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證監(jiān)會(huì)大半年以來(lái)的新政，集中體現(xiàn)在新股發(fā)行制度改革、強(qiáng)化信息披露機(jī)制和懲罰力度,、力推上市公司退市制度等方面，切中了資本市場(chǎng)積淀已久的頑癥和要害,。但這一系列的政策組合拳在執(zhí)行過(guò)程中，遭遇到了層層阻力和壓力,，其中既有來(lái)自既得利益團(tuán)體的阻撓和干擾,，也有來(lái)自社會(huì)各階層的曲解與抱怨。
現(xiàn)行的新股發(fā)行監(jiān)管行政化,，是導(dǎo)致滬深股市百弊叢生的根源,。行政審核本質(zhì)上不僅在為擬上市公司的信用背書(shū)，而且往往通過(guò)控制新股發(fā)審節(jié)奏來(lái)影響指數(shù)的漲跌,，有意無(wú)意把指數(shù)的漲跌作為監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù),，其結(jié)果是讓市場(chǎng)的不合理估值泡沫一直存在。許多市場(chǎng)參與者習(xí)慣了這種錯(cuò)位的監(jiān)管導(dǎo)向,，致使這種錯(cuò)位的市場(chǎng)思維一再延續(xù),。近來(lái)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者、教授,、媒體評(píng)論員把股市下跌的原因簡(jiǎn)單地歸咎到新股發(fā)行過(guò)快,，連連呼吁停發(fā)新股。不客氣地說(shuō),，這樣的判斷既沒(méi)有弄明白新股破發(fā)與市場(chǎng)下跌的真正邏輯和因果關(guān)系,，也沒(méi)弄清楚定價(jià)和詢價(jià)機(jī)制的實(shí)際操作過(guò)程,�,？梢哉f(shuō)沒(méi)有觸及問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。
稍微懂得市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性投資者都知道,，市場(chǎng)的自愿買(mǎi),、賣(mài)行為（股票的供求）和價(jià)格成交的高低，任何時(shí)候都是中性的市場(chǎng)行為,。你能在高位發(fā)行并賣(mài)出所持股票,，是有人愿意買(mǎi)，不存在你黑心貪婪一說(shuō),；你在低位發(fā)行并賣(mài)出所持股票,，也是你自己的選擇。當(dāng)初創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板首批新股平均市盈率高達(dá)80至90倍的定價(jià)，是由千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)投資者共同出價(jià)撮合而成的,，市場(chǎng)之后的綿綿下跌便是為當(dāng)年的不成熟在持續(xù)買(mǎi)單,。今天中小板和創(chuàng)業(yè)板估值雖然已腰斬，但平均市盈率還有30至50倍的高水平,，這意味著這家公司如能永續(xù)經(jīng)營(yíng)下去,，你需要30至50年才能收回本金，所以還是太貴,。因此,，除了金融股板塊外，中小板和創(chuàng)業(yè)板還將繼續(xù)理性回歸,。那到底會(huì)在一個(gè)什么樣的區(qū)間,、什么樣的時(shí)點(diǎn)才可能達(dá)到平衡呢？筆者認(rèn)為,，這個(gè)合理區(qū)間或許要等到平均市盈率回落到15倍左右,。這個(gè)判斷的基本依據(jù)，是考量資本的趨利流動(dòng)性,，只有當(dāng)它回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到的收益和留在資本市場(chǎng)的收益水平相當(dāng)時(shí),，股市才能達(dá)到估值的相對(duì)平衡區(qū)域。
股市新政中,，最為關(guān)鍵也是最難執(zhí)行的當(dāng)數(shù)新股發(fā)行市場(chǎng)化,。新股發(fā)行制度改革現(xiàn)在走到了重要關(guān)頭，要向著正確方向堅(jiān)定走下去,，就須正視并勇敢承受應(yīng)付的代價(jià),，為構(gòu)建一個(gè)估值體系合理的市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。尊重市場(chǎng)的辦法,，就是持續(xù)加大供給,，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板只有一、兩百家掛牌公司時(shí),，估值想不高都不行,；當(dāng)創(chuàng)業(yè)板持續(xù)增加供給，在可預(yù)見(jiàn)的兩三年內(nèi)達(dá)上千家企業(yè)的規(guī)模時(shí),，估值想虛高都不可能了,。對(duì)眾多投資者來(lái)說(shuō)，是愿意在市場(chǎng)便宜的時(shí)候大量買(mǎi)進(jìn)并持有呢,？還是愿意在市場(chǎng)高漲的時(shí)候買(mǎi)貴了被套牢呢,？對(duì)管理層來(lái)說(shuō)，是選擇在當(dāng)下新股發(fā)行審核繼續(xù)去行政化,，讓供求雙方自行選擇新股發(fā)還是不發(fā),，還是逆市場(chǎng)而為,，人為地把發(fā)行量這個(gè)水龍頭擰緊，讓市場(chǎng)價(jià)格維持在高估值中樞呢,？前者可以讓市場(chǎng)盡快走向成熟,、讓投資者真正為自己的行為決策負(fù)責(zé)任；后者則人為阻礙市場(chǎng)成熟的進(jìn)程,，管理層也背上更重的包袱,。
在此緊要關(guān)頭，衷心希望證監(jiān)會(huì)的這次新政能不為短期的抱怨和曲解所累,，為了長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)而頂住壓力和阻力,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在步入艱難的減速轉(zhuǎn)型期，此時(shí)尤其需要一個(gè)良性健康的資本市場(chǎng)來(lái)助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,。因此,，現(xiàn)在可以說(shuō)是資本市場(chǎng)的改革和各項(xiàng)制度建設(shè)完善的最佳時(shí)機(jī)。現(xiàn)在不做,，以后還是要做,，但包袱和代價(jià)會(huì)更沉重。
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