|
信托資產(chǎn)在今年上半年歷史性地膨脹到5.3萬億后,，隨即陷入了多維度的困擾之中,。先是年初至今信托資產(chǎn)投向的各種類型，從房地產(chǎn),、藝術品,、礦業(yè)、貸款,、慈善到證券都接連爆發(fā)風險問題,；接著是券商創(chuàng)新大會召開、證監(jiān)會宣布修訂《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》，保監(jiān)會出臺新政“13條”征求意見稿,，對融資類集合信托業(yè)務上產(chǎn)生了直接沖擊,，使信托在資產(chǎn)管理業(yè)務上失去了過往的制度優(yōu)勢,，這對于正在業(yè)務轉型道路上苦苦摸索的信托業(yè)無疑是一重大利空預期,。
無論是風險暴露還是業(yè)務競爭，都是一個行業(yè)在高速發(fā)展過程中所必須經(jīng)歷的過程,。所以,，筆者認為，正確認識這些問題,，化被動為主動,，努力使之成為行業(yè)蛻變的催化劑，或將為信托業(yè)的長遠發(fā)展贏得先機,。
這里需要明確一個觀念,，風險暴露和風險既成事實完全是兩個概念，風險暴露在風險管理中相當于將風險前置,，而管理既成事實的風險則相當于風險后置�,，F(xiàn)在信托業(yè)內(nèi)出現(xiàn)的風險，基本上都是風險暴露,。作為一個管理風險的行業(yè),，風險暴露是正常的，風平浪靜才危險,。因此,，信托業(yè)現(xiàn)階段的風險暴露并不具備普遍性和較強的危害性，卻有利于整個風控鏈條的有效運作,，這可以警醒和提示整個行業(yè)提升管理和化解風險的能力,，而這種能力正是行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關鍵所在。
由于信托資產(chǎn)的市場體量超出了市場預期,，致使行業(yè)風險暴露的程度也超出市場預期,。所以，相比較而言,，在適當?shù)念A期下,，當銀行出現(xiàn)不良貸款，銀行,、保險,、證券的理財出現(xiàn)虧損時市場的反應程度并不強烈，而一些信托計劃在存續(xù)期內(nèi)風險暴露時,，對風險預期較弱的市場環(huán)節(jié)就會夸大風險暴露在整個風控鏈條中的作用,，甚至將某一風險環(huán)節(jié)視為整體風險，市場上就會有強烈反應。另外,，監(jiān)管層對于信托產(chǎn)品有剛性兌付的要求,，大多數(shù)投資人因此將投資信托產(chǎn)品視為獲取高收益的一種方式，可以說大家對信托產(chǎn)品的剛性兌付已形成既定思維,，一旦信托計劃在存續(xù)期內(nèi)出現(xiàn)風險敞口,，自然反應強烈。歸根到底,，這是投資者對剛性兌付的理解出了偏差,。實際上，剛性兌付僅僅是監(jiān)管層采取的一種強制化解系統(tǒng)性風險的手段,。
在行業(yè)高速發(fā)展的同時,，各信托公司一方面必須加強風險管理的能力，及時化解已暴露出來的風險,，畢竟在信托計劃存續(xù)期內(nèi)的風險暴露并不是信托業(yè)務的系統(tǒng)性風險,；另一方面，在信托傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢難以延續(xù)的情況下,，不妨通過調(diào)整產(chǎn)品結構來提早化解將要產(chǎn)生的風險,，這一方面可從內(nèi)部減小行業(yè)競爭對企業(yè)造成的影響，另一方面也是將風險前置,，減少風險暴露的幾率,，并加快促進信托公司的業(yè)務轉型。
信托的本質,，可理解為通過一個單一的制度設計來實現(xiàn)投資手段多樣化的目的,，而信托業(yè)務的風險控制，就是要解決如何在監(jiān)管限度內(nèi)最大化地發(fā)揮信托制度設計的靈活性,，從而更大程度上地發(fā)揮信托的制度功能。但在剛性兌付的掣肘下,，信托業(yè)務的風險控制就面臨著手段單一的困境,。所以，在傳統(tǒng)的信托業(yè)務受到限制,、另類信托面臨的系統(tǒng)性風險加大,、資產(chǎn)管理業(yè)務受到其他行業(yè)的擠壓的情況下，調(diào)整信托業(yè)務結構,，便成為在創(chuàng)新缺失的當下信托業(yè)紓困的必由之路,。
以筆者之見，現(xiàn)階段信托公司業(yè)務結構調(diào)整的主要方向,，是調(diào)整風險業(yè)務和收費業(yè)務的比重,。信托公司的集合資金信托計劃是最具代表性的風險業(yè)務，可以認為是一種債務工具，類似于日本信托銀行發(fā)行的附有本金補償契約的貸款信托,。這類風險業(yè)務在獲得相對高收益的同時,，也會受到剛性兌付的制約。而收費業(yè)務則包括單一資金信托,、陽光私募類信托計劃,，PE投資信托計劃等。信托公司對這些業(yè)務承擔管理責任,，但無保底義務。
短期來看,，信托公司可通過調(diào)整這兩類業(yè)務的結構,，建立起適合企業(yè)自身風險識別、控制和管理能力的業(yè)務組合,。風險控制能力強的公司可偏重前者,；而實力相對較弱的公司可通過收費業(yè)務盡快提高自身實力和化解風險的能力，進而提高風險業(yè)務的比例,。而從長期看，在服務實體產(chǎn)業(yè)方面,，風險業(yè)務需要進一步創(chuàng)新,，將各種金融工具依據(jù)風險、收益,、期限和流動性等特征組合,，使信托融資成本低于行業(yè)利潤水平，形成信托公司的專屬特區(qū),。在服務投資者方面,，則需要引導投資者轉變投資行為和觀念，即無論是面對融資型還是投資型的集合信托計劃,，強調(diào)購買信托計劃份額是一種投資行為,，而非低風險或無風險的高息儲蓄。
|