私募機(jī)構(gòu)陜西創(chuàng)贏投資向其持股的5家破凈商業(yè)銀行發(fā)出的一封建議函,，使得“上市公司要不要回購(gòu)破凈股”成為當(dāng)下中國(guó)股市的一個(gè)焦點(diǎn)話題,。日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就此回應(yīng)表示，證監(jiān)會(huì)支持鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)本公司股票,，也支持大股東增持上市公司股票,，“有條件的公司從保護(hù)股東利益的角度出發(fā),，也有義務(wù)回購(gòu)股票,。”
對(duì)于陜西創(chuàng)贏投資的上述行為,，一些媒體冠以“私募逼宮銀行”的說法,，但仔細(xì)推敲起來，這種說法有娛樂化的嫌疑,，并不嚴(yán)謹(jǐn),。因?yàn)�,，陜西�?chuàng)贏投資是其發(fā)函建言對(duì)象——上市銀行的股東，兩者是利益共同體,。從法理層面看,，股東有向其持股對(duì)象上市公司建言的權(quán)利；從利益層面看,，如果相關(guān)上市銀行采納了陜西創(chuàng)贏投資的建議而實(shí)施回購(gòu)，也將對(duì)股價(jià)形成利好,，從而有望達(dá)成上市銀行和股東共贏的局面,。
而證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在此事上的表態(tài)，則是監(jiān)管層出于負(fù)責(zé)任的態(tài)度,，對(duì)股市熱點(diǎn)議題所作出的必要回應(yīng),。如果證監(jiān)會(huì)對(duì)此失語，反倒是一種失職,。所以,，對(duì)于證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)支持上市公司回購(gòu)本公司股票的表態(tài)，我們不能簡(jiǎn)單地理解為“行政干預(yù)市場(chǎng)”,，將其理解為監(jiān)管層倡導(dǎo)上市公司積極承擔(dān)對(duì)于市場(chǎng)的應(yīng)盡之責(zé),，更為準(zhǔn)確。
發(fā)生私募機(jī)構(gòu)呼吁上市公司回購(gòu)價(jià)格跌破凈資產(chǎn)的股票（“破凈股”）這一事件,，也是上市公司投資者的股東意識(shí)日益覺醒和成熟的一個(gè)標(biāo)志,。長(zhǎng)期以來，在中國(guó)股市中,，上市公司是否回購(gòu)本公司股票,，一般取決于大股東的意愿，具有偶發(fā)性,、隨意性和不可捉摸性,。在特殊情況下，上市公司回購(gòu)股票甚至帶有某種“恩賜”的意味,，比如市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷股價(jià)連續(xù)下跌時(shí),，一些上市公司象征性地出手回購(gòu)本公司的少量股票，權(quán)當(dāng)是給股民一個(gè)安慰式的交待,，股民則是被動(dòng)地接受這種“安慰”,。而這一次，陜西創(chuàng)贏投資主動(dòng)行使股東的權(quán)利,，以專業(yè)投資者的素養(yǎng)敦促上市銀行回購(gòu)破凈股,，可謂有理有據(jù)，并得到了監(jiān)管層的認(rèn)可,。如果此舉能夠收獲積極效果,，則有望為中國(guó)股市開創(chuàng)一個(gè)良好的先例,，其示范效應(yīng)將有利于推動(dòng)中國(guó)股市形成責(zé)有擔(dān)當(dāng)?shù)墓善被刭?gòu)文化——上市公司在弱市中回購(gòu)價(jià)值被低估的本公司股票是其中的應(yīng)有之義，而這恰恰是股市生態(tài)健康的一個(gè)重要指標(biāo),。
股票市場(chǎng)是一個(gè)信息市場(chǎng),，及時(shí)、準(zhǔn)確,、完整的信息對(duì)于股票投資而言至關(guān)重要,。然而，股票市場(chǎng)是虛擬經(jīng)濟(jì)的重要場(chǎng)所,，上市公司與投資者之間信息不對(duì)稱是其天然的缺陷,。正因?yàn)槿绱耍顿Y者基于有限信息對(duì)上市公司價(jià)值的判斷有可能失真,，從而導(dǎo)致對(duì)其股價(jià)的誤判,。那么，如何盡可能地改善這種信息不對(duì)稱的格局呢,？合規(guī)的信息披露,、高質(zhì)量的投資研究報(bào)告以及前往上市公司實(shí)地調(diào)研，無疑是有效的方式,，但除此之外,，上市公司回購(gòu)或大股東增持本公司的股票，也是一個(gè)不容忽視的重要手段,。特別是在弱市行情下,，如果某公司的股價(jià)果真被低估，該公司能拿出真金白銀來回購(gòu)自身股票,，其釋放的信息與空泛的口號(hào)相比,，將更有說服力。在這方面,，美國(guó)和香港股市有很多經(jīng)典的案例,。比如，自2008年金融危機(jī)以來,，巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司以及網(wǎng)易,、盛大、搜狐,、騰訊等,，都曾基于本公司股價(jià)被低估這一理由而回購(gòu)股票。事實(shí)證明,，這些回購(gòu)行為不僅提振了投資者信心,，而且對(duì)相關(guān)公司股價(jià)起了良性支撐作用。
截至目前，中國(guó)股市中有70余家上市公司的股價(jià)跌破凈資產(chǎn),，其中不乏交通銀行,、浦發(fā)銀行、寶鋼股份,、中國(guó)交建,、中國(guó)中鐵等權(quán)重藍(lán)籌股。這些權(quán)重藍(lán)籌股“破凈”,，既受股市低迷影響,，反過來它們又進(jìn)一步拖累股市下行，兩者形成惡性循環(huán),。藍(lán)籌股本應(yīng)發(fā)揮的中流砥柱作用,，付之闕如。盡管一些“破凈”的藍(lán)籌股公司高管也表示本公司股價(jià)被低估,，但也只是說說而已，這種只動(dòng)嘴巴不動(dòng)腰包的做法,，并不能讓投資者買賬,。于是，一些藍(lán)籌股公司的股價(jià)在“破凈”之后再創(chuàng)新低,，中國(guó)股市的人氣也隨之降到冰點(diǎn),。
實(shí)際上，在具有新興加轉(zhuǎn)軌特征的中國(guó)股市,，提倡和鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)破凈股更有必要,。因?yàn)椋袊?guó)上市公司財(cái)務(wù)造假的風(fēng)氣深厚,，存在大量市盈率泡沫和市凈率泡沫,，國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)此多有詬病。牛市中,，這一矛盾被股價(jià)上漲暫時(shí)掩蓋,；熊市中，這一矛盾就會(huì)異常凸顯,，以致股價(jià)越跌越?jīng)]人敢買,，因?yàn)橥顿Y者不敢相信那些貌似很低的市盈率和市凈率所暗示的投資價(jià)值與安全邊際，目前中國(guó)股市中的藍(lán)籌股備受冷落就是明證,。在這種局面下,，即便不是從保護(hù)股東利益的角度出發(fā)，哪怕是從自證財(cái)務(wù)報(bào)表是真實(shí)的這一層面考量,，也需要有一批“破凈”的上市公司尤其是藍(lán)籌股公司,，拿出足夠分量的真金白銀來實(shí)施回購(gòu)操作。
法律并沒有強(qiáng)制要求“破凈”上市公司回購(gòu)股票，監(jiān)管層也無權(quán)強(qiáng)制“破凈”上市公司這樣做,。從根本上看,，是否回購(gòu)破凈股，屬于上市公司自治范疇里的事情,，它取決于上市公司的價(jià)值判斷與財(cái)務(wù)考量,，也取決于上市公司的良知與責(zé)任感。但有一點(diǎn)可以確信：在股市低迷的時(shí)候,，勇于回購(gòu)破凈股的上市公司對(duì)于其投資者有更多的關(guān)懷,，因而更值得信賴。我們期望,，中國(guó)的上市公司在這方面能夠真正有所作為,。