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股市怎么了
——關(guān)于資本市場(chǎng)改革發(fā)展系列述評(píng)之一
2012-08-14   作者:賈偉  來源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)
 
【字號(hào)

  編者按 今年以來,資本市場(chǎng)的制度改革進(jìn)入加速階段,但股市持續(xù)低迷,,市場(chǎng)如何發(fā)展成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。為此,,本報(bào)推出關(guān)于資本市場(chǎng)改革發(fā)展的系列述評(píng),分析市場(chǎng)變化原因,,梳理市場(chǎng)建設(shè)思路,,希望能回應(yīng)讀者部分關(guān)切。
  一個(gè)時(shí)期以來,,股市的持續(xù)下跌對(duì)廣大投資者的信心形成較大影響,。來自中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司的數(shù)據(jù)顯示,截至7月20日,,A股持倉(cāng)賬戶跌至5645萬戶,,降至2008年初有統(tǒng)計(jì)以來的新低。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì),,上半年A股賬戶銷戶總數(shù)達(dá)到22.2萬戶,。
  如何看待中國(guó)股市的現(xiàn)狀,?現(xiàn)階段的股市究竟還有沒有投資價(jià)值?資本市場(chǎng)如何在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程不斷成長(zhǎng)和發(fā)展,?

  資本市場(chǎng)全面服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

  1990年12月,,在改革開放進(jìn)一步深化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生需求推動(dòng)下,我國(guó)建立了上海,、深圳證券交易所,,開創(chuàng)了在社會(huì)主義制度下建設(shè)資本市場(chǎng)的先河。
  20多年來,,我國(guó)資本市場(chǎng)在拓寬融資渠道,、促進(jìn)資本形成,、優(yōu)化資源配置,、分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了不可替代的重要作用,有力推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展,,成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分,,成為支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展的重要平臺(tái)。
  目前,,A股市場(chǎng)已有2535家上市公司,,股票總市值位居全球前3位。國(guó)有控股或參股的重要骨干企業(yè)基本都已成為上市公司,,國(guó)有資產(chǎn)增值效應(yīng)明顯,,國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力和影響力顯著增強(qiáng),;在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司中,,民營(yíng)企業(yè)占比超過80%,有力推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)按公眾公司的要求建立現(xiàn)代企業(yè)制度,;借助資本市場(chǎng)的平臺(tái),,大量代表經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展方向的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)脫穎而出,,為推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,、支持自主創(chuàng)新提供了重要支持。
  同時(shí),,資本市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)一步完善了我國(guó)現(xiàn)代金融體系,,提升了我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量和效率。資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展,,推動(dòng)了我國(guó)金融業(yè)向現(xiàn)代金融體系的轉(zhuǎn)變,。資本市場(chǎng)集聚社會(huì)資金,充實(shí)企業(yè)資本,,為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集了數(shù)萬億元的長(zhǎng)期資金,,增強(qiáng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力,。
  此外,資本市場(chǎng)為中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供更加完善的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,、資本增值和退出機(jī)制,,通過市場(chǎng)化的方式,加速了各類創(chuàng)業(yè)資源和資本資源的有機(jī)融合,。

  多重因素導(dǎo)致股市整體下行

  資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支持的方式,,恰恰成為自身的負(fù)擔(dān)。
  從歷史來看,,每當(dāng)A股持續(xù)下挫,、市場(chǎng)信心低迷的時(shí)候,停發(fā)新股的呼聲就會(huì)不絕于耳,。這表明了在公眾的心目中,,持續(xù)擴(kuò)容帶來的供求關(guān)系改變,與股市低迷有不可分割的關(guān)系,。
  在最近的幾年里,,中國(guó)IPO市場(chǎng)一直占據(jù)全球首位。這導(dǎo)致在市場(chǎng)增量資金不足的背景下,,A股市場(chǎng)面臨著較大的供求壓力,。
  今年以來,在市場(chǎng)環(huán)境不佳等因素的作用下,,整個(gè)市場(chǎng)的融資節(jié)奏明顯慢于去年,。
  從年初至今,一共有128家企業(yè)IPO,,募集資金856億元,,不足去年同期1730億元的一半。再融資募集資金降幅也達(dá)到27.8%,。但盡管如此,,截至上周,證監(jiān)會(huì)首次公開發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)仍有765家,,其中主板455家,、創(chuàng)業(yè)板310家。此外,,發(fā)審委審核通過但尚未實(shí)施的增發(fā)預(yù)案有79例,,預(yù)計(jì)募集資金1610億元。
  同時(shí),,發(fā)行制度的不健全導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)過高,,股價(jià)過度偏離估值,透支了二級(jí)市場(chǎng)的空間,只有向下調(diào)整,。
  同處變幻不定的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì),,A股市場(chǎng)位居全球股市跌幅榜的前列,與中國(guó)股市自身發(fā)展中的先天不足不無關(guān)系,。
  我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不夠合理,、優(yōu)化資源配置的功能沒有充分發(fā)揮、市場(chǎng)約束機(jī)制不強(qiáng),、市場(chǎng)運(yùn)行的體制和機(jī)制還存在“短板”,,都需要資本市場(chǎng)自身作出相應(yīng)的完善和調(diào)整。A股市場(chǎng)的持續(xù)低迷,,可以視為這種調(diào)整和改革的“陣痛”,。
  資本市場(chǎng)的成熟和完善必將經(jīng)歷一個(gè)艱難的過程。如何建立起適合長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的市場(chǎng)體系,,實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)自身的健康發(fā)展,,考驗(yàn)著管理層的智慧。同樣,,如何理性地面對(duì)變革,,也考驗(yàn)著每一個(gè)投資者的智慧,。

  長(zhǎng)期投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)

  從基本面分析,,近期A股市場(chǎng)持續(xù)走弱,是多重因素共同作用的結(jié)果,。
  歐美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻,,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型和周期調(diào)整。受到內(nèi)外部因素的多重因素影響,,A股上市公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑,。截至7月30日,已發(fā)布中期業(yè)績(jī)報(bào)告的156家上市公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)較去年同期下滑3.7%,;229家公司發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,,凈利潤(rùn)同比下滑7%。從今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告來看,,在公布業(yè)績(jī)預(yù)告的139家央企上市公司中,,半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)減、略減,、續(xù)虧和首虧的達(dá)到94家,,整體預(yù)減比例高達(dá)67.6%。此外,,36家央企上市公司公布的2012年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,,有19家凈利潤(rùn)同比下滑,占比52.8%。
  但是,,需要指出的是,,經(jīng)過歷時(shí)數(shù)年以持續(xù)下跌形式進(jìn)行的估值回歸,A股的估值泡沫在不斷擠出,。比如,,2001年,上證綜指處在2100點(diǎn)位時(shí),,滬深股市的市盈率在六七十倍左右,,估值泡沫不言而喻;而目前的2100點(diǎn)水平,,滬深股市的平均動(dòng)態(tài)市盈率僅12倍左右,,還低于2005年6月6日上證綜指998點(diǎn)時(shí)的19倍。因此僅就估值角度來說,,目前很多行業(yè)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值,,部分上市公司的股息率已經(jīng)超過了國(guó)債利率。
  市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,,目前A股市場(chǎng)市盈率處于低點(diǎn),,整個(gè)股市的估值基礎(chǔ)在夯實(shí),股市走勢(shì)與企業(yè)盈利的關(guān)聯(lián)度越來越高,。相信隨著相關(guān)制度的完善,,中國(guó)股市在成為“自主創(chuàng)新的發(fā)動(dòng)機(jī)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)器”的同時(shí),,也將成為“宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表,、國(guó)民財(cái)富的聚寶盆”。

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