中國企業(yè)融資的現(xiàn)狀是間接融資比重過高,，直接融資比重相對較低。未來的方向是逐步提高企業(yè)直接融資的比重,。股市低迷,、非理性下跌,，對企業(yè)通過股市融資造成阻力,，不利于產(chǎn)業(yè)結構性調整,。中國經(jīng)濟持續(xù)增長的成敗，中國能否真正成為世界性強國,，產(chǎn)業(yè)結構調整是核心,，而能否實現(xiàn)這個目標，其中一個重要的因素是看中國股市的負泡沫狀態(tài)能否消除,。
中國經(jīng)濟在不少方面都表現(xiàn)獨特,，用傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論進行解釋往往解釋不通。自2005年至2012年中國股市與樓市表現(xiàn)就非常獨特和詭異,，傳統(tǒng)的泡沫經(jīng)濟理論無法解釋這種股市非理性衰退和樓市非理性泡沫并存的現(xiàn)象和經(jīng)濟事實,。但這正是中國經(jīng)濟運行的魅力所在。
股市負泡沫與樓市泡沫并存
中國股市負泡沫與樓市泡沫并存有兩種表現(xiàn)：一種是房價不斷攀升,，而股指不斷下行,；另一種是股市大跌后，按常理,，樓市泡沫會隨后破裂,，而實際情況是樓市泡沫不僅沒有破裂，反而進一步膨脹,。這種經(jīng)濟現(xiàn)象的確匪夷所思,。把視線拉遠一點，世界經(jīng)濟泡沫史所顯現(xiàn)的一般特征都是樓市泡沫與股市泡沫同生,，基本未出現(xiàn)房價暴漲而股市暴跌的情況,。
對中國股民而言，2012年7月是黑色的一個月,，7月30日,，滬指再創(chuàng)年內的新低�,！度囟际袌蟆�2012年7月30日刊登了一篇題為《鐵桿股民悲慘經(jīng)歷：炒股被套瘦10斤20萬入市僅剩6萬》的文章,，這個例子可以說明股市散戶的生存狀態(tài)。由于對中國股市失去信心,，不少股民銷戶,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年A股市場的銷戶數(shù)為22.22萬戶,。
其實中國股市暴跌已不是新鮮事,，熊長牛短已成為中國股市的一個重要特征。這就造就了中國經(jīng)濟中的一種非常奇怪或奇異的現(xiàn)象,，負泡沫與泡沫并存,，即股市負泡沫、樓市正泡沫,。中國的股市,、樓市冰火兩重天,。房價再高，也有不少投資者“義無反顧”地往樓市里沖,，生怕踏空,，而股市卻節(jié)節(jié)敗退。
有位炒房的朋友告訴我,，每次拋掉手中的房子之后,，過了幾年，都感覺十分后悔,，因為回頭一看,，發(fā)現(xiàn)當時自己拋的房子的價格又漲了好多，自己少賺了不少,。另一位炒股的朋友告訴我,，經(jīng)常因沒來得及拋掉手中的股票被套牢而十分后悔和憂傷�,？梢匀绱诵稳葜袊抢硇詷鞘蟹睒s與非理性股市衰退：因為離開樓市太快而憂傷,，因為離開股市太慢而難過。這就是中國樓市和股市的真實寫照,。如果你在2000年前買房,，那過了10年，你的房子的價格可能翻了5到10倍了,。而如果你在2000年前買了股票,，過了10年，沒虧算你幸運,。從中長期看,，中國股市不存在所謂的大牛市，但存在大牛股,。上述情況形成鮮明的對比,，用傳統(tǒng)的泡沫經(jīng)濟理論無法解釋這種經(jīng)濟現(xiàn)象，因為這與其他國家歷史上出現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象完全不同,。歷史上,，泡沫經(jīng)濟一般的情況是樓市泡沫與股市泡沫并存，樓市泡沫會同時伴隨著股市泡沫,。
股市樓市泡沫并存才是常態(tài)
縱觀世界經(jīng)濟泡沫史或世界經(jīng)濟史,，泡沫經(jīng)濟有諸多共同點，其中有一個特點非常鮮明,，即股市泡沫與樓市泡沫是形影不離的,，一方面股市泡沫與樓市泡沫并存，另一方面股市泡沫破裂與樓市泡沫破裂也相伴發(fā)生。這點與中國的情況有很大的不同,。
1929年至1932年世界性經(jīng)濟大蕭條出現(xiàn)之前,，1921年到1929年，美國股市暴漲,，道瓊斯指數(shù)由1921年的75點漲到1929年最高峰時的381點，年均增長率超過30%,，在這段時期,，這個股市投資者都處于一種亢奮狀態(tài)和非理性狀態(tài)。在股市瘋狂的同時,，美國的樓市也沒閑著,。比如，美國佛羅里達出現(xiàn)歷史上少有的大泡沫,。1922年一棟價格為1700美元的房子,，僅僅過了3年就可以賣到30萬美元。這簡直是一種天方夜譚,。而當經(jīng)濟泡沫破裂時,，股市與樓市爭先恐后崩盤。沒有像中國一樣,，股市非理性大跌,，而樓市依然堅挺。
1985年至1990年日本房價暴漲,，日本樓市出現(xiàn)歷史上少有的泡沫,，與此同時，股市也出現(xiàn)大泡沫,，而當泡沫破裂時,，股市、樓市相伴崩盤,。2001年至2007年,，美國樓市泡沫出現(xiàn)，與此同時,，股市泡沫也起來了,，而當2007年次貸危機出現(xiàn)，股市,、樓市都“聲淚俱下”,。日本與美國的這兩次樓市泡沫伴隨著巨大的股市泡沫，即樓市泡沫與股市泡相伴,。
股市負泡沫對經(jīng)濟結構調整形成障礙
中國經(jīng)濟持續(xù)性增長需要結構性調整,，其中關鍵是產(chǎn)業(yè)結構調整。而產(chǎn)業(yè)結構調整需要企業(yè)投資結構、產(chǎn)品結構的調整,。
中國企業(yè)融資的現(xiàn)狀是間接融資比重過高,，直接融資比重相對較低。未來的方向是逐步提高企業(yè)直接融資的比重,。股市低迷,、股市非理性下跌，對企業(yè)通過股市融資造成阻力,，不利于產(chǎn)業(yè)結構性調整,。因為潛力性企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)初期往往難以獲得可觀的利潤，特別需要資金支撐,。中國股市負泡沫導致投資者信心嚴重受挫,，企業(yè)在股市上融資難度增大。
人們將中國股市暴漲暴跌,、將中國股市非理性衰退常常歸咎于散戶的短線投資行為,。其實，導致中國股市暴漲暴跌的始作俑者往往是機構投資者,，特別是那些實力強大的機構投資者,，散戶至多起個推波助瀾的作用。那種認為散戶“等于”短期投資者,、機構“等于”長期投資者的思維應該改變,。固然有不少散戶屬于短線炒作者，但也有相當一部分散戶是長期投資者,、價值投資者,。而一些機構投資者在股市上的行為有時比散戶的行為還“散”。
中國股市表現(xiàn)的特征是很多股票的價格就像“坐電梯”,，這樣一個特征無法讓散戶成為真正的價值投資者,。股市上的內幕交易固然要查處，但對那些無端砸盤的機構投資者也應查處,，這樣才能維護中國股市的健康運行,。
中國經(jīng)濟持續(xù)增長的成敗，中國能否真正成為世界性強國,，產(chǎn)業(yè)結構調整是核心,，而能否實現(xiàn)這個目標，其中一個重要的因素是看中國股市的負泡沫狀態(tài)能否消除,。