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7月CPI同比上漲1.8%，創(chuàng)30個(gè)月以來新低,。通脹回落為調(diào)控政策留下更大回旋余地,，但當(dāng)前國內(nèi)外一些物價(jià)上漲因素開始集中顯現(xiàn)，在短暫下行后,，中長期通脹壓力并未消除,。一方面，要把穩(wěn)增長放在更突出位置,；另一方面,，通脹不排除卷土重來，貨幣政策調(diào)控將更趨謹(jǐn)慎,。
國際方面,，食品和大宗商品價(jià)格下跌的可能性不大，而且中長期可能給國內(nèi)帶來輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn),。受美國旱災(zāi)影響,，美洲大豆和玉米供應(yīng)出現(xiàn)減少，期貨價(jià)格已開始大幅上漲,。在此影響下的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格飆漲可能波及全球食品價(jià)格,。美聯(lián)儲、歐洲央行,、英國央行等對利率采取 “按兵不動(dòng)”的策略,，亦隱含對通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。昨日亞洲多國議息,，盡管均面臨經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),，但日本、韓國,、印尼均維持基準(zhǔn)利率不變,，沒有采取降息政策。韓國央行還表示,，石油,、糧食價(jià)格可能上漲是未來通脹風(fēng)險(xiǎn)所在,。
國內(nèi)方面，短期來看,，一方面7月很可能創(chuàng)出本輪物價(jià)漲幅最低點(diǎn),，未來幾個(gè)月CPI翹尾因素將呈現(xiàn)加速減弱態(tài)勢。根據(jù)歷史數(shù)據(jù),，6-9月是翹尾因素快速下降時(shí)期,。從7月CPI數(shù)據(jù)來看，食品價(jià)格和非食品價(jià)格均小幅上漲,，而翹尾因素比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn),。
另一方面，新漲價(jià)因素相對增強(qiáng),。首先,，動(dòng)力煤價(jià)格止跌、7月發(fā)電量增速出現(xiàn)反彈,，表明企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)開始企穩(wěn),。需求恢復(fù)將帶動(dòng)生產(chǎn)性價(jià)格止跌上行，并逐步傳導(dǎo)至消費(fèi)價(jià)格,；其次,，根據(jù)生產(chǎn)周期判斷，豬肉價(jià)格逐漸進(jìn)入周期波動(dòng)的底部,。豬肉價(jià)格在秋冬季節(jié)將進(jìn)入上漲趨勢,，呈現(xiàn)一定幅度的反彈；再次,，受季節(jié)性周期因素減弱以及水災(zāi)等天氣影響,，近期蔬菜價(jià)格已出現(xiàn)回升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)上行態(tài)勢可能持續(xù),。這些因素如果在未來幾個(gè)月集中凸現(xiàn),，其合力可能形成新的通脹壓力的基礎(chǔ) 。
中長期來看,，國內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格進(jìn)入長期上升通道,、各類資源價(jià)格改革帶來的資源品漲價(jià)壓力集中釋放等長期性因素也將持續(xù)推高CPI。一般在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期內(nèi),，非食品價(jià)格對CPI具有剛性支撐,，主要來自于勞動(dòng)力、土地,、資源,、資金成本上升對物價(jià)形成的托舉作用。具體到7月來看，非食品類價(jià)格中,，衣著和居住價(jià)格分別同比上漲3.3%和2.1%,。其中，住房租金價(jià)格上漲3.1%,，水,、電、燃料價(jià)格上漲2.5%,。穿、用,，這些以往價(jià)格較為穩(wěn)定的消費(fèi)種類出現(xiàn)不同程度漲價(jià),，體現(xiàn)的正是轉(zhuǎn)型期各種中長期漲價(jià)因素的壓力。
綜合國內(nèi)外情況來看,，通脹下行的谷底可能已經(jīng)探明,。以上這些因素將再度考驗(yàn)國內(nèi)的貨幣政策調(diào)控的智慧。央行在二季度貨幣政策報(bào)告中表達(dá)了對8月通脹重新抬頭的擔(dān)憂,，其潛臺詞值得揣摩,。分析人士認(rèn)為，未來貨幣政策調(diào)控將趨于謹(jǐn)慎,。盡管在穩(wěn)增長的背景下,，下半年依然存在小幅降息和降準(zhǔn)的可能，但在經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)并緩步回升,、物價(jià)見底后,，未來經(jīng)濟(jì)或面臨貨幣存量較大、房價(jià)出現(xiàn)反彈,、存貸款市場實(shí)際利率趨于下行的局面,。這種局面的出現(xiàn)，可能使得貨幣政策向?qū)捤晌⒄{(diào)的騰挪空間縮小,，貨幣政策調(diào)控將更趨謹(jǐn)慎,。
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