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6月30日,，十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十七次會(huì)議閉幕,，此次會(huì)議的一個(gè)重要議題是首次審議《中華人民共和國(guó)證券投資基金法（修訂草案）》�,；鸱ㄐ抻嗊M(jìn)入審議程序在業(yè)界引起了巨大反響，有人為之歡呼,，也有人為之擔(dān)心,。有觀點(diǎn)認(rèn)為，基金法修訂可能改變目前的基金業(yè)管理體制,，因而恐難一帆風(fēng)順,。其實(shí)情況并非如此，因?yàn)楣蓟鹪疽鸭{入本法,，對(duì)此自無(wú)疑義,。人們擔(dān)心的私募基金管理，范圍再小一點(diǎn)就是,，將PE基金納入本法是否會(huì)改變當(dāng)前體制,。對(duì)此，筆者認(rèn)為基金法修訂并不改變當(dāng)前體制,，因而修法難度并不太大,。
首先，私募基金納入本法的主要是“增量”,�,；鸱ㄐ薹媾R的一個(gè)重要問(wèn)題，即現(xiàn)有的私募基金包括PE基金是否應(yīng)納入基金法,。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題,，按照修訂草案，修法后納入本法調(diào)整的私募基金包括PE基金,，只是基金的“增量”部分,，不包括法律修改前設(shè)立的存量私募基金，特別是PE基金,。這是因?yàn)橛捎诖饲胺蓻](méi)有對(duì)私募基金作出直接規(guī)定,，以前所謂私募基金沒(méi)有一家是真正的私募“基金”，因?yàn)樗鼈円匆婪ǖ怯洖楣�,，要么登記為合伙企業(yè),，然后對(duì)外宣稱(chēng)為“基金”，其實(shí)這兩類(lèi)組織都不是修法后法律所指的私募基金,，因此法律修改后并不包括這部分內(nèi)容,。修訂草案調(diào)整的只是增量基金，即只包括新的契約型,、理事會(huì)型及無(wú)限責(zé)任型私募基金,。原來(lái)那些變相的“基金”要直接納入基金法，必須依法改制或重新規(guī)范,，否則不屬于本法的調(diào)整對(duì)象,。
其次，陽(yáng)光私募基金也不直接納入基金法。陽(yáng)光私募基金是業(yè)界對(duì)于從事二級(jí)市場(chǎng)證券投資的資金信托的一種“昵稱(chēng)”,。按照目前的體制,，這種陽(yáng)光私募基金是由信托公司監(jiān)管機(jī)關(guān)——銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管。按照目前的立法不直接改變?cè)泄芾眢w制思路,。對(duì)于這部分私募基金,，雖然它也是信托關(guān)系，與法律規(guī)范的基金有較大的相似性,，但因體制不同,，也不能直接納入法中,。當(dāng)然,，如果陽(yáng)光私募的管理人或者信托公司認(rèn)為有必要，或者認(rèn)為按照修訂后的基金法規(guī)定的模式更利于自己的操作,，可以將現(xiàn)有的陽(yáng)光私募基金予以結(jié)束轉(zhuǎn)而依據(jù)基金法設(shè)立新的證券投資私募基金,。
第三，新型的私募基金類(lèi)別是否納入基金法要依監(jiān)管機(jī)關(guān)規(guī)定,�,；鹗且环N投資方式，也是一種投資工具,，嚴(yán)格來(lái)說(shuō),，利用這種工具可以進(jìn)行任何實(shí)業(yè)或者財(cái)務(wù)投資。立法不應(yīng)限制投資工具只能進(jìn)行某種投資,。在上次立法中,，囿于對(duì)有關(guān)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)分歧，雖經(jīng)幾年的努力,，仍將產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)基金排除于法外,。雖然本次修法對(duì)上述問(wèn)題做了必要的矯正，但因認(rèn)識(shí)和體制問(wèn)題仍未作根本改變,。由于除有關(guān)部門(mén)目前負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)外,，還有很多領(lǐng)域可以借用基金這種方式進(jìn)行投資，例如現(xiàn)實(shí)生活中的酒類(lèi)投資基金,、文化藝術(shù)品投資基金,、房地產(chǎn)投資基金、并購(gòu)基金,、期貨基金等,，對(duì)于這種已經(jīng)或可能設(shè)立的基金既與有關(guān)方面管理的業(yè)務(wù)不產(chǎn)生交叉，又確實(shí)需要依據(jù)基金法進(jìn)行規(guī)范,，但目前將其直接納入法中又恐引起誤解,，對(duì)此草案第一百零七條第二款規(guī)定，非公開(kāi)募集基金財(cái)產(chǎn)的證券投資，包括買(mǎi)賣(mài)或持有股票,、債券,，或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券及其衍生品種。也就是說(shuō),，對(duì)于其他可能產(chǎn)生的新的私募基金品種是否納入本法調(diào)整,，應(yīng)當(dāng)由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)來(lái)規(guī)定。
第四,，現(xiàn)行公司,、合伙企業(yè)有關(guān)證券投資只是參照適用本法。由于目前的基金法并沒(méi)有直接規(guī)定私募基金,，一些從事證券與股權(quán)投資的私募又希望采取基金方式,，他們便依據(jù)公司法和合伙企業(yè)法分別設(shè)立為公司或合伙企業(yè)，但其從事的業(yè)務(wù)與一般的公司與合伙企業(yè)不同,，只是將所設(shè)立的公司或合伙企業(yè)的資產(chǎn)交由相關(guān)的資產(chǎn)管理公司從事二級(jí)或一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資,。這種投資方式從本質(zhì)上說(shuō)并不屬于基金，不宜納入本法調(diào)整,。
考慮這種投資的做法與基金比較類(lèi)似,，也是將基金資產(chǎn)委托他人管理，故在立法中有兩種意見(jiàn),，一是主張對(duì)這種機(jī)構(gòu)不納入本法調(diào)整,；二是由于這種做法類(lèi)似基金，更重要的是他們中的一部分直接投資二級(jí)市場(chǎng),，對(duì)這部分機(jī)構(gòu)應(yīng)予以監(jiān)管,，并且對(duì)于從事一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資目的也是要將其投資的股權(quán)拿到二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行上市，對(duì)這部分機(jī)構(gòu)也不能排除于證券監(jiān)管之外,。
對(duì)此,，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議上所作的《關(guān)于中華人民共和國(guó)證券投資基金法（修訂草案）》的說(shuō)明提出，“由于現(xiàn)行基金法未規(guī)定非公開(kāi)募集基金,，現(xiàn)行的非公開(kāi)募集基金（特別是PE類(lèi)基金）主要以公司或有限合伙企業(yè)形式存在,，在形式上并不屬于草案規(guī)定的非公開(kāi)募集基金�,！睂�(duì)此,，有意見(jiàn)認(rèn)為，不應(yīng)將上述以公司或有限合伙企業(yè)形式從事證券投資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)納入本法調(diào)整范圍,，對(duì)這部分機(jī)構(gòu)及其投資活動(dòng)依據(jù)公司法,、合伙企業(yè)法進(jìn)行工商注冊(cè)及運(yùn)作即可。經(jīng)研究,，考慮到這些以公司,、有限合伙企業(yè)名義出現(xiàn)的證券投資機(jī)構(gòu),，雖不叫證券投資基金，但其資金募集和對(duì)外投資行為實(shí)質(zhì)上仍是募集資金交由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理和投資,，實(shí)踐中也往往不嚴(yán)格按照公司法,、合伙企業(yè)法運(yùn)作。如果僅因其不稱(chēng)“基金”就不納入調(diào)整范圍,，這將難以通過(guò)修改法律規(guī)范其募集和運(yùn)作,，在實(shí)踐中也容易發(fā)生監(jiān)管套利行為，不利于非公開(kāi)募集基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展,。為此,，草案第一百七十一條規(guī)定，“公開(kāi)或者非公開(kāi)募集資金,，設(shè)立公司或者合伙企業(yè),，其資產(chǎn)由第三人管理，進(jìn)行證券投資活動(dòng),，其資金募集,、注冊(cè)管理、登記備案,、信息披露、監(jiān)督管理等,，參照適用本法”,。按照這一說(shuō)明，對(duì)這類(lèi)投資不完全納入本法調(diào)整,，但對(duì)其資金募集,、注冊(cè)管理、登記備案,、信息披露,、監(jiān)督管理等，要參照適用本法,。當(dāng)然,，對(duì)于這一規(guī)定立法中也存在不同意見(jiàn)，不是最后確定,，最終是否納入本法,，要根據(jù)征求意見(jiàn)和常委會(huì)會(huì)議審議情況予以規(guī)定。
根據(jù)以上情況,，我們認(rèn)為本次修改基金法并不改變當(dāng)前基金業(yè)管理體制,。即使對(duì)股權(quán)投資仍維持現(xiàn)行做法不作變動(dòng)，按照目前基金法草案的規(guī)定,，也不會(huì)產(chǎn)生體制與立法的沖突,，沒(méi)必要過(guò)于擔(dān)心,。
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