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中海油欲以總報(bào)價(jià)151億美元收購(gòu)尼克森流通中的全部普通股，該出價(jià)比尼克森在紐交所此前20個(gè)交易日成交加權(quán)平均價(jià)溢價(jià)66%,，是尼克森2012年預(yù)估EBITDA（未計(jì)利息,、稅項(xiàng)、折舊和攤銷(xiāo)前的利潤(rùn)）的4.5倍,，而市場(chǎng)對(duì)尼克森的估值僅為其2012年預(yù)估EBITDA的3倍,。
在近幾年“三桶油”等企業(yè)的海外收購(gòu)中，“溢價(jià)收購(gòu)”不在少數(shù),。
由于西方某些冷戰(zhàn)思維的延續(xù),，我國(guó)的海外收購(gòu)總被冠以“政治色彩”而變得十分敏感，尤其所謂“掠奪全球資源”,，“威脅其他國(guó)家安全”的渲染,，使我國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)阻力重重，為誘使對(duì)方接受收購(gòu),，我國(guó)企業(yè)不斷增加價(jià)碼,，這極易形成惡性循環(huán)，被人牽著鼻子走,。
我國(guó)企業(yè)的海外收購(gòu)是純粹市場(chǎng)行為,，自該嚴(yán)格按照市場(chǎng)導(dǎo)向，溢價(jià)收購(gòu)顯然有違價(jià)值規(guī)律,，一味溢價(jià)收購(gòu)反而會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響,。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)低迷，一些國(guó)家能礦資產(chǎn)價(jià)格大幅縮水,，他們正渴求資金,，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定了國(guó)際資本市場(chǎng)處于“買(mǎi)方市場(chǎng)”，我國(guó)理應(yīng)以低價(jià)收購(gòu)處于困境的海外企業(yè),，而現(xiàn)實(shí)卻是實(shí)行溢價(jià)收購(gòu),。這容易給外國(guó)人留下反常的感覺(jué)，給了“中國(guó)威脅論”者以可乘之機(jī)。并且使參與海外收購(gòu)的企業(yè)付出額外成本后,，還得不到應(yīng)有的尊重,，不少海外機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為我國(guó)資本是“跪著”出去的，與我國(guó)引進(jìn)外資的優(yōu)惠政策形成強(qiáng)烈反差,。
也有人認(rèn)為“溢價(jià)收購(gòu)”有其合理性,。一是覺(jué)得當(dāng)前能礦資產(chǎn)價(jià)值被低估，潛在升值空間可觀,；二是覺(jué)得通過(guò)海外收購(gòu)能掌握更多資源,，增加市場(chǎng)影響力，特別是能獲得定價(jià)權(quán),，有人指出中海油收購(gòu)尼克森的目的之一就是獲得對(duì)“即期布倫特”的定價(jià)權(quán),；三是溢價(jià)是為先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)買(mǎi)單。
這些理由都經(jīng)不起推敲,。首先,，潛在升值空間不會(huì)被外資據(jù)為己有。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外資的監(jiān)控十分嚴(yán)格,，在簽署合同時(shí)只會(huì)讓其獲得合理利潤(rùn),，幾乎不可能有“暴利”。能礦行業(yè)存在級(jí)差地租,，即使以較低價(jià)格買(mǎi)到資產(chǎn),，也不可能將價(jià)格高漲時(shí)的超額利潤(rùn)全部歸外資。土地的有限性和獨(dú)占性會(huì)使其所有者無(wú)償占有這份超額利潤(rùn),，這就是價(jià)值規(guī)律的特殊作用,。其次，定價(jià)權(quán)取決于一國(guó)的金融實(shí)力,。以石油為例,，美國(guó)能有如此大的影響力，得益于其強(qiáng)大的金融實(shí)力,，這是近百年不懈努力的結(jié)果,，并非僅靠幾個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目就能形成的。第三,，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值已包含了技術(shù)和管理水平,，溢價(jià)顯然是重復(fù)支付。
當(dāng)前確實(shí)是我國(guó)“走出去”的絕佳機(jī)遇期,，不可錯(cuò)過(guò),，但應(yīng)采取積極穩(wěn)妥的步調(diào)。日本在20世紀(jì)80年代后期的海外收購(gòu)潮的經(jīng)歷,，是再好不過(guò)的殷鑒,。當(dāng)時(shí)日本出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩,，而日元升值又使以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)十分便宜，不少日本企業(yè)遂以居高臨下的姿態(tài)盲目高價(jià)并購(gòu),。據(jù)統(tǒng)計(jì),，當(dāng)時(shí)日本在15起規(guī)模較大的海外收購(gòu)中僅成功4起,。日本經(jīng)濟(jì)“十年低迷”與這些失敗收購(gòu)不無(wú)關(guān)系,。海外收購(gòu)打破了國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)的平衡，影響日本就業(yè)和技術(shù)發(fā)展進(jìn)程,；不計(jì)成本的高價(jià)并購(gòu),，雖帶來(lái)短暫繁榮，卻加劇了日本的金融泡沫,。
海外收購(gòu)極其復(fù)雜,，兇險(xiǎn)萬(wàn)分，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家間企業(yè)并購(gòu)成功的也不到一半,。有數(shù)據(jù)顯示,，我國(guó)對(duì)外直接投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，大體是三分之一盈利,、三分之一持平,、三分之一虧損。所以,，我國(guó)海外收購(gòu)要走得順當(dāng),，必須特別注重確保國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大和核心技術(shù)自主創(chuàng)新，把擴(kuò)大內(nèi)需和改善民生放在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首位,。參與海外收購(gòu)的企業(yè),，理應(yīng)充分估計(jì)海外收購(gòu)的難度和復(fù)雜性，盡量避免不計(jì)成本的盲目收購(gòu),。
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