|
在通脹率繼續(xù)大幅下行,，通縮風險進一步增大的情況下,，政策仍有放松的空間，央行在8月份有可能繼續(xù)降準或降息,。從資金面來看,，在新增外匯占款規(guī)模持續(xù)處于低位，導致外生性貨幣投放功能趨弱的背景下,，準備金的下調(diào)將是未來貨幣投放的主導方式,，因此下半年降準將是大概率事件。
就8月份而言,，財政存款季節(jié)性增加的因素將在8月份減弱,，新增財政存款將下降至1000億左右，低于7月份4000億左右的規(guī)模,。但公開市場到期資金量仍處于低位,，8月份到期規(guī)模為440億，因此銀行間市場仍需要依靠準備金的下調(diào)或逆回購來投放流動性,。
在不降準的情況下,，如果央行進行一定的逆回購操作，未來資金面不會極度寬松,，但也很難再進一步趨緊,。預(yù)計在不降準的情況下，7天回購利率均值將保持在3%附近,。從政策操作的節(jié)奏看,，自去年11月后，央行保持了一個季度下調(diào)一次準備金率的頻率,，因此,，我們預(yù)計繼5月份后，8月份再次降準的概率較大,。降準有望使7天回購利率的低點下降至2.5%左右,。
不過，從經(jīng)濟增長的情況來看,，已觀測到的數(shù)據(jù)顯示,，6月份基建投資開始回升、信貸總量出現(xiàn)擴張,；高頻數(shù)據(jù)則顯示,，7月份發(fā)電量增速小幅回升，且房地產(chǎn)銷量延續(xù)回暖的態(tài)勢。這些指標表明7月份經(jīng)濟增長企穩(wěn)并小幅回升的概率較大,。在通脹形勢基本可預(yù)期的情況下,，如果經(jīng)濟增長持續(xù)溫和好轉(zhuǎn)，市場對后續(xù)貨幣政策放松的預(yù)期將有所減弱,。
|