期貨起源于現(xiàn)貨，反映了實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求,。期貨交易是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)的更高級的市場形式,，它既是現(xiàn)貨市場的延伸，也是現(xiàn)貨市場發(fā)展的必然產(chǎn)物,而期貨市場本身也在由低級,、低層次到高級,、高層次的演變之中不斷走向成熟，并磕磕絆絆地努力創(chuàng)新,，以便跟上實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步,。
深入研究期貨產(chǎn)品與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史淵源，有助于認(rèn)清期貨市場所處的階段并明確發(fā)展方向,。以期貨市場與實體經(jīng)濟(jì)結(jié)伴發(fā)展的軌跡為導(dǎo)向,，我們將兩者的關(guān)系劃分為三個時代，即1.0時代,、2.0時代和3.0時代,。這三個階段囊括了由商品期貨起步，經(jīng)過金融期貨與期貨價格指數(shù)期貨的轉(zhuǎn)化再升華到現(xiàn)貨價格指數(shù)期貨,，從而在更高層次重歸商品期貨的整個歷程,。回顧這一過程,，使我們對期貨市場必須服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)這一論斷有了更加深刻的理解,，并對3.0時代理論充滿信心。
1.0時代與交易品種
19世紀(jì)中葉，芝加哥已發(fā)展成為重要的農(nóng)產(chǎn)品集散地和加工中心,，但價格劇烈波動困擾著農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)與消費,，農(nóng)產(chǎn)品期貨應(yīng)運而生。1876年成立的倫敦金屬交易所（LME）開創(chuàng)了金屬期貨交易之先河,。隨著全球主要資本主義國家從以農(nóng)業(yè)為主逐步轉(zhuǎn)向現(xiàn)代工業(yè)化生產(chǎn),，期貨合約的種類逐漸從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品擴(kuò)大到金屬、貴金屬等,。20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī),，推動了石油等能源期貨的產(chǎn)生。
在150余年的發(fā)展歷程中,，商品期貨交易的品種沒有大突破,，農(nóng)產(chǎn)品、金屬,、能源等大宗商品一直是主流品種,，價格形成機(jī)制與功能也沒有實質(zhì)性變化，這就是以大宗商品期貨為特征的1.0時代,。這一時代是實體經(jīng)濟(jì)自然進(jìn)化的產(chǎn)物,，源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展對大宗商品風(fēng)險管理的最初需求，其特征為：
1,、上市品種直接服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì),，服務(wù)于農(nóng)業(yè)、工業(yè)的生產(chǎn)與消費需求,。本階段屬于資源消耗型的生產(chǎn)或消費,，大宗商品占生產(chǎn)（或消費）的成本比很高，同時,，實體經(jīng)濟(jì)占據(jù)社會經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位,，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)，期貨市場所涉及的商品或行業(yè)開始較有規(guī)模地發(fā)展,。
2,、本階段的期貨市場，主要由大宗商品價格大幅波動給產(chǎn)業(yè)鏈中企業(yè)帶來較大風(fēng)險所產(chǎn)生的壓力催生,，因此,，在價格管理與風(fēng)險管理方面期貨市場功績顯赫。
3,、由于經(jīng)濟(jì)全球化與貿(mào)易全球化的發(fā)展,，商品市場努力尋求更廣闊、更便利及更暢通的物流通道,，為滿足這一需求,，期貨市場還展示出提供綜合性物流通道的能力,。
4、各類信息開始聚焦于商品期貨市場,，基礎(chǔ)現(xiàn)貨市場價格不連續(xù),，多空機(jī)制、標(biāo)準(zhǔn)化合約機(jī)制以及杠桿機(jī)制使得期貨市場具有更好的流動性,，價格發(fā)現(xiàn)功能明顯�,，F(xiàn)貨市場的間斷性價格用作交易參考，但不影響期貨市場的實時交易功能,。
5、實物交割,。期貨與現(xiàn)貨價格收斂于交割環(huán)節(jié),。期貨與現(xiàn)貨交易過程中的套利行為抑制了市場操縱。
2.0時代與交易品種
20世紀(jì)70年代初國際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生急劇變化,，固定匯率制被浮動匯率制所取代,，利率管制等金融管制政策逐漸取消，匯率,、利率頻繁劇烈波動,。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）首次推出了外匯期貨合約,；1975年10月,，芝加哥期貨交易所（CBOT）第一個推出利率期貨合約；1982年2月,，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）開發(fā)了價值線綜合指數(shù)期貨合約,，使股票價格指數(shù)也成了期貨交易的對象。
金融期貨將期貨市場推入2.0時代,，并在全球期貨市場中占據(jù)主導(dǎo)地位,。2010年至2011年，金融衍生品交易量占全球衍生品交易總量的86.7%與88.7%,。這一時代的特征為：
1,、隨著金融市場日益成熟與完善，蓄勢已久的虛擬經(jīng)濟(jì)終于走上主要舞臺并與實體經(jīng)濟(jì)雙分天下,，更有超越之勢,。量變促成質(zhì)變，期貨市場開始向金融產(chǎn)品延伸,。
2,、此時的國際經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜化，各類金融產(chǎn)品價格波動劇烈,，借鑒商品期貨風(fēng)險管理的經(jīng)驗,，金融期貨應(yīng)運而生,。金融期貨直接服務(wù)于虛擬經(jīng)濟(jì)，為股票,、利率或外匯等價格與風(fēng)險管理提供工具,。
3、活躍的金融期貨交易給金融市場注入了新鮮血液并帶來幾何級數(shù)的增長,，建立在金融現(xiàn)貨乃至金融期貨之上的衍生品市場發(fā)展迅速,。沒過多久，金融期貨市場已經(jīng)成為服務(wù)資本市場,、債券市場及外匯市場的重要大類資產(chǎn)市場,。本階段的期貨市場幾乎傾其所能作用于金融市場并直接促進(jìn)了金融市場的蓬勃發(fā)展。
4,、金融期貨在金融產(chǎn)品實現(xiàn)價格連續(xù)的基礎(chǔ)上努力提高效率,，但價格發(fā)現(xiàn)功能退化。
5,、現(xiàn)金交割不需要設(shè)立交割庫,，期貨與現(xiàn)貨收斂于最后交易日，實時套利使期貨,、現(xiàn)貨成為一體市場,，符合一價定律。
過渡期的2.5時代與交易品種
20世紀(jì)末期至21世紀(jì)初,，伴隨全球貨幣超發(fā)現(xiàn)象,，大宗商品出現(xiàn)了一波大牛市，價格快速上漲,。CME等推出了商品期貨價格指數(shù)期貨,，其中知名度最高的是羅杰斯國際商品指數(shù)（RICI）、美國路透商品價格指數(shù)（CRB）和標(biāo)普-高盛商品指數(shù)（GSCI）等,。2005年,，羅杰斯國際商品指數(shù)期貨（Rogers
International
TRAKRS）交易量曾超過3600萬張，在全球指數(shù)期貨合約中排名第六,。
大宗商品與金融期貨相結(jié)合,，誕生了商品期貨價格指數(shù)期貨，期貨市場從此進(jìn)入2.5時代,，其特征是：
1,、商品指數(shù)期貨具有反映商品市場價格綜合情況的特性，作為在2.0版本上延伸而來的金融期貨衍生品,，并沒脫離金融期貨的懷抱,，僅屬于2.0版本的升級版。
2,、以數(shù)種或數(shù)十種商品期貨的價格為基礎(chǔ)的指數(shù),，當(dāng)然不能準(zhǔn)確代表任何一種商品,，因此，不能服務(wù)于特定的產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)與消費,。其脫離了實體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),，主要用于對沖通脹風(fēng)險，滿足財富管理的需求,。隨著通脹預(yù)期下降,，對這類指數(shù)的交易需求也會下降，因而具有過渡性,，目前羅杰斯國際商品指數(shù),、路透商品價格指數(shù)等期貨合約的冷清交易就可說明這一點。
3,、基礎(chǔ)市場源于期貨合約,，價格連續(xù)，交易效率高,。正如金融期貨價格發(fā)現(xiàn)功能明顯退化一樣，商品指數(shù)期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能也不明顯,。
4,、現(xiàn)金交割。保持了期貨2.0時代最重要的特征,，期貨與指數(shù)收斂于交割,。套利、對沖交易成為很多機(jī)構(gòu)投資者的主要交易手段,。
3.0時代與交易品種
20世紀(jì)50年代以來,，電子計算機(jī)與通信技術(shù)的結(jié)合引發(fā)了信息科學(xué)技術(shù)革命，使得信息技術(shù)迅速趕超上材料,、能源成為影響人類社會發(fā)展的決定性力量,。信息資源的開發(fā)利用日益走向社會化、產(chǎn)業(yè)化并深深融入人們的生產(chǎn)生活中,，極大提高了現(xiàn)代社會的運作效率,，改善了社會活動質(zhì)量，甚至創(chuàng)建了新的社會活動模式,，人類從此跨入信息化時代,。
在工業(yè)化或信息化時期，科技進(jìn)步和廣泛應(yīng)用信息技術(shù)是人類文明進(jìn)程中的兩個重要發(fā)展階段,，也是人類進(jìn)入現(xiàn)代化和后現(xiàn)代化的兩個基本標(biāo)志,。
以高度的工業(yè)化和科技進(jìn)步為基礎(chǔ)，西方發(fā)達(dá)國家于上世紀(jì)中葉掀起了信息化浪潮,。信息技術(shù)的融入,，促進(jìn)工業(yè)化進(jìn)一步提高運作水平,。環(huán)顧全球，信息化與工業(yè)化已進(jìn)入相互促進(jìn),、相互影響和相互融合的蜜月期,。
在信息化時代，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重心由原材料粗加工轉(zhuǎn)向設(shè)計加工,，由低附加值的勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向高附加值的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。同時,，人類的生產(chǎn)與生活開始逐步脫離對原有自然資源的過度及簡單依賴,，消費觀開始轉(zhuǎn)入以更多附加值為主要價值體現(xiàn)的新時期。
與傳統(tǒng)的工業(yè)生產(chǎn)不同,，在信息化產(chǎn)品中銅,、鋁及原油等大宗原材料成本占比明顯降低，而智力成本占比則大幅提升占據(jù)主導(dǎo)地位,，商品價格變動也呈現(xiàn)新的特點,。因而，現(xiàn)有的期貨產(chǎn)品已不能很好匹配現(xiàn)貨市場并為相關(guān)的生產(chǎn)與消費活動提供風(fēng)險管理工具,。
在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的大背景下,，作為實體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理工具的期貨市場必然要作相應(yīng)的升級跟進(jìn)，否則就會與實體經(jīng)濟(jì)相脫節(jié),，陷入虛擬游戲的泥潭,。
在當(dāng)今的信息化社會中，微電子技術(shù)造就了成千上萬的信息技術(shù)應(yīng)用,，電子產(chǎn)品種類繁多,，很難標(biāo)準(zhǔn)化，開發(fā)單個現(xiàn)貨產(chǎn)成品期貨合約的難度極大,，很難找出一種集通用性,、實用性及操作性為一身的風(fēng)險管理工具�,？紤]到我國電子產(chǎn)業(yè)的雄厚基礎(chǔ)及其產(chǎn)品銷售總額在國際上占統(tǒng)治地位的現(xiàn)實,，借鑒2.5經(jīng)驗，用同類產(chǎn)品編制價格指數(shù),，適時推出電子市場價格指數(shù)類期貨,，似乎已經(jīng)成了期貨市場服務(wù)于新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項相當(dāng)識時務(wù)的選擇。
可以預(yù)期,，以電子化為特征的高附加值產(chǎn)品一經(jīng)與金融期貨相結(jié)合,，勢必把期貨市場引入3.0時代。這個時代理應(yīng)具備以下特征：
1,、必須服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大壓力使期貨市場在更高層面尋覓到與現(xiàn)貨市場相會的契合點,，并使兩者在更加寬泛,、更加深入的范圍內(nèi)建立起緊密聯(lián)系。從此,，期貨市場的服務(wù)功能不僅體現(xiàn)在傳統(tǒng)的生產(chǎn)與消費領(lǐng)域,，更能與時俱進(jìn)，進(jìn)一步滿足信息化生產(chǎn)與消費的風(fēng)險管理需求,，同時,，彌補(bǔ)了大宗原料性商品期貨在新經(jīng)濟(jì)條件下的明顯滯后與不足。
2,、現(xiàn)貨價格指數(shù)能夠起到綜合某類商品的作用,。在實體經(jīng)濟(jì)中除大宗商品外，還充斥著難以標(biāo)準(zhǔn)化的大量其他商品,，現(xiàn)貨價格指數(shù)涵蓋了某一大類商品的價格信息,，可為除大宗商品外的其他商品提供參照并發(fā)揮風(fēng)險管理作用。綜合類,、主導(dǎo)產(chǎn)品類,、專屬產(chǎn)品類或原器件類等多種現(xiàn)貨價格指數(shù)并存，為市場提供多種對沖風(fēng)險的機(jī)會,。
3,、基礎(chǔ)市場價格以商品現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，價格指數(shù)按既定時點發(fā)布,，重現(xiàn)大宗商品價格不連續(xù)的特征,，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能作用得到充分發(fā)揮,。間斷性現(xiàn)貨價格指數(shù)可以用作期貨交易的參考,。
4、由于指數(shù)交割缺乏直接對應(yīng)的實物,，必須借用金融期貨的現(xiàn)金交割模式,。期貨與指數(shù)收斂于交割日。由于套利功能受很大限制,，需要引入2.5時代的交易與風(fēng)險管理手段,。
期貨市場誕生以來，先后經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨和與金融期貨共存的階段,，在這個過程中,，商品期貨的上市品種雖然不斷增加，但萬變未離其宗,，農(nóng)產(chǎn)品,、金屬、能源等大宗原料性商品一直占據(jù)主導(dǎo)地位,。既然長期成為主流,，就說明一定是在相關(guān)層面上充分發(fā)揮了作用,。只是今天的世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)與100多年前、幾十年前甚至十幾年前大不相同,。在實體經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)生重大結(jié)構(gòu)性調(diào)整,、商品市場加速升級換代的今天，期貨市場是不是也到了通過創(chuàng)新更進(jìn)一步的時候了呢,？
創(chuàng)新是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的旗幟,，也是金融市場的生命。我們注意到,，中國的期貨市場雖然在創(chuàng)新中較好發(fā)揮了功能,，但在做深做細(xì)現(xiàn)有產(chǎn)品，加深與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)度,，更好服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)方面似乎還有很大的努力空間,。因此，緊密結(jié)合我國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際,，突破現(xiàn)有期貨理論,，不斷探索更加有效的期貨品種及交易方式，使期貨市場在實體經(jīng)濟(jì)運行中更好地發(fā)揮作用,，已成為所有相關(guān)人士義不容辭的責(zé)任,。
經(jīng)初步論證，開發(fā)中國電子產(chǎn)品價格指數(shù)期貨基本上是可行的,。境外市場也有一例類似的創(chuàng)新案例,，如在波羅的海交易所上市交易的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）的遠(yuǎn)期合約
(BFA)。當(dāng)然,，在現(xiàn)貨市場價格指數(shù)期貨合約的價格形成機(jī)制,、交易、結(jié)算與發(fā)揮風(fēng)險管理功能等方面還有很多細(xì)節(jié)尚需做深入研究,。
顯然,，3.0理論并不是簡單地為期貨市場劃段而出現(xiàn)的，催生它的源動力來自實體經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展數(shù)十年所積累的巨大能量和實際需求,。這些需求像磁石,，吸引社會上的服務(wù)性功能圍繞自己發(fā)揮作用。而金融服務(wù)業(yè)順勢而為,，以應(yīng)有的敏感性及適應(yīng)性不失時機(jī)地為母體提供高質(zhì)量的服務(wù),，才是作為服務(wù)者最該做的。
一個多世紀(jì)前,，美,、英兩國將1.0時代引入人們的視線，20世紀(jì)70年代，作為全球金融中心,，美國再次引領(lǐng)了2.0時代的期貨品種創(chuàng)新,，而中國人一直在扮演追隨者與模仿者的角色。今天的中國已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)圈中舉足輕重的力量,，其制造業(yè)更是稱雄國際市場,，電子產(chǎn)品占有率十二有八，我們已經(jīng)有了多說幾句話的本錢和從國家戰(zhàn)略高度考量事情的必要,。面對重大的歷史機(jī)遇,，人們不禁要問：
中國為什么不能成為3.0時代品種創(chuàng)新的引領(lǐng)者呢？