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二季度,，中國GDP增長率從一季度的8.1%放緩至7.6%,，為2009年二季度以來最低值,。新公布的增長數(shù)字可能會消除關(guān)于中國硬著陸的恐慌,，但也讓許多人認為必須進一步刺激經(jīng)濟，保證8%的年增長率,。
自2010年初以來,，為了抑制通脹和房地產(chǎn)泡沫，決策層采取了緊縮的貨幣政策,。CPI同比增速在今年6月下降至2.2%,，為29個月最低水平，房地產(chǎn)價格也似乎開始走穩(wěn)甚至回落,，盡管幅度極小,。
從某種程度上說，中國增長率的減速表明抑制房地產(chǎn)泡沫的政策以及其他旨在再平衡經(jīng)濟的政策收到成效,。2012年上半年,，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速（直接構(gòu)成GDP的10%）比上年同期下降16.3個百分點，這導(dǎo)致許多相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資增長減速，比如建筑材料業(yè),、家具業(yè)和電器業(yè)，也導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資年增長率從25.6%至20.4%,。
家庭消費則沒有反映出清晰的趨勢,，但許多經(jīng)濟學(xué)家發(fā)現(xiàn)家庭消費在2012年上半年比正式數(shù)據(jù)顯示出更為強勁的跡象。
實際上,，決策層在2011年就已預(yù)警2012年的經(jīng)濟可能放緩,。2012年初，溫家寶總理在人大講話中解釋了為什么2012年政府經(jīng)濟增長指導(dǎo)目標為7.5%,。他指出,，這樣做的目的是“引導(dǎo)各方面把工作著力點放到加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、切實提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益上來”,。
中國GDP的投資率大約為50%,，其中房地產(chǎn)投資占比超過10%。由于重復(fù)建設(shè)和浪費的大量存在,，投資效率被過度扭曲,。在年經(jīng)濟增長率為10%的條件下，50%的投資率意味著資本產(chǎn)出比高達5,，這在其他國家稱得上是畸高,。
中國的消費率為36%。如果說政府數(shù)字并不完全可靠的話,，也只可能低估消費率,。盡管大筆資金被投入到實體基礎(chǔ)建設(shè)中，但人力資本和社會安全方面的公共支出仍低于世界平均水平,。更多的資源應(yīng)該從實體資本形成中抽出,，投入到人力資本形成中去。
由于20年來的持續(xù)經(jīng)常項目和資本項目盈余,，中國已經(jīng)積累了3.2萬億美元的外匯儲備,。但是，作為一個擁有巨額凈外國資產(chǎn)的國家,，中國存在投資收入賬目赤字,。自2008年以來，中國外匯儲備占GDP比重大幅下降,，但中國仍保持著雙順差,，關(guān)于外匯儲備占GDP比重下降是結(jié)構(gòu)性還是周期性的爭論一直存在。
事實上,，中國需要加速經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,，即使這需要犧牲經(jīng)濟增長。否則的話，推遲調(diào)整的代價將會更大,。多年來,，政府一直都暗示每年的GDP最低目標為8%，8%的增長率被認為是維持每年創(chuàng)造1000萬個就業(yè)崗位所必需,。但人口和其他結(jié)構(gòu)性變化已經(jīng)改變了勞動力市場條件,，目前即使增長率低于8%，也沒有出現(xiàn)壓力信號,。
現(xiàn)在的問題是政府是否會因三年來最差的季度增長表現(xiàn)感到不安,，從而出臺又一輪大型刺激計劃，造成此前每次刺激都逃不掉的后果,。
決策層近期提出要“堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”。此外,，在最近幾個月中,，中國政府批準了多項大型鋼鐵和能源項目，未來可能還有更多的項目,。
政府及時地應(yīng)對環(huán)境變化肯定是件好事,。但2012年上半年增長速度降至7.8%并不能證明政策方向的變化。中國必須在高增長和快速結(jié)構(gòu)調(diào)整中做出選擇,。魚與熊掌不可兼得,。面臨當前的經(jīng)濟放緩形勢，中國至少能夠堅持一段時間,。
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