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在通脹率繼續(xù)大幅下行，通縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大的情況下,，政策仍有放松的空間,，央行在8月份有可能繼續(xù)降準(zhǔn)或降息。從資金面來看,，在新增外匯占款規(guī)模持續(xù)處于低位,，導(dǎo)致外生性貨幣投放功能趨弱的背景下,，準(zhǔn)備金的下調(diào)將是未來貨幣投放的主導(dǎo)方式，因此下半年降準(zhǔn)將是大概率事件,。
就8月份而言,，財(cái)政存款季節(jié)性增加的因素將在8月份減弱，新增財(cái)政存款將下降至1000億左右,，低于7月份4000億左右的規(guī)模,。但公開市場到期資金量仍處于低位，8月份到期規(guī)模為440億,，因此銀行間市場仍需要依靠準(zhǔn)備金的下調(diào)或逆回購來投放流動(dòng)性,。
在不降準(zhǔn)的情況下，如果央行進(jìn)行一定的逆回購操作,，未來資金面不會(huì)極度寬松,，但也很難再進(jìn)一步趨緊。預(yù)計(jì)在不降準(zhǔn)的情況下,，7天回購利率均值將保持在3%附近,。從政策操作的節(jié)奏看，自去年11月后,，央行保持了一個(gè)季度下調(diào)一次準(zhǔn)備金率的頻率,，因此，我們預(yù)計(jì)繼5月份后,，8月份再次降準(zhǔn)的概率較大,。降準(zhǔn)有望使7天回購利率的低點(diǎn)下降至2.5%左右。
不過,，從經(jīng)濟(jì)增長的情況來看,，已觀測到的數(shù)據(jù)顯示，6月份基建投資開始回升,、信貸總量出現(xiàn)擴(kuò)張,；高頻數(shù)據(jù)則顯示，7月份發(fā)電量增速小幅回升,，且房地產(chǎn)銷量延續(xù)回暖的態(tài)勢,。這些指標(biāo)表明7月份經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)并小幅回升的概率較大。在通脹形勢基本可預(yù)期的情況下,，如果經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)溫和好轉(zhuǎn),，市場對(duì)后續(xù)貨幣政策放松的預(yù)期將有所減弱。
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