|
近日，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，上市公司若跌破凈值又有增長潛力，且現(xiàn)金流許可,，有義務(wù)回購股票,，回購后可依法注銷也可依法獎(jiǎng)勵(lì)職工。
其實(shí),，若某股票回落到一定水平,，上市公司認(rèn)為市場估值過低，那么無需破凈,，公司就可能在合適價(jià)位回購股份，回購注銷不僅可提高每股凈資產(chǎn),，提振公司股價(jià),，向市場發(fā)出積極信號(hào)，而且在低于潛在價(jià)值的價(jià)位回購注銷公司股票,，對(duì)現(xiàn)有股東而言是資本增值,。即便回購后不注銷而是獎(jiǎng)勵(lì)職工，也有助于激勵(lì)職工,。
然而,，股票回購是上市公司的權(quán)利而非義務(wù)，通常情況下公司無義務(wù)進(jìn)行股票回購,；而且上市公司的股票回購并不確定會(huì)提高該公司股票的估值水平,，對(duì)股市產(chǎn)生正面影響。因?yàn)槭紫纫撋鲜泄镜臐撛谠鲩L率獲得市場投資者認(rèn)同,，即市場認(rèn)為該公司股票回購確實(shí)能聚斂競爭優(yōu)勢(shì),，否則難以有效抬高市場估值。
當(dāng)前A股上市公司少有主動(dòng)回購股票的行為,，一則因?yàn)樵趦?nèi)外需萎靡,、經(jīng)濟(jì)增速趨緩之下，企業(yè)未來發(fā)展前景和可預(yù)見的業(yè)績難以支撐其做出股票回購的抉擇,；一則目前多數(shù)上市公司缺乏有效現(xiàn)金流支持回購股票的決定,。
更為關(guān)鍵的是，以融資主導(dǎo)的市場,，使股市儼然成為了一個(gè)存量財(cái)富分配型場所,，而非投資者分享上市公司收益的市場。事實(shí)上,，自A股市場開埠以來,，投資者為股市累計(jì)提供了融資4.3萬億元，貢獻(xiàn)交易傭金和印花稅超萬億元,，而在累計(jì)1.8萬億現(xiàn)金分紅中,，僅獲得最高不超過5400億元�,？梢�,，上市公司從市場融到的資金遠(yuǎn)高于給投資者的回報(bào)，股市投資者處于持續(xù)失血狀態(tài),。
長期以來,，國內(nèi)上市公司普遍傾向于權(quán)益融資，而非債券融資,，原因就在于權(quán)益融資無需償還本息,，且上市公司高度壟斷分紅權(quán)，而債券融資則需償付本息,。殊不知,，若上市公司和大股東認(rèn)為該股票會(huì)下金蛋，其融資會(huì)傾向于債券或貸款等形式,，盡量減少權(quán)益融資規(guī)模,，以免較高規(guī)模的權(quán)益融資稀釋原有股東權(quán)益。同時(shí),，對(duì)于增長潛質(zhì)高的公司，債券融資還有助于降低公司委托代理成本和管理層道德風(fēng)險(xiǎn),，因?yàn)檫m度規(guī)模的債券資產(chǎn)不僅可避免股權(quán)收益稀釋,，而且上市公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流需用于償還債務(wù)本息,，從而避免管理層的冒險(xiǎn)行為。
鑒于此,，從國內(nèi)上市公司資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)看,，能股權(quán)融資絕不債券融資的普遍偏執(zhí)，反映出讓上市公司回購股份無疑割裂了通過權(quán)益融資獲取收益的渠道,，并不符合上市公司利益,。如此一來,，即便部分上市公司會(huì)選擇回購股票,，也將是提振人氣的短期策略安排，而非是基于市場低估其價(jià)值的考慮,。
此外,，當(dāng)前部分上市公司的破凈,，抑或在托賓Q值接近于或低于1,，部分上市公司股東和管理層還是選擇出售套利,，而非回購和增持,，這只能說明某種程度上這些公司的每股凈資產(chǎn)是有水分的,。
由此可見,，當(dāng)前部分股票破凈之下，倡議上市公司回購股票,，未必能起到穩(wěn)定股價(jià)和提振市場信心的作用。要真正有效增強(qiáng)市場信心,，需繼續(xù)強(qiáng)化資本市場的制度改革,，改變股市的存量財(cái)富分配型特征，避免使之成為上市公司,、券商等合謀分配蛋糕的市場,，方能從根本上聚斂市場信心。
|