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證監(jiān)會(huì)8月10日表示,，將重啟ST高陶重大資產(chǎn)重組后續(xù)審核程序,。在證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲整肅內(nèi)幕交易的背景下，違規(guī)者最終付出了代價(jià)：因內(nèi)幕交易案影響,，ST高陶本次資產(chǎn)重組被“押后”了整整3年,。
筆者以為，ST高陶內(nèi)幕交易案有兩大看點(diǎn),，一是南京市經(jīng)委原主任劉寶春成為“官員內(nèi)幕交易第一人”,；二是內(nèi)幕交易獲利速度之快、程度之高,，令投資者瞠目結(jié)舌,。ST高陶發(fā)布信息后連拉十一個(gè)漲停，劉寶春夫婦非法獲利749.9萬(wàn)余元,，中國(guó)電子科技集團(tuán)原總會(huì)計(jì)師杜蘭庫(kù)獲利425萬(wàn)元,。2011年12月，南通市中級(jí)法院,、無(wú)錫市中級(jí)法院先后判處劉寶春判有期徒刑5年,，罰金750萬(wàn)元；判處杜蘭庫(kù)犯內(nèi)幕交易罪,，判處其有期徒刑6年,，罰金425萬(wàn)元。
從ST高陶內(nèi)幕交易案可以看出,，內(nèi)幕交易問(wèn)題的根源之一,，在于市場(chǎng)上各個(gè)投資者知悉信息的時(shí)間差別，也就是信息的不對(duì)稱,。要想消除內(nèi)幕交易,，嚴(yán)格信息發(fā)布制度是從根源上入手的治理之道。只有將發(fā)行人的信息及時(shí)有效地向市場(chǎng)公布,，使內(nèi)幕信息更快地成為公眾信息,，那么作為內(nèi)幕交易基礎(chǔ)的內(nèi)幕信息的消失，內(nèi)幕交易也就隨之消失了,。雖然我國(guó)對(duì)信息披露有明確的法律規(guī)定并對(duì)信息披露有了強(qiáng)制性的要求,，但在實(shí)踐上，目前的信息披露仍然存在一些需要完善的地方,，尤其在嚴(yán)控內(nèi)幕交易上還需要細(xì)化和嚴(yán)格化,。
治理內(nèi)幕交易要追根溯源的第二個(gè)因素，在于我們的懲罰力度不夠,。南京市經(jīng)委原主任劉寶春獲刑5年,，罰款750萬(wàn),，看似處罰很嚴(yán)厲了，但要知道在這起內(nèi)幕交易案中,，劉寶春獲利是750萬(wàn),，換句話說(shuō)，從經(jīng)濟(jì)角度看,，劉寶春其實(shí)并沒(méi)有損失什么,。若在美國(guó)，凡被認(rèn)定犯了內(nèi)幕交易罪的,，最高可判刑25年,，外加上交全部不當(dāng)獲利并處兩倍罰金。在我國(guó)的香港股市也是如此,，內(nèi)幕交易參與者不僅需要負(fù)刑事責(zé)任,，而且需要擔(dān)負(fù)民事責(zé)任，當(dāng)事人會(huì)因此而身敗名裂,。內(nèi)幕交易的最大特點(diǎn)就是能牟取巨額暴利,，如果懲罰力度不夠，那就大大減弱了制約力,，那所有相關(guān)的制度也就形同虛設(shè)了,。畢竟暴利的誘惑與隔靴搔癢的處罰無(wú)法抗衡。
再進(jìn)一步深究,，內(nèi)幕交易屢禁不止的根源,，還在于治理內(nèi)幕交易的一些法律條款存在明顯的法律障礙。2003年,，最高人民法院出臺(tái)了《關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》,，依據(jù)有關(guān)機(jī)關(guān)的行政處罰決定或者人民法院的刑事判決書，只要符合《民事訴訟法》第108條規(guī)定,，均可對(duì)虛假陳述行為人提起民事訴訟,。這一規(guī)定，現(xiàn)在看來(lái)其實(shí)是對(duì)中小投資者民事訴訟權(quán)利的限制,，因?yàn)槿绻狈ψC監(jiān)會(huì)的行政處罰和法院的判決書,，投資者是無(wú)法追究涉案人的民事責(zé)任的。這揭示的現(xiàn)實(shí)是,，法院在中小投資者遭遇內(nèi)幕交易等證券犯罪行為上缺乏救助精神,。另一個(gè)法律漏洞，是對(duì)內(nèi)幕交易罪的舉證是檢方舉證,，而非控方舉證,。誰(shuí)都知道，內(nèi)幕交易的消息是秘密的,，只要當(dāng)事人事先串通好絕不認(rèn)賬,，檢方的取證就會(huì)難如登天,。美國(guó)實(shí)施控方舉證，發(fā)現(xiàn)有內(nèi)幕交易嫌疑,，即會(huì)被指控到法庭,，被控的一方必須舉出證據(jù)證明自身的清白，這顯然要比檢方舉證更有震懾力,。
此外,，滬深市場(chǎng)內(nèi)幕交易盛行還與股市交易文化有關(guān)。對(duì)于不少人而言,，擁有內(nèi)幕消息非但不以為恥，反而引以為榮,，奉行“除了內(nèi)幕消息,，神馬都是浮云”，這種文化“土壤”滋生了一批依靠?jī)?nèi)幕消息生存的投機(jī)者,，打擊內(nèi)幕交易也就更加任重而道遠(yuǎn),。與打擊內(nèi)幕交易犯罪相比，消除這種文化土壤難度更大,，絕非一朝一夕之功,。不過(guò)，只要找到了內(nèi)幕交易的根源,，從源頭上實(shí)施嚴(yán)厲的治理措施并且持之以恒,，終究會(huì)能產(chǎn)生效果的。
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