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歐洲國家普遍面臨人口老齡化問題,，這是歐洲國家目前實行的低利率甚至負利率政策未能充分發(fā)揮刺激投資作用的重要原因之一,。另外,，銀行業(yè)的去庫存意味著要減少業(yè)務而不是擴張信貸,，從而也無法刺激投資,。歐洲央行需要確保其貨幣刺激措施能對實體經濟起到作用,，否則歐元區(qū)可能會因為日漸深化的衰退而逐步陷入通貨緊縮,。
日前,，歐洲央行,、丹麥央行相繼降息,，英國央行實施量化寬松政策，試圖以此刺激投資,，扶助實體經濟復蘇,。但是，目前這些發(fā)達經濟體的復蘇態(tài)勢總體疲軟,，失業(yè)率高企,，巨量流動性并未轉化為實體經濟增長的充沛動能。特別是希臘和西班牙的最新走勢表明,，其經濟下滑勢頭仍未得到有效遏止,。這令人擔心，歐洲在一定程度上已陷入“流動性陷阱”,。
“流動性陷阱”概念由經濟學家凱恩斯最先提出,。他認為，當一定時期的利率水平降低到不能再低時,，無論貨幣數量如何增加,，即使是利率低得接近于零，也不能夠使銀行貸款,、商業(yè)投資、居民消費有效運作起來,。這時,，擴張性貨幣政策就失去了作用。一般認為,，日本是掉入“流動性陷阱”的代表國家,，多年來深陷其中難以自拔。
從近期的情況來看,，歐洲國家目前實行的低利率甚至負利率政策確實也未能充分發(fā)揮出刺激投資的作用,。究其原因，很重要的一方面就在于,，歐洲國家普遍面臨著人口老齡化問題,。在這種類型的社會中,，利率和消費的關系與年輕人口占多數的社會迥然不同。在一個平均年齡比較低的社會中,，利率下降時低成本資金可以刺激投資和消費,，從而有力地推動經濟增長。而在一個老齡人口占比相對較高的社會中,，即便利率下降,，民眾的各項生活支出也不會因此明顯增加。
同時,，金融理論指出,，當整個社會處于去庫存階段時，大多數行業(yè)都要盡快減少存貨,，否則下降的庫存價值相當于向維持庫存的企業(yè)征稅,，這時企業(yè)就要削減庫存、收縮業(yè)務而不是擴張業(yè)務,。在這點上,，銀行業(yè)和其他行業(yè)沒有本質上的不同。銀行業(yè)的去庫存意味著要減少業(yè)務而不是擴張信貸,，從而也就無法刺激投資,。因此，當普遍實行低利率甚至負利率政策時,，除非中央銀行同時開展大規(guī)模的資產購買,，否則無論中央銀行的利率如何下調，經濟都很難得到提振,。
由此可見,，無論是否有意，歐洲央行的零利率政策事實上正在制造一個“流動性陷阱”,。近日,，德國貝倫貝格銀行經濟學家就指出，歐元區(qū)已經陷入“流動性陷阱”,，歐洲央行需要確保流動性進入實體經濟,。他們援引的數據顯示，自2011年年中以來,，歐洲央行通過降息和再融資操作釋放的流動性,，大部分都停留在銀行系統(tǒng)。他們認為,，繼續(xù)降息或向銀行系統(tǒng)注入流動性,，將不足以使歐元區(qū)擺脫衰退，歐洲央行需要確保其貨幣刺激措施能對實體經濟起作用,，否則歐元區(qū)可能會因日漸深化的衰退而逐步陷入通貨緊縮,。
盡管日本陷入“流動性陷阱”多年還未走出,，但這并不意味著世界各國都走不出這個怪圈。貝倫貝格的經濟學家就建議歐洲央行,，打破當前市場恐慌和修復貨幣政策傳遞機制的最好方式,，是明確表態(tài)不會讓歐元區(qū)任何有償付能力的主權國家破產。他們預計,，為了應對物價面臨的下行風險,，歐洲央行最終會采取果斷措施進行干預。
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