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近日，證監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人表示,，上市公司若跌破凈值又有增長潛力,，且現(xiàn)金流許可，有義務(wù)回購股票,，回購后可依法注銷也可依法獎勵職工,。
其實，若某股票回落到一定水平,，上市公司認為市場估值過低,，那么無需破凈，公司就可能在合適價位回購股份,，回購注銷不僅可提高每股凈資產(chǎn),，提振公司股價，向市場發(fā)出積極信號,，而且在低于潛在價值的價位回購注銷公司股票,，對現(xiàn)有股東而言是資本增值。即便回購后不注銷而是獎勵職工,，也有助于激勵職工,。
然而，股票回購是上市公司的權(quán)利而非義務(wù),，通常情況下公司無義務(wù)進行股票回購,；而且上市公司的股票回購并不確定會提高該公司股票的估值水平，對股市產(chǎn)生正面影響,。因為首先要該上市公司的潛在增長率獲得市場投資者認同,，即市場認為該公司股票回購確實能聚斂競爭優(yōu)勢，否則難以有效抬高市場估值,。
當(dāng)前A股上市公司少有主動回購股票的行為,，一則因為在內(nèi)外需萎靡、經(jīng)濟增速趨緩之下,，企業(yè)未來發(fā)展前景和可預(yù)見的業(yè)績難以支撐其做出股票回購的抉擇,；一則目前多數(shù)上市公司缺乏有效現(xiàn)金流支持回購股票的決定。
更為關(guān)鍵的是,，以融資主導(dǎo)的市場,，使股市儼然成為了一個存量財富分配型場所，而非投資者分享上市公司收益的市場。事實上,，自A股市場開埠以來,，投資者為股市累計提供了融資4.3萬億元，貢獻交易傭金和印花稅超萬億元,，而在累計1.8萬億現(xiàn)金分紅中,，僅獲得最高不超過5400億元�,？梢�,，上市公司從市場融到的資金遠高于給投資者的回報,，股市投資者處于持續(xù)失血狀態(tài),。
長期以來，國內(nèi)上市公司普遍傾向于權(quán)益融資,，而非債券融資,，原因就在于權(quán)益融資無需償還本息，且上市公司高度壟斷分紅權(quán),，而債券融資則需償付本息,。殊不知，若上市公司和大股東認為該股票會下金蛋,，其融資會傾向于債券或貸款等形式,，盡量減少權(quán)益融資規(guī)模，以免較高規(guī)模的權(quán)益融資稀釋原有股東權(quán)益,。同時,，對于增長潛質(zhì)高的公司，債券融資還有助于降低公司委托代理成本和管理層道德風(fēng)險,，因為適度規(guī)模的債券資產(chǎn)不僅可避免股權(quán)收益稀釋,，而且上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流需用于償還債務(wù)本息，從而避免管理層的冒險行為,。
鑒于此,，從國內(nèi)上市公司資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)看，能股權(quán)融資絕不債券融資的普遍偏執(zhí),，反映出讓上市公司回購股份無疑割裂了通過權(quán)益融資獲取收益的渠道,，并不符合上市公司利益。如此一來,，即便部分上市公司會選擇回購股票,，也將是提振人氣的短期策略安排，而非是基于市場低估其價值的考慮,。
此外,，當(dāng)前部分上市公司的破凈，抑或在托賓Q值接近于或低于1，部分上市公司股東和管理層還是選擇出售套利,，而非回購和增持,，這只能說明某種程度上這些公司的每股凈資產(chǎn)是有水分的。
由此可見,，當(dāng)前部分股票破凈之下,，倡議上市公司回購股票，未必能起到穩(wěn)定股價和提振市場信心的作用,。要真正有效增強市場信心,，需繼續(xù)強化資本市場的制度改革，改變股市的存量財富分配型特征,，避免使之成為上市公司,、券商等合謀分配蛋糕的市場，方能從根本上聚斂市場信心,。
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