現(xiàn)在來看,，之前市場一致預期的二季度經(jīng)濟可能見底,，可能還是過于樂觀了，不僅如此,，甚至還很難說三季度就一定能真正見底,。下半年“穩(wěn)增長”的任務委實艱巨。
在筆者看來,，其實比GDP增速更應關注的,，是6月的PMI、CPI,、PPI,、工業(yè)增加值、國企利潤及進口數(shù)據(jù)的快速滑落,。所有的數(shù)據(jù)都鮮明無誤地指向一個事實：三大需求疲弱格局沒有改變,，經(jīng)濟增速慣性下滑態(tài)勢還沒有穩(wěn)住。
嚴峻的數(shù)字再次給本已低迷已久的滬深股市重重一擊,。前天,，上證指數(shù)盤中擊穿所謂的“鉆石底”，昨天收市更創(chuàng)下了三年多來的新低,，滬深300市盈率已接近歷史最低水平,。正所謂:“股市七月陰氣寒，重云低濕天漫漫”,。
盡管對于中國是否已經(jīng)出現(xiàn)嚴格意義上的通縮,，尚存爭議，但通縮預期的加重和擔憂，已在學界引起極大關注和廣泛爭論,。即使CPI仍然為正,，但隨著歐美經(jīng)濟下滑使得輸入型通脹壓力減輕、資金外流趨勢已持續(xù)數(shù)月,、國內(nèi)經(jīng)濟增長疲軟導致總需求下滑,、資產(chǎn)價格持續(xù)縮水、房地產(chǎn)調(diào)控總體依然從緊,、長期投資增速下降明顯,、長期信貸需求疲弱、M2增速仍低于既定目標,、微觀經(jīng)濟層面企業(yè)資金困難、利潤明顯持續(xù)下降等現(xiàn)象的加劇,，毋庸置疑的是,，通縮苗頭開始顯現(xiàn)，通縮預期不斷加大,。
可以推斷,，若下半年GDP增速仍不能有較為顯著的回升，通縮態(tài)勢很有可能從預期變?yōu)楝F(xiàn)實,。因此,，如果宏觀經(jīng)濟政策能逆周期操作，繼續(xù)適度放松,，經(jīng)濟會企穩(wěn)并溫和回升,；如果政策依舊彷徨遲疑，止步不前,，經(jīng)濟很可能出現(xiàn)繼續(xù)失速,，讓前期預調(diào)微調(diào)的政策效果前功盡棄。
從4月開始,，政策重心轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”,，一系列政策措施開始發(fā)揮效果，但從6月數(shù)據(jù)看,，經(jīng)濟反彈并不明顯,。當下，要改變市場的通縮預期，有效應對經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑,，筆者以為,，一定要以果斷措施堅決遏制通貨緊縮的苗頭，進一步加大宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整力度,，而不應僅限于“預調(diào)微調(diào)”的范疇。歷史的經(jīng)驗一再證明，通貨緊縮要比通貨膨脹的危害要大,，治理起來難度也更大,。
鑒于目前我國經(jīng)濟運行面臨的突出矛盾和問題，隨著物價水平的持續(xù)回落,，貨幣政策已有了更大的放松空間,，所以，筆者認為有必要繼續(xù)隨經(jīng)濟形勢的變化而進行逆周期的調(diào)整,。
今年以來央行已兩次下調(diào)存款準備金率,、兩次降息，貨幣政策事實上已偏向了“適度寬松”,。貨幣政策作為一種短期政策,，理應著眼于經(jīng)濟增速不斷下滑且暫時難以遏制的嚴峻現(xiàn)實，相機抉擇,、及時調(diào)節(jié),。
目前，實體經(jīng)濟的資金需求面臨著價格和供應兩方面的難題：一方面,，資金成本過高,，即利率水平過高；另一方面,，資金供應不足,，即銀行體系受制于存貸比要求、信貸總量控制和出于回避風險考慮而惜貸,。為此,，只有同時從降低資金成本、增強可獲得性兩方面著手,，才能有效滿足實體經(jīng)濟的資金需求,，進而對消費和投資產(chǎn)生刺激作用。
在當前銀行間市場資金總體仍然偏緊以及外匯占款增速降低的背景下,，建議近期央行可再次下調(diào)存款準備金率,，或是調(diào)整包括存貸比在內(nèi)的監(jiān)管比例，例如可將部分同業(yè)存款納入存貸比核算,，以解除銀行體系資金向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導的約束,，擴大銀行的放貸能力，緩解當前實體經(jīng)濟對流動性的需求,。
信貸政策應積極配合各項穩(wěn)增長,、穩(wěn)投資措施，繼續(xù)“定向?qū)捤伞辈⑦m度加大貸款投放力度,，重點對基礎設施,、民生領域、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、中西部地區(qū)傾斜,，重點支持在建,、續(xù)建和重點項目。引入差別化的監(jiān)管政策,，如差別化存款準備金制度,，不斷完善對有資質(zhì)、有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)的金融扶持,，滿足其正常資金需求,。此外，根據(jù)具體情況,，亦可考慮適當放松對中小戶型,、首套住房或改善性需求為主的房地產(chǎn)貸款的限制，以發(fā)揮穩(wěn)定房地產(chǎn)市場投資在穩(wěn)增長大局中的重要作用,。
當然,，從根本上講，要實現(xiàn)“穩(wěn)增長”目標,，除了貨幣政策適度寬松外,，財政政策也應更加積極,，還需要加強財政政策,、貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，并把穩(wěn)增長,、調(diào)結構與各項體制改革結合起來,，以增強經(jīng)濟發(fā)展的持久活力和不竭動力。