中國證券金融公司7月27日透露,，啟動轉(zhuǎn)融通試點的準備工作已基本就緒,，推出轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券業(yè)務的條件基本成熟,。目前證金公司75億元注冊資本金已全部到位,，預計證金公司轉(zhuǎn)融資規(guī)模可達750億元,。多家券商預計,，轉(zhuǎn)融通業(yè)務試點第三季度即可成行,。
轉(zhuǎn)融通業(yè)務是相對直接融通，即通常所說的融資融券業(yè)務而言,，是證券金融公司將自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司,，以供其辦理融資融券業(yè)務的經(jīng)營活動，包括轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券,。轉(zhuǎn)融通推出后,，作為轉(zhuǎn)融通業(yè)務的流轉(zhuǎn)中樞，證券金融公司可以通過借貸利率,、保證金比例和借貸規(guī)模來調(diào)節(jié)融資融券業(yè)務的總體規(guī)模,，為證券行業(yè)帶來財務杠桿。
轉(zhuǎn)融通不會成為“空軍一號”
隨著轉(zhuǎn)融通箭在弦上,，融資融券的常規(guī)化和規(guī)模擴大也被業(yè)內(nèi)認為已漸行漸近,。那么隨之而來的融券賣空常態(tài)化是否會對A股格局產(chǎn)生影響呢？齊魯證券研究報告指出,，從亞太其他市場經(jīng)驗來看,，兩融業(yè)務并不會對股市趨勢造成明顯影響。
齊魯證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，香港在1994年1月正式推出融資融券業(yè)務,，此后香港股市長期走勢基本上與MXAPJ（亞太股市去除日本）走勢一致，但在融資融券業(yè)務推出前后股市波動明顯加大,。齊魯證券認為,，據(jù)此分析，融資融券的推出并不會改變股市的運行方向,，但在推出初期往往會對股市造成一定沖擊,，存在明顯的助漲助跌現(xiàn)象。
華寶證券則警示,，融資融券業(yè)務屬于杠杠交易,，特別是轉(zhuǎn)融通推出后隨著融資融券規(guī)模的大幅提升，投資者面臨的風險因素不可小覷,。如果監(jiān)管不當,，在融資融券的保證金交易制度下，內(nèi)幕交易和操縱市場將更為容易,，獲利也更巨大,。
華寶證券研究報告指出，在極端情況下,，保證金制度的杠桿投資效應也可能會促使市場投機氣氛更濃,，這也加劇了股票市場的波動。如果投資者對未來預期良好一致做多,，融資可能導致銀行信貸資金大量進入A股市場,，現(xiàn)貨市場產(chǎn)生大量泡沫,；相反，在經(jīng)濟出現(xiàn)衰退,、市場蕭條情況下,，投資者一致做空，融券又使現(xiàn)貨市場大幅波動,，甚至引發(fā)危機,。
對于個股而言，則遭遇利空,，由于做空力量的存在,，可能會有更多的跌停，這將讓投資者損失慘重,。另外,，以前炒作小盤股時不用太多資金就能封住漲停板，但轉(zhuǎn)融通推出后,，如果炒作時遭遇大量融券賣空,，股價當天就有下跌風險。這就要求市場參與者具備更強的風控意識和控制風險的手段,，并建立完整的風險衡量和管理體系來加強風險管理,。
兩融業(yè)務普及利好券商
同時，轉(zhuǎn)融通成行對于目前參與融資融券業(yè)務的券商來說則將帶來直接利好,。國泰君安研究報告指出,，轉(zhuǎn)融通制度的實施將極大地改善目前券商自有資金和證券的短板，可有效增加該業(yè)務資金特別是證券的需求,，快速擴大業(yè)務規(guī)模,，增加相應的傭金、利息收入,，部分緩解近兩年證券公司邊際傭金率下降趨勢,，提升新業(yè)務在公司收入和利潤中的占比。
方正證券對該項業(yè)務給券商帶來的收入增長潛力作了測算,，預計2012全年整個行業(yè)融資融券業(yè)務收入有望突破100億元,。假設A股市場日平均交易額2000億元，兩融交易額占比達到3.3%,，由于目前融券業(yè)務相比融資業(yè)務規(guī)模較小,，遂假設兩業(yè)務利率均為9.1%，并且傭金率取行業(yè)平均水平0.1%,，經(jīng)測算2012年行業(yè)融資融券業(yè)務將實現(xiàn)營業(yè)收入101.5億元,。
瑞銀證券則表示，預期轉(zhuǎn)融通后息差為2%-3%，券商自有資金利率為8%-9%,，融資融券加權平均利率約為6%。據(jù)此估算,，2012年融資融券業(yè)務對券商的收入貢獻有望達10%,，其中利息收入接近50%。
瑞銀證券同時表示,，根據(jù)海外經(jīng)驗,，融資業(yè)務的催化劑在于市場上漲帶動的投資熱情。如果A股出現(xiàn)上升趨勢,，融資融券業(yè)務有望大規(guī)模增長,，利息收入增加同時推動經(jīng)紀業(yè)務量價齊升。屆時證券公司業(yè)績將會有超預期表現(xiàn),，券商板塊在股市上漲中將表現(xiàn)出更大的彈性,。建議投資者關注業(yè)務布局于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)、創(chuàng)新能力強的券商,。
A股盈利模式邁向多樣化
從更長遠的角度看,，轉(zhuǎn)融通業(yè)務的推出以及不斷普及將從根本上改變A股市場的“玩法”，為市場上不同類型的投資者提供不同的盈利模式,。
國泰君安研究報告就指出,，融資融券業(yè)務的大發(fā)展有利于改善投資者單純依賴股市上漲的獲利模式。首先,，潛在參與融資融券業(yè)務交易的投資者將直接受益于與融資融券業(yè)務投資資格的調(diào)整,，部分投資者可更早參與融資融券交易，增加盈利模式和投資收益,。
同時,，考慮轉(zhuǎn)融通制度的實施可極大改善融資融券交易市場的廣度和深度，部分投資者可通過賣空股票獲利,，以及和期指市場結合,，實施Alpha策略等多樣化的交易策略。
華寶證券則表示,，在兩融業(yè)務普及化之后,，市場格局套利型、Alpha和Beta組合型等絕對收益型,、市場中性型產(chǎn)品將迅速發(fā)展,，從而改變目前公募基金、相對收益產(chǎn)品為主的局面,。證券公司,、信托公司、私募基金、基金專戶將展開更加激烈的競爭,。研究實力強,、對這一領域持續(xù)關注、具備先期投入,、準備充分的機構將占有市場先機,，并有可能隨著境內(nèi)金融衍生品的不斷發(fā)展成為中國內(nèi)地對沖基金的領跑者。