的事。在未來三年內(nèi),，美元升息通道隨時(shí)可能會(huì)被打開,。本月初，路透社對(duì)17家華爾街一級(jí)交易商的調(diào)研也顯示,，這些交易商全部預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在未來三年內(nèi)加息,，其中5家預(yù)計(jì)2014年加息,，11家預(yù)計(jì)2015年加息，還有一家預(yù)計(jì)最快明年就會(huì)進(jìn)入加息周期,。
事實(shí)上,，金磚國家的麻煩已經(jīng)開始。從今年上半年起,，金磚國家經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)明顯下行態(tài)勢(shì)：中國GDP增速已破8,，巴西和印度都面臨本幣貶值趨勢(shì),，經(jīng)濟(jì)增速也在滑落,，放緩跡象明顯。尤為糟糕的是,，巴西GDP增速已連續(xù)八個(gè)季度下滑,，可是通脹卻依然在高位，比如7月通脹率就高達(dá)5.2%,�,？蔀榱藨�(yīng)付低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，巴西央行持續(xù)八次降息,，幅度高達(dá)450個(gè)基點(diǎn),，利率正處于歷史低點(diǎn)。如果寬松的貨幣政策遲遲拉不起經(jīng)濟(jì),，那么等著巴西的,，只能是滯脹的命運(yùn)。
高度依賴能源出口維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的俄羅斯,，這些年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)越發(fā)畸形,。在普京總統(tǒng)的前二個(gè)任期，由于有著弱勢(shì)美元支撐的全球能源價(jià)格持續(xù)繁榮,，俄羅斯經(jīng)濟(jì)得以高速增長(zhǎng),，但這一模式現(xiàn)在愈發(fā)艱難。普京上任伊始,，盡管確立了擺脫“能源附庸”的產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃,，然而十年過去了，俄羅斯依舊擺脫不了依賴石油和大型制造業(yè)的發(fā)展模式,。尤其,，隨著世界經(jīng)濟(jì)的低迷，能源產(chǎn)品需求在減少,，俄羅斯經(jīng)濟(jì)的劇烈動(dòng)蕩似更難以避免,。
過去20年印度經(jīng)濟(jì)年均增速為7%，其中2004年至2008年為9%,。但最近兩個(gè)季度,，增速已滑落到了5%附近,。目前，標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)印度的評(píng)級(jí)為BBB-,，僅比垃圾級(jí)高出一級(jí),。在金磚國家中，這是最低的評(píng)級(jí),，也是前景展望為負(fù)面的唯一國家,。加上近兩年印度盧比持續(xù)貶值，民間投資枯竭,，印度或許再也難現(xiàn)過去十年的飛速成長(zhǎng),。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志不久前在一篇
“告別不可思議的印度”的文章中指出，印度有可能成為金磚國家中“第一塊松動(dòng)的磚,�,！�
風(fēng)向似乎在變，金磚國家的下一步會(huì)怎么樣,？