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歐洲國(guó)家普遍面臨人口老齡化問(wèn)題,，這是歐洲國(guó)家目前實(shí)行的低利率甚至負(fù)利率政策未能充分發(fā)揮刺激投資作用的重要原因之一,。另外，銀行業(yè)的去庫(kù)存意味著要減少業(yè)務(wù)而不是擴(kuò)張信貸,，從而也無(wú)法刺激投資,。歐洲央行需要確保其貨幣刺激措施能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到作用,，否則歐元區(qū)可能會(huì)因?yàn)槿諠u深化的衰退而逐步陷入通貨緊縮。
日前,，歐洲央行,、丹麥央行相繼降息，英國(guó)央行實(shí)施量化寬松政策,，試圖以此刺激投資,，扶助實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是,，目前這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)總體疲軟,，失業(yè)率高企，巨量流動(dòng)性并未轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的充沛動(dòng)能,。特別是希臘和西班牙的最新走勢(shì)表明,，其經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭仍未得到有效遏止。這令人擔(dān)心,，歐洲在一定程度上已陷入“流動(dòng)性陷阱”,。
“流動(dòng)性陷阱”概念由經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯最先提出,。他認(rèn)為，當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降低到不能再低時(shí),，無(wú)論貨幣數(shù)量如何增加,，即使是利率低得接近于零，也不能夠使銀行貸款,、商業(yè)投資,、居民消費(fèi)有效運(yùn)作起來(lái)。這時(shí),，擴(kuò)張性貨幣政策就失去了作用,。一般認(rèn)為，日本是掉入“流動(dòng)性陷阱”的代表國(guó)家,，多年來(lái)深陷其中難以自拔,。
從近期的情況來(lái)看，歐洲國(guó)家目前實(shí)行的低利率甚至負(fù)利率政策確實(shí)也未能充分發(fā)揮出刺激投資的作用,。究其原因,，很重要的一方面就在于，歐洲國(guó)家普遍面臨著人口老齡化問(wèn)題,。在這種類(lèi)型的社會(huì)中,，利率和消費(fèi)的關(guān)系與年輕人口占多數(shù)的社會(huì)迥然不同。在一個(gè)平均年齡比較低的社會(huì)中,，利率下降時(shí)低成本資金可以刺激投資和消費(fèi),，從而有力地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而在一個(gè)老齡人口占比相對(duì)較高的社會(huì)中,，即便利率下降,，民眾的各項(xiàng)生活支出也不會(huì)因此明顯增加。
同時(shí),，金融理論指出,，當(dāng)整個(gè)社會(huì)處于去庫(kù)存階段時(shí)，大多數(shù)行業(yè)都要盡快減少存貨,，否則下降的庫(kù)存價(jià)值相當(dāng)于向維持庫(kù)存的企業(yè)征稅,，這時(shí)企業(yè)就要削減庫(kù)存、收縮業(yè)務(wù)而不是擴(kuò)張業(yè)務(wù),。在這點(diǎn)上,，銀行業(yè)和其他行業(yè)沒(méi)有本質(zhì)上的不同。銀行業(yè)的去庫(kù)存意味著要減少業(yè)務(wù)而不是擴(kuò)張信貸,，從而也就無(wú)法刺激投資,。因此，當(dāng)普遍實(shí)行低利率甚至負(fù)利率政策時(shí),，除非中央銀行同時(shí)開(kāi)展大規(guī)模的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi),，否則無(wú)論中央銀行的利率如何下調(diào),，經(jīng)濟(jì)都很難得到提振。
由此可見(jiàn),，無(wú)論是否有意,，歐洲央行的零利率政策事實(shí)上正在制造一個(gè)“流動(dòng)性陷阱”。近日,，德國(guó)貝倫貝格銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家就指出,，歐元區(qū)已經(jīng)陷入“流動(dòng)性陷阱”，歐洲央行需要確保流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),。他們?cè)臄?shù)據(jù)顯示,，自2011年年中以來(lái)，歐洲央行通過(guò)降息和再融資操作釋放的流動(dòng)性,，大部分都停留在銀行系統(tǒng),。他們認(rèn)為，繼續(xù)降息或向銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性,，將不足以使歐元區(qū)擺脫衰退,，歐洲央行需要確保其貨幣刺激措施能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起作用，否則歐元區(qū)可能會(huì)因日漸深化的衰退而逐步陷入通貨緊縮,。
盡管日本陷入“流動(dòng)性陷阱”多年還未走出,，但這并不意味著世界各國(guó)都走不出這個(gè)怪圈,。貝倫貝格的經(jīng)濟(jì)學(xué)家就建議歐洲央行,，打破當(dāng)前市場(chǎng)恐慌和修復(fù)貨幣政策傳遞機(jī)制的最好方式，是明確表態(tài)不會(huì)讓歐元區(qū)任何有償付能力的主權(quán)國(guó)家破產(chǎn),。他們預(yù)計(jì),，為了應(yīng)對(duì)物價(jià)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行最終會(huì)采取果斷措施進(jìn)行干預(yù),。
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