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“其實(shí),，對EFSF來說都不是致命的。作為應(yīng)對特殊情況而設(shè)計(jì)的臨時(shí)性的制度安排,，EFSF從出生就存在先天不足：資金規(guī)模受到限制,，存續(xù)時(shí)間也只有3年,，并且，起初僅限于受到IMF資助的國家,。更致命的局限是,，EFSF的能力有限�,！�
倫敦奧運(yùn)開幕前不久的7月24日,，評級機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司將歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)（EFSF）的評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，原因是德國,、荷蘭和盧森堡三國的評級展望發(fā)生了變化,。
盡管EFSF仍被保持AAA評級，展望的下調(diào)依然給歐債危機(jī)的艱難救助蒙上一層陰影,。上次調(diào)降發(fā)生在今年1月中旬,，標(biāo)準(zhǔn)普爾繼下調(diào)法國、意大利等歐元區(qū)九國評級后,，果斷將EFSF的信用評級從AAA下調(diào)至AA+,。略顯謹(jǐn)慎的判斷是，這兩次調(diào)降都將對EFSF的救助能力形成掣肘,，進(jìn)而增加融資難度和融資成本,。畢竟，德國,、荷蘭和盧森堡都是對EFSF貢獻(xiàn)巨大的國家,。
其實(shí)，這兩次調(diào)降,，對EFSF來說都不是致命的,。作為應(yīng)對特殊情況而設(shè)計(jì)的臨時(shí)性的制度安排，EFSF從出生就存在先天不足：資金規(guī)模受到限制,，存續(xù)時(shí)間也只有3年,，并且，起初僅限于受到IMF資助的國家,。更致命的局限是,，EFSF的能力有限,。據(jù)德意志銀行分析師計(jì)算,，EFSF2.0加上IMF的配套額度等其他救助機(jī)制,，總共只能提供7500億歐元的資金援助；而要救助希臘,、葡萄牙,、比利時(shí)、西班牙和意大利,，卻需要11800億歐元的資金,，缺口達(dá)4200億歐元。
那么,，救得了西班牙就救不了意大利,，就會成為現(xiàn)實(shí)而不僅僅是個(gè)調(diào)侃。歐洲需要一個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)財(cái)政統(tǒng)一的長期機(jī)制和常規(guī)工具,，既能通過及時(shí)救助防范歐元區(qū)乃至整個(gè)歐盟戰(zhàn)略被某一國拖下水,，又能配合歐盟和歐洲理事會有效實(shí)現(xiàn)更加宏大的戰(zhàn)略規(guī)劃。去年6月24日歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）的誕生就是這一思路的具體實(shí)踐,。據(jù)說,，這個(gè)穩(wěn)定機(jī)制由3步程序組成：提供防止當(dāng)前危機(jī)重演的機(jī)制；如果無法阻止危機(jī),，那就提供更強(qiáng)有力的流動(dòng)性支持,；流動(dòng)性不夠，出現(xiàn)無力償債,，將啟動(dòng)違約機(jī)制,。
這個(gè)理想的永久性救助機(jī)制，能否在2013年EFSF到期后如期啟動(dòng),，仍存在懸疑,。首先不能忽視的是，ESM需要?dú)W元區(qū)各國議會的通過才能生效,。盡管法國,、希臘、德國,、荷蘭等國從今年2月份以來相繼批準(zhǔn)同意,，ESM還是遇到了一個(gè)大障礙：德國憲法法院7月10日宣布將最終裁決日期延至數(shù)月之后。由于德國是ESM貢獻(xiàn)最大國,，德國的延期意味著原定的今年7月1日生效成為泡影,。
由上可知，德國的謹(jǐn)慎不無道理,。歐債危機(jī)為歐元區(qū)各國提供了一個(gè)權(quán)力分配的博弈平臺,，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人爭論的焦點(diǎn)是統(tǒng)一的銀行業(yè)監(jiān)管及存款擔(dān)保機(jī)制,、財(cái)政聯(lián)盟及統(tǒng)一歐元債券的發(fā)行、政治聯(lián)盟,。德國總理默克爾主張先政治聯(lián)盟再財(cái)政聯(lián)盟,，德意志聯(lián)邦銀行行長魏德曼主張先有財(cái)政聯(lián)盟才能有銀行業(yè)聯(lián)盟和統(tǒng)一監(jiān)管。這意味著,，與德國的訴求差異愈大,，ESM被通過的可能性愈小。并且,，倘若德國反對,，ESM啟動(dòng)必需的另一個(gè)前提條件——《歐盟條約》修正案在2013年1月前獲得通過的可能性也就會降低。
另一個(gè)需要考慮的問題是,，ESM該如何定位,？最新的報(bào)道稱，歐洲央行（ECB）官員諾沃特尼（Nowotny）拋出一個(gè)ECB可能討論給予ESM銀行牌照的問題,。諾沃特尼拋出這個(gè)包括歐央行行長德拉吉在內(nèi)的多位官員曾公開反對的議題,，更像拋出一個(gè)試探氣球，德國首當(dāng)其沖“躺著中槍”,。第一時(shí)間,，德國央行和財(cái)長發(fā)言人出面表示反對。姑且不論德國芬蘭等國是否反對,，這個(gè)問題直指的是ESM的定位,。倘若獲得銀行牌照，ESM背后的歐央行就可以名正言順地購買各國國債,，并把資金源源不斷地輸入到各國銀行,。這樣的結(jié)果是，ESM就從救助機(jī)制變成銀行的銀行,。
盡管這是一個(gè)短期內(nèi)收獲一些掌聲的設(shè)想,，但其潛在的風(fēng)險(xiǎn)卻不能忽略。歐央行像在玩一個(gè)貨幣游戲,，購買大量債券,，然后把資金通過ESM注入到發(fā)行債券的被救助國，然后進(jìn)一步膨脹資產(chǎn)負(fù)債表,，這些資產(chǎn)中不乏有毒債券,。作為最大出資方的德國，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)自然也將加大,。對受助國而言,，即使短期有正面作用，那也只是延緩和減弱了危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間和強(qiáng)度，而不是根除,。
其實(shí),，再進(jìn)一步說，這也似乎偏離了從EFSF到ESM升級的初衷,。對當(dāng)前而言,，ESM的主要功用在救助，而就歐元區(qū)乃至歐盟的長遠(yuǎn)來看,，ESM的主要功用則應(yīng)放在防范,、監(jiān)督和處罰上,。統(tǒng)一歐洲財(cái)政,，是歐元區(qū)能夠長久的前提；而在這個(gè)過程中,，如何從制度和機(jī)制上完善ESM,，讓ESM在防范、監(jiān)督和處罰方面發(fā)揮更多作用,，則更為重要,。
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