A股市場(chǎng)在2100點(diǎn)附近拉鋸,，股民虧錢,；然而在這個(gè)市場(chǎng)中，還有一群人比股民更慘,，隨便一個(gè)失誤就要虧上成百上千萬(wàn),。財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀和深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投董事總經(jīng)理王維、浙商創(chuàng)投發(fā)起合伙人華曄宇,、清科創(chuàng)投董事總經(jīng)理袁潤(rùn)兵等一起聊他們這段艱難的時(shí)光,。
2011年A股市場(chǎng)全年累計(jì)下跌21.68%，共有356家企業(yè)實(shí)現(xiàn)首次公開(kāi)募股(IPO),，總計(jì)融資金額達(dá)到了615.32億美元，較2010年上市數(shù)量減少120家,，融資金額減少了41.6%,，其中281家登陸A股市場(chǎng)，融資437.19億美元,，75家境外上市,，融資178.13億美元。
2012年上半年,，共有128家中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市,，融資總額僅有145.65億美元，其中104家登陸A股,，融資金額為115.84億美元,，同比減少56.2%，24家境外上市,，融資金額為68.85億美元,，同比減少了58.6%,。隨著二級(jí)市場(chǎng)的估值回歸，今年上半年創(chuàng)業(yè)投資（VC）/股權(quán)投資(PE)境內(nèi)IPO,，退出賬面回報(bào)僅5.55倍,，同比下滑35.3%，其中深圳中小板平均賬面投資回報(bào)為6.38倍,，深圳創(chuàng)業(yè)板和上海主板分別帶來(lái)5.79倍和2.52倍的投資回報(bào),。海外方面，上市企業(yè)為投資者帶來(lái)的平均賬面投資回報(bào)僅為1.48倍,。和2010年最高達(dá)73.2倍的VC/PE機(jī)構(gòu)平均退出回報(bào)相比,，風(fēng)投今年的日子過(guò)得比較慘。
葉檀：那你們難道還不承認(rèn)這是一場(chǎng)危機(jī)嗎,？
華曄宇：危機(jī)這個(gè)詞可以用,，但我認(rèn)為是成長(zhǎng)的煩惱，而且這樣的調(diào)整是有好處的,，比如融資大規(guī)模的下降,，對(duì)長(zhǎng)線投資的VC來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是個(gè)好事,。去年我們發(fā)基金,，有點(diǎn)大家爭(zhēng)著把錢送過(guò)來(lái)的這種感覺(jué)，那么今年又冷下來(lái),，比我們預(yù)想的規(guī)模小了一點(diǎn),，我們?cè)瓉?lái)預(yù)計(jì)三到五億規(guī)模，最后是募到兩個(gè)億,，說(shuō)明市場(chǎng)冷了,，而且冷得比較快。
對(duì)于大部分機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),，從2010年高點(diǎn)到現(xiàn)在,，整個(gè)PE行業(yè)的平均回報(bào)實(shí)際上是在收窄，也有許多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)耕耘多日,，不僅顆粒無(wú)收甚至出現(xiàn)了虧損,。在港股估值長(zhǎng)期低位徘徊的背景下，企業(yè)赴港上市的意愿已今非昔比,，投中集團(tuán)最新的研究報(bào)告顯示,，上半年僅有6家具有VC/PE背景的企業(yè)在港交所上市，平均賬面回報(bào)率跌至-0.1倍,，有10個(gè)擬IPO項(xiàng)目選擇退出,。6月18日協(xié)眾國(guó)際上市，給鼎暉投資,、中信資本分別帶來(lái)-0.29倍,、-0.30倍的賬面退出回報(bào),。而此前的4月27日，九鼎投資退出中盛資源獲得-0.22倍賬面退出回報(bào),，此次為九鼎投資在港股市場(chǎng)的首筆退出,。
葉檀：做創(chuàng)投的人這兩年心理預(yù)期是多少倍，是不是已經(jīng)下來(lái)一點(diǎn)了,？
華曄宇：我們其實(shí)一直跟我們的有限合伙人（LP）是這么說(shuō)的,，給我們?nèi)轿迥陼r(shí)間，我給你三到五倍的回報(bào),，如果更高那是意外,。
袁潤(rùn)兵：能達(dá)到年化率20%以上的回報(bào)，我覺(jué)得這就非常不錯(cuò)了,。
葉檀：經(jīng)歷了前兩年的飛速發(fā)展,，2012年的風(fēng)投行業(yè)邁入低迷期似乎已成定論，風(fēng)投行業(yè)的暴利時(shí)代就此過(guò)去了嗎,？
鼎暉創(chuàng)投合伙人黃炎：暴利時(shí)代我覺(jué)得本來(lái)就不正常,。按照今天的環(huán)境的話，不管是我們的投資人,，我們自己,，還是企業(yè)，都應(yīng)該回歸到一個(gè)更正常的,，更合理的預(yù)期,。
清科集團(tuán)創(chuàng)始人倪正東：我沒(méi)那么悲觀。只是你本來(lái)今年打算收割的,，要往后再推一兩年吧,。我覺(jué)得到2014年的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該是非常好的,，是中國(guó)下一個(gè)VC/PE的高潮,。
葉檀：有些行業(yè)冷得比較快，有些行業(yè)還是在高成長(zhǎng)的,。像新能源,、農(nóng)業(yè),、文化行業(yè),，這些政府鼓勵(lì)的行業(yè)，你們會(huì)不會(huì)去投得多一點(diǎn),？
華曄宇：畢竟目前我們還是以IPO退出為主,，不可能跟國(guó)家的引導(dǎo)背道而馳。比如說(shuō)現(xiàn)在房地產(chǎn)上市很難,，你非得去投房地產(chǎn),，那肯定是腦子有問(wèn)題了,。
王維：這個(gè)新能源行業(yè)可以做一個(gè)非常典型的案例來(lái)分析。新能源行業(yè)在2007年~2009年,，在中小企業(yè)板,，創(chuàng)業(yè)板上市了一批公司，2007年前進(jìn)入的不少投資人獲得了很高額的收益,。相反在2008,、2009年，當(dāng)時(shí)我們順應(yīng)潮流,，大量錢砸到光伏,、風(fēng)能、電動(dòng)汽車,，后來(lái)情況非常不好,，因?yàn)樾履茉粗杏刑嗤小Ｎ覀兊慕逃?xùn)是,，如果沒(méi)有一個(gè)足夠的提前量,，太功利于未來(lái)，是不能夠掙到大錢,，往往會(huì)踏空,。因?yàn)橹袊?guó)的很多市場(chǎng)，由藍(lán)海變?yōu)榧t海是一瞬間的事情,。
葉檀：你們現(xiàn)在有沒(méi)有比較看好的東西,？
袁潤(rùn)兵：消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域我們看得會(huì)比較多一點(diǎn)。消費(fèi)企業(yè)的成長(zhǎng)有一定的周期,，需要比較長(zhǎng)的時(shí)間,，不像互聯(lián)網(wǎng)或者很多新興產(chǎn)業(yè)，它可能蓬勃起來(lái)比較快,。中國(guó)很多消費(fèi)企業(yè)并不理解消費(fèi),，而是以制造理念去理解這個(gè)消費(fèi)的，所以我們遇到的很多的食品安全,。如果我們看中一個(gè)企業(yè)有成長(zhǎng)起來(lái)的潛質(zhì),，那么我們不介意多等它幾年。
從各大機(jī)構(gòu)研究報(bào)告來(lái)看,，盡管遭遇產(chǎn)業(yè)泡沫,，政策利好出盡等因素，往年的熱門行業(yè)依然集中了較高的關(guān)注度,，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),，就依然位居廣大機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注度榜首。
鼎暉創(chuàng)投合伙人黃炎：互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)的機(jī)會(huì)現(xiàn)在是越來(lái)越多,�,；ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè),，國(guó)內(nèi)幾個(gè)大的互聯(lián)網(wǎng)需要戰(zhàn)略性的去通過(guò)收購(gòu)方式增加它的產(chǎn)品線，或者獲得一些新的技術(shù),，這塊的收購(gòu)實(shí)際大家可以經(jīng)�,？吹靡�(jiàn)。另外醫(yī)療行業(yè),，海外一些巨頭也一直在看中國(guó)的市場(chǎng),，我認(rèn)為未來(lái)這一兩年，海外戰(zhàn)略投資人進(jìn)來(lái)收購(gòu)我們中國(guó)公司的機(jī)會(huì)會(huì)比較多,。
清科集團(tuán)創(chuàng)始人倪正東：估計(jì)在2013年的下半年和2014年的時(shí)候,，資本市場(chǎng)好一些，電子商務(wù)公司也開(kāi)始賺錢,，這個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始慢慢好起來(lái),。