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ESM是歐洲穩(wěn)定機(jī)制（European Stability
Mechanism）的簡稱，是在歐盟救助重債國的過程中產(chǎn)生的,。2010年，為了救助希臘,，歐盟設(shè)立了專門的救助基金EFSF（European Financial
Stability
Facility），但是EFSF由于其短期性、有限性，已無法為歐盟范圍內(nèi)的諸多面臨債務(wù)問題的經(jīng)濟(jì)體提供救援,，因此歐盟在2011年正式推出了ESM機(jī)制，以求可以為歐盟內(nèi)的一些重債國提供長期救援支持,。
現(xiàn)在ESM即將正式啟動，而EFSF則將于ESM并存到2013年中期,。目前EFSF賬戶剩余資金不到2400億歐元,，而ESM啟動后，法定的規(guī)模目前只有5000億歐元,。真是計(jì)劃往往沒有變化快,，即使在ESM取代EFSF以后，其賬戶里的錢也是應(yīng)付不了目前希臘,、西班牙,，以及潛在的意大利等國可能的援助需求的。如果歐盟根據(jù)形勢波動,，不斷提高ESM的法定額度,，ESM顯然也是應(yīng)付不了不斷惡化的歐盟債務(wù)形勢的。如何擴(kuò)大ESM的資金能力,，甚至是無限制的能力,，便成了那些重債國和潛在具有債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)導(dǎo)人的不二選擇。
為什么這些領(lǐng)導(dǎo)人傾向于使用ESM呢,？因?yàn)闅W洲重債國現(xiàn)在債券收益率都非常高,，像西班牙的十年期國債收益率經(jīng)常超越7%的生死線，意大利十年期國債收益率也經(jīng)常徘徊在7%附近,。由于私人部門少有買這些重債國的債券,，最有效的辦法就是歐洲央行能購買這些國債。但歐洲央行是個(gè)委員會制的機(jī)構(gòu),，議事過程繁復(fù),，購買債券受到許多因素制約，而且購買數(shù)量總很有限,，哪里滿足得了重債國不斷加大的胃口,？ESM是專門為解決歐盟諸國的債務(wù)問題而設(shè)立的,，其唯一的職能就是購買重債國的國債，可是哪怕ESM擴(kuò)展到8000億歐元,，如果西班牙成為第二個(gè)希臘,、意大利成為第二個(gè)西班牙，都足以使ESM的資金池干枯,。
近日,，歐洲央行管理委員會成員、奧地利央行行長諾沃特尼直截了當(dāng)?shù)卣fESM應(yīng)被授予銀行牌照,。其實(shí),，早在2011年就有歐盟的一些領(lǐng)導(dǎo)人提出這個(gè)主張了。如果ESM得到銀行牌照,，就能以手中持有的重債國的國債作為抵押品,，向歐洲央行申請數(shù)倍的貸款，然后用這些貸款購買更多債券,，這種杠桿作用周而復(fù)始,，就使ESM具備了無限的資金能力，那樣各重債國的債務(wù)負(fù)擔(dān)再也不成問題,，歐洲的債務(wù)危機(jī)也就迅速解決,。
然而，看起來完美的解決方案卻不一定可行,，若強(qiáng)行上馬,，隱含重大風(fēng)險(xiǎn)。首先,，這把歐洲央行拖下了水,，道德風(fēng)險(xiǎn)急速上升�,！安痪戎痹瓌t,，是成立歐元區(qū)的根本原則，也是歐洲央行必須貫徹的原則,。但若ESM獲得無限的資金,，其實(shí)質(zhì)就是歐洲央行對于各國債務(wù)問題的救助負(fù)有無限義務(wù)，歐洲央行職能和定位都被徹底顛覆,，歐盟憲法實(shí)際上被違背,。所以，投機(jī)取巧般的措施,，可能顛覆了歐盟的根本,。如此隨意顛覆歐盟的基本原則，難免引起那些保守型國家和遵守財(cái)經(jīng)紀(jì)律國家與重債國之間的根本分歧,，導(dǎo)致其中一些退出歐元區(qū)甚至疏遠(yuǎn)歐盟,。
其次,，歐洲央行的貨幣政策能力被極度削弱，因?yàn)樨泿虐l(fā)行大權(quán)等于旁落ESM,。且不說歐洲央行的唯一職能只是守護(hù)幣值,，在ESM獲得無限的獲得資金能力以后，那么等于向歐元區(qū)范圍注入了無限的流動性,，后患無窮,。更進(jìn)一步，ESM具備了無限救助能力后,，各國就會有無節(jié)制堆高本已過度的社會福利的沖動,，無節(jié)制地使用赤字和公共債務(wù)來刺激經(jīng)濟(jì)的政策，最終形成惡性循環(huán),。這樣,，實(shí)際上就使ESM獲得了發(fā)行貨幣的決定權(quán)，那樣的結(jié)果一定是無節(jié)制地發(fā)行貨幣,，歐洲央行即使其名義上還保留決定利率的權(quán)力,，但是貨幣政策包含利率決策與貨幣數(shù)量的決策兩個(gè)方面，若歐洲央行失去了決定貨幣數(shù)量的權(quán)力,，其利率決策權(quán)力也是受限的、已不再完整,。這樣,，歐盟內(nèi)部的財(cái)政政策會是多元的，實(shí)際上也就是混亂的,，貨幣政策也會互相矛盾,。
實(shí)在是被危機(jī)逼急了，給ESM發(fā)銀行的牌照會得到越來越多的支持,，其考慮的只是短期性地強(qiáng)行解決了各重債國的危機(jī),，而這種所謂的解決，不過就是讓德國,、芬蘭等AAA級國家來為重債國買單而已,。更嚴(yán)重的是，由于這種猛藥,，只是治標(biāo),，而歐洲陷入債務(wù)困境的根本原因，即經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會結(jié)構(gòu)方面的矛盾,，就被暫時(shí)掩蓋了起來,，也再難以得到解決的機(jī)會。
所以,，給ESM發(fā)銀行牌照這種議論,，凸顯了當(dāng)下歐洲金融界部分頭面人物急于擺脫重債國的債務(wù)難題,，全然不顧其難以預(yù)料的負(fù)面效果的急功近利心態(tài)。也正因?yàn)檫@種辦法可能造成利益在歐盟各國間不公平轉(zhuǎn)移,，德國三大執(zhí)政黨和央行行長都堅(jiān)決反對,。
給ESM發(fā)放銀行牌照，遠(yuǎn)沒有樂觀派想象的那么簡單,。
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