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中國(guó)股市負(fù)泡沫與樓市泡沫并存
2012-08-08   作者:任壽根(經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、博士生導(dǎo)師)  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
 
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  中國(guó)企業(yè)融資的現(xiàn)狀是間接融資比重過(guò)高,,直接融資比重相對(duì)較低,。未來(lái)的方向是逐步提高企業(yè)直接融資的比重。股市低迷,、非理性下跌,對(duì)企業(yè)通過(guò)股市融資造成阻力,不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的成敗,中國(guó)能否真正成為世界性強(qiáng)國(guó),,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是核心,,而能否實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo),其中一個(gè)重要的因素是看中國(guó)股市的負(fù)泡沫狀態(tài)能否消除,。
  中國(guó)經(jīng)濟(jì)在不少方面都表現(xiàn)獨(dú)特,,用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論進(jìn)行解釋往往解釋不通。自2005年至2012年中國(guó)股市與樓市表現(xiàn)就非常獨(dú)特和詭異,傳統(tǒng)的泡沫經(jīng)濟(jì)理論無(wú)法解釋這種股市非理性衰退和樓市非理性泡沫并存的現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)事實(shí),。但這正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的魅力所在,。

  股市負(fù)泡沫與樓市泡沫并存

  中國(guó)股市負(fù)泡沫與樓市泡沫并存有兩種表現(xiàn):一種是房?jī)r(jià)不斷攀升,而股指不斷下行,;另一種是股市大跌后,,按常理,樓市泡沫會(huì)隨后破裂,,而實(shí)際情況是樓市泡沫不僅沒(méi)有破裂,,反而進(jìn)一步膨脹。這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的確匪夷所思,。把視線拉遠(yuǎn)一點(diǎn),,世界經(jīng)濟(jì)泡沫史所顯現(xiàn)的一般特征都是樓市泡沫與股市泡沫同生,基本未出現(xiàn)房?jī)r(jià)暴漲而股市暴跌的情況,。
  對(duì)中國(guó)股民而言,,2012年7月是黑色的一個(gè)月,7月30日,,滬指再創(chuàng)年內(nèi)的新低,。《三秦都市報(bào)》2012年7月30日刊登了一篇題為《鐵桿股民悲慘經(jīng)歷:炒股被套瘦10斤20萬(wàn)入市僅剩6萬(wàn)》的文章,,這個(gè)例子可以說(shuō)明股市散戶的生存狀態(tài),。由于對(duì)中國(guó)股市失去信心,不少股民銷戶,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,,2012年上半年A股市場(chǎng)的銷戶數(shù)為22.22萬(wàn)戶。
  其實(shí)中國(guó)股市暴跌已不是新鮮事,,熊長(zhǎng)牛短已成為中國(guó)股市的一個(gè)重要特征,。這就造就了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一種非常奇怪或奇異的現(xiàn)象,負(fù)泡沫與泡沫并存,,即股市負(fù)泡沫,、樓市正泡沫。中國(guó)的股市,、樓市冰火兩重天,。房?jī)r(jià)再高,也有不少投資者“義無(wú)反顧”地往樓市里沖,,生怕踏空,,而股市卻節(jié)節(jié)敗退。
  有位炒房的朋友告訴我,,每次拋掉手中的房子之后,,過(guò)了幾年,,都感覺(jué)十分后悔,因?yàn)榛仡^一看,,發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)自己拋的房子的價(jià)格又漲了好多,,自己少賺了不少。另一位炒股的朋友告訴我,,經(jīng)常因沒(méi)來(lái)得及拋掉手中的股票被套牢而十分后悔和憂傷,。可以如此形容中國(guó)非理性樓市繁榮與非理性股市衰退:因?yàn)殡x開(kāi)樓市太快而憂傷,,因?yàn)殡x開(kāi)股市太慢而難過(guò),。這就是中國(guó)樓市和股市的真實(shí)寫照。如果你在2000年前買房,,那過(guò)了10年,,你的房子的價(jià)格可能翻了5到10倍了。而如果你在2000年前買了股票,,過(guò)了10年,,沒(méi)虧算你幸運(yùn)。從中長(zhǎng)期看,,中國(guó)股市不存在所謂的大牛市,,但存在大牛股。上述情況形成鮮明的對(duì)比,,用傳統(tǒng)的泡沫經(jīng)濟(jì)理論無(wú)法解釋這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,,因?yàn)檫@與其他國(guó)家歷史上出現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象完全不同。歷史上,,泡沫經(jīng)濟(jì)一般的情況是樓市泡沫與股市泡沫并存,,樓市泡沫會(huì)同時(shí)伴隨著股市泡沫。

  股市樓市泡沫并存才是常態(tài)

  縱觀世界經(jīng)濟(jì)泡沫史或世界經(jīng)濟(jì)史,,泡沫經(jīng)濟(jì)有諸多共同點(diǎn),其中有一個(gè)特點(diǎn)非常鮮明,,即股市泡沫與樓市泡沫是形影不離的,,一方面股市泡沫與樓市泡沫并存,另一方面股市泡沫破裂與樓市泡沫破裂也相伴發(fā)生,。這點(diǎn)與中國(guó)的情況有很大的不同,。
  1929年至1932年世界性經(jīng)濟(jì)大蕭條出現(xiàn)之前,1921年到1929年,,美國(guó)股市暴漲,,道瓊斯指數(shù)由1921年的75點(diǎn)漲到1929年最高峰時(shí)的381點(diǎn),年均增長(zhǎng)率超過(guò)30%,,在這段時(shí)期,,這個(gè)股市投資者都處于一種亢奮狀態(tài)和非理性狀態(tài),。在股市瘋狂的同時(shí),美國(guó)的樓市也沒(méi)閑著,。比如,,美國(guó)佛羅里達(dá)出現(xiàn)歷史上少有的大泡沫。1922年一棟價(jià)格為1700美元的房子,,僅僅過(guò)了3年就可以賣到30萬(wàn)美元,。這簡(jiǎn)直是一種天方夜譚。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂時(shí),,股市與樓市爭(zhēng)先恐后崩盤,。沒(méi)有像中國(guó)一樣,股市非理性大跌,,而樓市依然堅(jiān)挺,。
  1985年至1990年日本房?jī)r(jià)暴漲,日本樓市出現(xiàn)歷史上少有的泡沫,,與此同時(shí),,股市也出現(xiàn)大泡沫,而當(dāng)泡沫破裂時(shí),,股市,、樓市相伴崩盤。2001年至2007年,,美國(guó)樓市泡沫出現(xiàn),,與此同時(shí),股市泡沫也起來(lái)了,,而當(dāng)2007年次貸危機(jī)出現(xiàn),,股市、樓市都“聲淚俱下”,。日本與美國(guó)的這兩次樓市泡沫伴隨著巨大的股市泡沫,,即樓市泡沫與股市泡相伴。

  股市負(fù)泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整形成障礙

  中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)性增長(zhǎng)需要結(jié)構(gòu)性調(diào)整,,其中關(guān)鍵是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,。而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要企業(yè)投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,。
  中國(guó)企業(yè)融資的現(xiàn)狀是間接融資比重過(guò)高,,直接融資比重相對(duì)較低。未來(lái)的方向是逐步提高企業(yè)直接融資的比重,。股市低迷,、股市非理性下跌,對(duì)企業(yè)通過(guò)股市融資造成阻力,,不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整,。因?yàn)闈摿π云髽I(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)初期往往難以獲得可觀的利潤(rùn),,特別需要資金支撐。中國(guó)股市負(fù)泡沫導(dǎo)致投資者信心嚴(yán)重受挫,,企業(yè)在股市上融資難度增大,。
  人們將中國(guó)股市暴漲暴跌、將中國(guó)股市非理性衰退常常歸咎于散戶的短線投資行為,。其實(shí),,導(dǎo)致中國(guó)股市暴漲暴跌的始作俑者往往是機(jī)構(gòu)投資者,特別是那些實(shí)力強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者,,散戶至多起個(gè)推波助瀾的作用,。那種認(rèn)為散戶“等于”短期投資者、機(jī)構(gòu)“等于”長(zhǎng)期投資者的思維應(yīng)該改變,。固然有不少散戶屬于短線炒作者,,但也有相當(dāng)一部分散戶是長(zhǎng)期投資者、價(jià)值投資者,。而一些機(jī)構(gòu)投資者在股市上的行為有時(shí)比散戶的行為還“散”,。
  中國(guó)股市表現(xiàn)的特征是很多股票的價(jià)格就像“坐電梯”,這樣一個(gè)特征無(wú)法讓散戶成為真正的價(jià)值投資者,。股市上的內(nèi)幕交易固然要查處,,但對(duì)那些無(wú)端砸盤的機(jī)構(gòu)投資者也應(yīng)查處,這樣才能維護(hù)中國(guó)股市的健康運(yùn)行,。
  中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的成敗,,中國(guó)能否真正成為世界性強(qiáng)國(guó),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是核心,,而能否實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo),,其中一個(gè)重要的因素是看中國(guó)股市的負(fù)泡沫狀態(tài)能否消除。

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