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中海油欲以總報(bào)價(jià)151億美元收購尼克森流通中的全部普通股,，該出價(jià)比尼克森在紐交所此前20個(gè)交易日成交加權(quán)平均價(jià)溢價(jià)66%,，是尼克森2012年預(yù)估EBITDA（未計(jì)利息、稅項(xiàng),、折舊和攤銷前的利潤）的4.5倍,，而市場(chǎng)對(duì)尼克森的估值僅為其2012年預(yù)估EBITDA的3倍。
在近幾年“三桶油”等企業(yè)的海外收購中,，“溢價(jià)收購”不在少數(shù),。
由于西方某些冷戰(zhàn)思維的延續(xù)，我國的海外收購總被冠以“政治色彩”而變得十分敏感,，尤其所謂“掠奪全球資源”,，“威脅其他國家安全”的渲染，使我國企業(yè)海外收購阻力重重,，為誘使對(duì)方接受收購,，我國企業(yè)不斷增加價(jià)碼，這極易形成惡性循環(huán),，被人牽著鼻子走,。
我國企業(yè)的海外收購是純粹市場(chǎng)行為，自該嚴(yán)格按照市場(chǎng)導(dǎo)向,，溢價(jià)收購顯然有違價(jià)值規(guī)律,，一味溢價(jià)收購反而會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)低迷,，一些國家能礦資產(chǎn)價(jià)格大幅縮水,，他們正渴求資金,，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定了國際資本市場(chǎng)處于“買方市場(chǎng)”，我國理應(yīng)以低價(jià)收購處于困境的海外企業(yè),，而現(xiàn)實(shí)卻是實(shí)行溢價(jià)收購,。這容易給外國人留下反常的感覺，給了“中國威脅論”者以可乘之機(jī),。并且使參與海外收購的企業(yè)付出額外成本后,，還得不到應(yīng)有的尊重，不少海外機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為我國資本是“跪著”出去的,，與我國引進(jìn)外資的優(yōu)惠政策形成強(qiáng)烈反差,。
也有人認(rèn)為“溢價(jià)收購”有其合理性。一是覺得當(dāng)前能礦資產(chǎn)價(jià)值被低估,，潛在升值空間可觀,；二是覺得通過海外收購能掌握更多資源，增加市場(chǎng)影響力,，特別是能獲得定價(jià)權(quán),，有人指出中海油收購尼克森的目的之一就是獲得對(duì)“即期布倫特”的定價(jià)權(quán)；三是溢價(jià)是為先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)買單,。
這些理由都經(jīng)不起推敲,。首先，潛在升值空間不會(huì)被外資據(jù)為己有,。發(fā)達(dá)國家對(duì)外資的監(jiān)控十分嚴(yán)格,，在簽署合同時(shí)只會(huì)讓其獲得合理利潤，幾乎不可能有“暴利”,。能礦行業(yè)存在級(jí)差地租,，即使以較低價(jià)格買到資產(chǎn)，也不可能將價(jià)格高漲時(shí)的超額利潤全部歸外資,。土地的有限性和獨(dú)占性會(huì)使其所有者無償占有這份超額利潤,，這就是價(jià)值規(guī)律的特殊作用,。其次,，定價(jià)權(quán)取決于一國的金融實(shí)力。以石油為例,，美國能有如此大的影響力,，得益于其強(qiáng)大的金融實(shí)力，這是近百年不懈努力的結(jié)果,，并非僅靠幾個(gè)收購項(xiàng)目就能形成的,。第三，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值已包含了技術(shù)和管理水平,，溢價(jià)顯然是重復(fù)支付,。
當(dāng)前確實(shí)是我國“走出去”的絕佳機(jī)遇期，不可錯(cuò)過，但應(yīng)采取積極穩(wěn)妥的步調(diào),。日本在20世紀(jì)80年代后期的海外收購潮的經(jīng)歷,，是再好不過的殷鑒。當(dāng)時(shí)日本出現(xiàn)流動(dòng)性過剩,，而日元升值又使以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)十分便宜,，不少日本企業(yè)遂以居高臨下的姿態(tài)盲目高價(jià)并購。據(jù)統(tǒng)計(jì),，當(dāng)時(shí)日本在15起規(guī)模較大的海外收購中僅成功4起,。日本經(jīng)濟(jì)“十年低迷”與這些失敗收購不無關(guān)系。海外收購打破了國內(nèi)國際市場(chǎng)的平衡,，影響日本就業(yè)和技術(shù)發(fā)展進(jìn)程,；不計(jì)成本的高價(jià)并購，雖帶來短暫繁榮,，卻加劇了日本的金融泡沫,。
海外收購極其復(fù)雜，兇險(xiǎn)萬分,，歐美發(fā)達(dá)國家間企業(yè)并購成功的也不到一半,。有數(shù)據(jù)顯示，我國對(duì)外直接投資企業(yè)的經(jīng)營,，大體是三分之一盈利,、三分之一持平、三分之一虧損,。所以,，我國海外收購要走得順當(dāng)，必須特別注重確保國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大和核心技術(shù)自主創(chuàng)新,，把擴(kuò)大內(nèi)需和改善民生放在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首位,。參與海外收購的企業(yè)，理應(yīng)充分估計(jì)海外收購的難度和復(fù)雜性,，盡量避免不計(jì)成本的盲目收購,。
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