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在通脹率繼續(xù)大幅下行，通縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大的情況下,，政策仍有放松的空間,，央行在8月份有可能繼續(xù)降準(zhǔn)或降息。從資金面來看,，在新增外匯占款規(guī)模持續(xù)處于低位,，導(dǎo)致外生性貨幣投放功能趨弱的背景下，準(zhǔn)備金的下調(diào)將是未來貨幣投放的主導(dǎo)方式,，因此下半年降準(zhǔn)將是大概率事件,。
就8月份而言，財(cái)政存款季節(jié)性增加的因素將在8月份減弱,，新增財(cái)政存款將下降至1000億左右,，低于7月份4000億左右的規(guī)模。但公開市場(chǎng)到期資金量仍處于低位,，8月份到期規(guī)模為440億,，因此銀行間市場(chǎng)仍需要依靠準(zhǔn)備金的下調(diào)或逆回購(gòu)來投放流動(dòng)性。
在不降準(zhǔn)的情況下,，如果央行進(jìn)行一定的逆回購(gòu)操作,，未來資金面不會(huì)極度寬松，但也很難再進(jìn)一步趨緊,。預(yù)計(jì)在不降準(zhǔn)的情況下,，7天回購(gòu)利率均值將保持在3%附近。從政策操作的節(jié)奏看,，自去年11月后,，央行保持了一個(gè)季度下調(diào)一次準(zhǔn)備金率的頻率，因此,，我們預(yù)計(jì)繼5月份后,，8月份再次降準(zhǔn)的概率較大。降準(zhǔn)有望使7天回購(gòu)利率的低點(diǎn)下降至2.5%左右,。
不過,，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況來看，已觀測(cè)到的數(shù)據(jù)顯示,，6月份基建投資開始回升,、信貸總量出現(xiàn)擴(kuò)張；高頻數(shù)據(jù)則顯示,，7月份發(fā)電量增速小幅回升,，且房地產(chǎn)銷量延續(xù)回暖的態(tài)勢(shì)。這些指標(biāo)表明7月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)并小幅回升的概率較大,。在通脹形勢(shì)基本可預(yù)期的情況下,，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)溫和好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)貨幣政策放松的預(yù)期將有所減弱,。
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