歐洲央行(ECB)行長德拉吉上周在英國倫敦的投資會(huì)議上承諾,，“在我們的職責(zé)范圍內(nèi),，歐洲央行已經(jīng)做好準(zhǔn)備不惜一切代價(jià)去維護(hù)歐元�,！贝搜砸怀�,，歐洲市場信心被急速提升,，歐元頓時(shí)表現(xiàn)搶眼,。歐元兌美元立馬突破1.23的關(guān)口到1.2302,，上漲了1.28%。不過,，筆者反倒認(rèn)為,，這怎么看都像是德拉吉為歐元打了一劑“強(qiáng)心針”，不起根本作用,。為維護(hù)歐元穩(wěn)定,，歐洲央行應(yīng)有更大作為。
近兩年多來,，為解決歐債危機(jī)和拯救歐元,，歐洲央行動(dòng)用的貨幣政策工具在不斷增多。一是降息,，經(jīng)過了三次降息共75個(gè)基點(diǎn)后,，眼下利率已落至0.75%。而歷史上歐洲央行利率最低是1.0%,。7月5日,，德拉吉宣布維持“利率走廊”不變，但卻首次將隔夜存款利率降到“零利率”,。二是聯(lián)手四大央行注入流動(dòng)性,。去年年底前，歐洲央行,、美聯(lián)儲(chǔ),、瑞士央行、日本央行和英國央行協(xié)同執(zhí)行了三次美元流動(dòng)性招標(biāo)操作,，以便為歐洲銀行業(yè)注入美元流動(dòng)性,。這是歐洲央行每周美元互換操作的補(bǔ)充。新流動(dòng)性招標(biāo)采用有合格抵押品作擔(dān)保的固定利率回購協(xié)議,，并將足額分配資金,。三是長期再融資操作（LTRO）。去年12月第一輪LTRO為4892億歐元,，共523家銀行競標(biāo),。今年2月，第二輪三年期長期再融資操作總規(guī)模5295億歐元,，共800家銀行競標(biāo),。根據(jù)LTRO相關(guān)規(guī)定，銀行可使用抵押品以1%的固定再融資利率,，獲得歐洲央行的貸款,。四是進(jìn)一步放松貸款管制。五是購買銀行債券,。六是注資國際貨幣基金組織（IMF）,。盡管歐洲央行本身無法做到,，但17個(gè)歐元區(qū)的央行可以印鈔并存入IMF控制的基金賬戶，用以解決危機(jī),。這是歐盟條約中唯一允許各國央行將資金輸送至政府的方法,。通過上述操作，歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表已擴(kuò)張至3.26萬億歐元,。
無奈,，歐洲央行費(fèi)盡心機(jī)，歐債危機(jī)反而愈演愈烈,，并且歐元區(qū)也已越來越深地陷入“債務(wù)危機(jī)與財(cái)政緊縮螺旋”以及“債務(wù)危機(jī)與銀行危機(jī)螺旋”之中,。所謂“債務(wù)危機(jī)與財(cái)政緊縮螺旋”，即債務(wù)規(guī)模過大需要財(cái)政緊縮,，但財(cái)政緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退收入減少,，更無法償還舊有的龐大債務(wù)，只能通過借更多的債來還舊債,，這種借新債還舊債的方式,，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)自由落體式下降。而“債務(wù)危機(jī)與銀行危機(jī)螺旋”是指無論是希臘,、意大利式的主權(quán)債務(wù)帶動(dòng)銀行危機(jī),，還是西班牙、愛爾蘭式的銀行壞賬引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī),，“惡性循環(huán)”已成籠罩在歐元區(qū)上空的陰影,，揮之不去。正是這兩種螺旋,，拖累歐洲經(jīng)濟(jì)每況愈下,。鑒于歐元區(qū)擁有AAA最高主權(quán)信用評(píng)級(jí)的德國、荷蘭和盧森堡三國的評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定降至負(fù)面,，歐洲銀行業(yè)不能不“現(xiàn)金為王”,，惜貸嚴(yán)重，甚至在進(jìn)一步加大去杠桿化力度,，通過減少所持有的美國資產(chǎn)開始大規(guī)模撤出美國市場,。
如今，德拉吉“不惜一切代價(jià)”捍衛(wèi)歐元的承諾,，似也暗示了歐洲央行接下來可能采取更激烈的措施,。據(jù)彭博社報(bào)道，德拉吉可能在8月2日歐洲央行理事會(huì)會(huì)議前會(huì)晤德央行行長魏德曼,，他傾向于授予歐洲穩(wěn)定基金(ESM)銀行執(zhí)照,，并提議可采取購買國債、降息和推出新LTRO(長期再融資操作)等行動(dòng),。如果這樣,，那還是原來貨幣政策工具的繼續(xù)使用而已,，假如
ESM
能獲得銀行牌照，那么該基金就可以從歐洲央行獲得貸款,，進(jìn)而壯大基金實(shí)力,，這項(xiàng)措施倒有新意。
歸根結(jié)底,，只有經(jīng)濟(jì)穩(wěn)，財(cái)政和金融才能穩(wěn),，而財(cái)政和金融穩(wěn),，歐元才能穩(wěn)。所以,，就歐洲央行而言,，盡管其貨幣政策基本目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)，穩(wěn)定歐元,，但在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境已發(fā)生根本改變的情況下,，也應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，適時(shí)調(diào)整貨幣政策目標(biāo),，盡快變以往被動(dòng)地穩(wěn)貨幣,、穩(wěn)物價(jià)為積極地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。為此,，歐洲央行應(yīng)設(shè)法消除傳統(tǒng)的理念羈絆,，使貨幣政策立場以理想的方式傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，或許該將常規(guī)工具與非常規(guī)工具配合使用,，打出貨幣政策“組合拳”,。歐洲央行還可以在很大程度上獨(dú)立地去確定是采用常規(guī)還是非常規(guī)工具，不一定受傳統(tǒng)操作方式的束縛,，應(yīng)該既可以任選一種工具,，也可以雙管甚至多管齊下。究竟是否采取常規(guī)工具,，取決于對(duì)歐元穩(wěn)定前景的看法,；是否采取非常規(guī)工具，則依照貨幣政策通過金融體系和金融市場傳導(dǎo)的有效程度而定,。當(dāng)然還有一項(xiàng)更重要的工作：加快修訂《馬約》,，以解除對(duì)歐洲央行政策手腳的束縛，推出單一金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)制,，讓歐洲央行參與到這一機(jī)制中來,，并直接參與對(duì)歐洲銀行的資本重組，從而使貨幣聯(lián)盟盡快轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诼?lián)盟,，加速歐元區(qū)一體化進(jìn)程,。