面對(duì)著上周陸續(xù)公布的7月部分遜于市場預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，不少人預(yù)計(jì),，這可能會(huì)倒逼政府的“穩(wěn)增長”提速，或促使某些政策加快出臺(tái),。更有人在上個(gè)星期預(yù)測說,，滬深及香港股市收市之后，新的“穩(wěn)增長”刺激政策將會(huì)落地,。但實(shí)際上,，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢比現(xiàn)有數(shù)據(jù)所顯示的要復(fù)雜得多。
先看GDP增長,。上半年GDP總體水平為7.8%,，估計(jì)7月的情況會(huì)與此水平相差不遠(yuǎn)。不過,，GDP總體水平低于8%,，主要是廣東、浙江,、上海及北京這四個(gè)省市的GDP低于8%,，因此，要是不弄清當(dāng)前GDP增長下行的多種原因,，僅籠統(tǒng)出臺(tái)“穩(wěn)增長”刺激政策,，作用將十分有限。
且以廣東,、浙江為切入點(diǎn),，作些分析。
近十年來拉動(dòng)廣東經(jīng)濟(jì)增長最為重要的兩個(gè)方面是工業(yè)與外向型經(jīng)濟(jì),。在2001年至2011年的10年間,，廣東規(guī)模以上工業(yè)年均增長為18.8%,，但今年上半年僅增長7%。廣東經(jīng)歷了這樣一個(gè)長期快速增長的階段后,，出現(xiàn)調(diào)整是十分自然的事,，而且這種調(diào)整在短期內(nèi)是不可能完成的。外向型經(jīng)濟(jì)是確保廣東工業(yè)快速增長的動(dòng)力,。但從2008年美國金融危機(jī)以來,，外需增長大幅減緩，而且經(jīng)過幾年調(diào)整,，歐美不僅沒有走出既有的危機(jī),，反之，外需弱勢越嚴(yán)重�,，F(xiàn)在看起來,，這種外需弱勢會(huì)延續(xù)較長的時(shí)間（3至5年），因此以外向型為主導(dǎo)的廣東經(jīng)濟(jì)無法再回到快速增長的軌道上,。再加上廣東經(jīng)濟(jì)總量巨大,，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及企業(yè)轉(zhuǎn)型會(huì)比較緩慢，廣東的整個(gè)GDP增長并不容易走向快速增長軌道上去,。
浙江經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面對(duì)的問題,，既有外需增長嚴(yán)重減速，也有資本泡沫擠出帶來的陣痛,。而這些問題,，同樣都是無法用常規(guī)的經(jīng)濟(jì)刺激政策來快速調(diào)整的。還好,，北京與上海的GDP增長情況會(huì)隨著住房銷售突然增長會(huì)有所改變,。
再看金融市場流動(dòng)性�,？茨壳暗那闆r,，大家眼睛都盯著銀行的增長水平上。今年上半年,，銀行信貸增長4.85萬億,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于前年及去年的水平。如按現(xiàn)有的銀行行為方式,，全年信貸增速可能超過2009年的水平甚至?xí)⻊?chuàng)歷史新高（請注意現(xiàn)在銀行信貸行為與2009年不一樣了,，不是早貸早收益，而是貸款時(shí)間分配在于收益率衡量）,。更重要的是,，當(dāng)前金融市場融資方式與融資渠道發(fā)生了很大變化，銀行信貸占融資的比重快速下降。2003年銀行信貸占整個(gè)融資比重90%,，今年上半年已下降到60%多一點(diǎn)了,。因此，7月的銀行信貸增長較6月減少了3700多億元,，并非是銀行信貸需求疲弱,，而社會(huì)融資渠道發(fā)生較大變化,。7月社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到了1.04萬億元,，而委托貸款及企業(yè)債券就有4000億以上。如果按照7月的增長速度,，2012年社會(huì)融資總規(guī)�,？赡軇�(chuàng)歷史最高的水平。也就是說,，當(dāng)前國內(nèi)金融市場流動(dòng)性并非不充分,，關(guān)鍵是通過什么樣的工具獲得及流向了哪里。
然后看CPI,。7月CPI同比上漲1.8%,，創(chuàng)30多個(gè)月來的新低。但環(huán)比則上漲0.1%,，這主要是因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng),。當(dāng)然，今年以來CPI一直處于下行的趨勢,，不僅有基數(shù)效應(yīng),，很大程度上還與豬肉價(jià)格快速下跌有關(guān)。由于國內(nèi)的CPI體系以食品為主導(dǎo),，豬肉價(jià)格波動(dòng)往往成了主導(dǎo)CPI變化的關(guān)鍵,。今年以來豬肉價(jià)格一直處于下行的態(tài)勢下，但是“豬賤傷農(nóng)”,，如果農(nóng)民養(yǎng)豬嚴(yán)重虧損,，他們紛紛退出養(yǎng)豬市場，那么又可能導(dǎo)致早幾年那樣的情況,，即豬肉價(jià)格暴漲,，進(jìn)而引發(fā)CPI快速上升。因此,，下半年政府正在出手收購生豬,，以爭取使豬肉價(jià)格穩(wěn)定在某個(gè)水平上。不能不格外小心的是,，最近全國各地暴雨成災(zāi),，菜價(jià)應(yīng)聲上漲，還有，近期國際油價(jià)回升,、糧食價(jià)格上漲,，加上國內(nèi)外流動(dòng)性泛濫的格局并沒有改變，這些都容易導(dǎo)致國內(nèi)CPI重新上行,。對(duì)此,，千萬別掉以輕心,。
當(dāng)然，有人認(rèn)為，7月PPI同比負(fù)增長2.9%,，環(huán)比也負(fù)增長0.8%,，以及PPI連續(xù)五個(gè)月負(fù)增長,。而作為CPI的先行指標(biāo),，PPI的下行將拉動(dòng)CPI下行。筆者認(rèn)為,，PPI的負(fù)增長主要是擠出房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)能過剩行業(yè)的價(jià)格全面下行的結(jié)果,。所以，只要房地產(chǎn)泡沫還在繼續(xù)擠出,，這種產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的某些行業(yè)的價(jià)格調(diào)整還會(huì)有不短的時(shí)間,。這當(dāng)然對(duì)CPI有一定的影響，但需要不少間接環(huán)節(jié)才能最終傳導(dǎo)到CPI上來,，并非關(guān)鍵因素,。
基于上述分析，筆者堅(jiān)持認(rèn)為,，對(duì)于當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢,，如果僅靠貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速增長很可能欲速則不達(dá)，不僅如此,，這些刺激政策還有可能進(jìn)一步強(qiáng)化住房市場的投機(jī)預(yù)期,，使得本已錯(cuò)綜復(fù)雜的國內(nèi)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控更為復(fù)雜。思前想后,，我們只有從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢中尋求積極的因素,，靜觀其變，或許才能找到化解問題的好辦法,。