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中海油欲以總報價151億美元收購尼克森流通中的全部普通股，該出價比尼克森在紐交所此前20個交易日成交加權平均價溢價66%,，是尼克森2012年預估EBITDA（未計利息,、稅項、折舊和攤銷前的利潤）的4.5倍,，而市場對尼克森的估值僅為其2012年預估EBITDA的3倍,。
在近幾年“三桶油”等企業(yè)的海外收購中，“溢價收購”不在少數(shù),。
由于西方某些冷戰(zhàn)思維的延續(xù),，我國的海外收購總被冠以“政治色彩”而變得十分敏感，尤其所謂“掠奪全球資源”,，“威脅其他國家安全”的渲染,，使我國企業(yè)海外收購阻力重重，為誘使對方接受收購，我國企業(yè)不斷增加價碼,，這極易形成惡性循環(huán),，被人牽著鼻子走,。
我國企業(yè)的海外收購是純粹市場行為,，自該嚴格按照市場導向，溢價收購顯然有違價值規(guī)律,，一味溢價收購反而會產(chǎn)生負面影響,。當前全球經(jīng)濟低迷，一些國家能礦資產(chǎn)價格大幅縮水,，他們正渴求資金,，經(jīng)濟形勢決定了國際資本市場處于“買方市場”，我國理應以低價收購處于困境的海外企業(yè),，而現(xiàn)實卻是實行溢價收購,。這容易給外國人留下反常的感覺，給了“中國威脅論”者以可乘之機,。并且使參與海外收購的企業(yè)付出額外成本后,，還得不到應有的尊重，不少海外機構甚至認為我國資本是“跪著”出去的,，與我國引進外資的優(yōu)惠政策形成強烈反差,。
也有人認為“溢價收購”有其合理性。一是覺得當前能礦資產(chǎn)價值被低估,，潛在升值空間可觀,；二是覺得通過海外收購能掌握更多資源，增加市場影響力,，特別是能獲得定價權,，有人指出中海油收購尼克森的目的之一就是獲得對“即期布倫特”的定價權；三是溢價是為先進技術和管理經(jīng)驗買單,。
這些理由都經(jīng)不起推敲,。首先，潛在升值空間不會被外資據(jù)為己有,。發(fā)達國家對外資的監(jiān)控十分嚴格,，在簽署合同時只會讓其獲得合理利潤，幾乎不可能有“暴利”,。能礦行業(yè)存在級差地租,，即使以較低價格買到資產(chǎn)，也不可能將價格高漲時的超額利潤全部歸外資,。土地的有限性和獨占性會使其所有者無償占有這份超額利潤,，這就是價值規(guī)律的特殊作用。其次，定價權取決于一國的金融實力,。以石油為例,，美國能有如此大的影響力，得益于其強大的金融實力,，這是近百年不懈努力的結果,，并非僅靠幾個收購項目就能形成的。第三,，市場對企業(yè)的估值已包含了技術和管理水平,，溢價顯然是重復支付。
當前確實是我國“走出去”的絕佳機遇期,，不可錯過,，但應采取積極穩(wěn)妥的步調(diào)。日本在20世紀80年代后期的海外收購潮的經(jīng)歷,，是再好不過的殷鑒,。當時日本出現(xiàn)流動性過剩，而日元升值又使以美元計價的資產(chǎn)十分便宜,，不少日本企業(yè)遂以居高臨下的姿態(tài)盲目高價并購,。據(jù)統(tǒng)計，當時日本在15起規(guī)模較大的海外收購中僅成功4起,。日本經(jīng)濟“十年低迷”與這些失敗收購不無關系,。海外收購打破了國內(nèi)國際市場的平衡，影響日本就業(yè)和技術發(fā)展進程,；不計成本的高價并購,，雖帶來短暫繁榮，卻加劇了日本的金融泡沫,。
海外收購極其復雜,，兇險萬分，歐美發(fā)達國家間企業(yè)并購成功的也不到一半,。有數(shù)據(jù)顯示,，我國對外直接投資企業(yè)的經(jīng)營，大體是三分之一盈利,、三分之一持平,、三分之一虧損。所以,，我國海外收購要走得順當,，必須特別注重確保國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大和核心技術自主創(chuàng)新，把擴大內(nèi)需和改善民生放在經(jīng)濟發(fā)展的首位,。參與海外收購的企業(yè),，理應充分估計海外收購的難度和復雜性,，盡量避免不計成本的盲目收購。
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