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信托資產(chǎn)在今年上半年歷史性地膨脹到5.3萬億后，隨即陷入了多維度的困擾之中,。先是年初至今信托資產(chǎn)投向的各種類型,，從房地產(chǎn)、藝術(shù)品,、礦業(yè),、貸款、慈善到證券都接連爆發(fā)風(fēng)險問題,；接著是券商創(chuàng)新大會召開,、證監(jiān)會宣布修訂《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》，保監(jiān)會出臺新政“13條”征求意見稿,，對融資類集合信托業(yè)務(wù)上產(chǎn)生了直接沖擊,，使信托在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上失去了過往的制度優(yōu)勢，這對于正在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型道路上苦苦摸索的信托業(yè)無疑是一重大利空預(yù)期,。
無論是風(fēng)險暴露還是業(yè)務(wù)競爭,，都是一個行業(yè)在高速發(fā)展過程中所必須經(jīng)歷的過程。所以，筆者認(rèn)為,，正確認(rèn)識這些問題,，化被動為主動，努力使之成為行業(yè)蛻變的催化劑,，或?qū)樾磐袠I(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展贏得先機(jī),。
這里需要明確一個觀念，風(fēng)險暴露和風(fēng)險既成事實完全是兩個概念,，風(fēng)險暴露在風(fēng)險管理中相當(dāng)于將風(fēng)險前置,，而管理既成事實的風(fēng)險則相當(dāng)于風(fēng)險后置。現(xiàn)在信托業(yè)內(nèi)出現(xiàn)的風(fēng)險,，基本上都是風(fēng)險暴露,。作為一個管理風(fēng)險的行業(yè)，風(fēng)險暴露是正常的,，風(fēng)平浪靜才危險,。因此，信托業(yè)現(xiàn)階段的風(fēng)險暴露并不具備普遍性和較強(qiáng)的危害性,，卻有利于整個風(fēng)控鏈條的有效運作,，這可以警醒和提示整個行業(yè)提升管理和化解風(fēng)險的能力，而這種能力正是行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在,。
由于信托資產(chǎn)的市場體量超出了市場預(yù)期,，致使行業(yè)風(fēng)險暴露的程度也超出市場預(yù)期。所以,，相比較而言,，在適當(dāng)?shù)念A(yù)期下，當(dāng)銀行出現(xiàn)不良貸款,，銀行,、保險、證券的理財出現(xiàn)虧損時市場的反應(yīng)程度并不強(qiáng)烈,，而一些信托計劃在存續(xù)期內(nèi)風(fēng)險暴露時,，對風(fēng)險預(yù)期較弱的市場環(huán)節(jié)就會夸大風(fēng)險暴露在整個風(fēng)控鏈條中的作用，甚至將某一風(fēng)險環(huán)節(jié)視為整體風(fēng)險,，市場上就會有強(qiáng)烈反應(yīng),。另外，監(jiān)管層對于信托產(chǎn)品有剛性兌付的要求,，大多數(shù)投資人因此將投資信托產(chǎn)品視為獲取高收益的一種方式,，可以說大家對信托產(chǎn)品的剛性兌付已形成既定思維，一旦信托計劃在存續(xù)期內(nèi)出現(xiàn)風(fēng)險敞口,，自然反應(yīng)強(qiáng)烈,。歸根到底,，這是投資者對剛性兌付的理解出了偏差。實際上,，剛性兌付僅僅是監(jiān)管層采取的一種強(qiáng)制化解系統(tǒng)性風(fēng)險的手段,。
在行業(yè)高速發(fā)展的同時，各信托公司一方面必須加強(qiáng)風(fēng)險管理的能力,，及時化解已暴露出來的風(fēng)險,，畢竟在信托計劃存續(xù)期內(nèi)的風(fēng)險暴露并不是信托業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性風(fēng)險；另一方面,，在信托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢難以延續(xù)的情況下,，不妨通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來提早化解將要產(chǎn)生的風(fēng)險，這一方面可從內(nèi)部減小行業(yè)競爭對企業(yè)造成的影響,，另一方面也是將風(fēng)險前置,，減少風(fēng)險暴露的幾率，并加快促進(jìn)信托公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,。
信托的本質(zhì),，可理解為通過一個單一的制度設(shè)計來實現(xiàn)投資手段多樣化的目的，而信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制,，就是要解決如何在監(jiān)管限度內(nèi)最大化地發(fā)揮信托制度設(shè)計的靈活性,，從而更大程度上地發(fā)揮信托的制度功能。但在剛性兌付的掣肘下,，信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制就面臨著手段單一的困境。所以,，在傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù)受到限制,、另類信托面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險加大、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受到其他行業(yè)的擠壓的情況下,，調(diào)整信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),，便成為在創(chuàng)新缺失的當(dāng)下信托業(yè)紓困的必由之路。
以筆者之見,，現(xiàn)階段信托公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要方向,，是調(diào)整風(fēng)險業(yè)務(wù)和收費業(yè)務(wù)的比重。信托公司的集合資金信托計劃是最具代表性的風(fēng)險業(yè)務(wù),，可以認(rèn)為是一種債務(wù)工具,，類似于日本信托銀行發(fā)行的附有本金補(bǔ)償契約的貸款信托。這類風(fēng)險業(yè)務(wù)在獲得相對高收益的同時,，也會受到剛性兌付的制約,。而收費業(yè)務(wù)則包括單一資金信托、陽光私募類信托計劃,，PE投資信托計劃等,。信托公司對這些業(yè)務(wù)承擔(dān)管理責(zé)任,，但無保底義務(wù)。
短期來看,，信托公司可通過調(diào)整這兩類業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu),，建立起適合企業(yè)自身風(fēng)險識別、控制和管理能力的業(yè)務(wù)組合,。風(fēng)險控制能力強(qiáng)的公司可偏重前者,；而實力相對較弱的公司可通過收費業(yè)務(wù)盡快提高自身實力和化解風(fēng)險的能力，進(jìn)而提高風(fēng)險業(yè)務(wù)的比例,。而從長期看,，在服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)方面，風(fēng)險業(yè)務(wù)需要進(jìn)一步創(chuàng)新,，將各種金融工具依據(jù)風(fēng)險,、收益、期限和流動性等特征組合,，使信托融資成本低于行業(yè)利潤水平,，形成信托公司的專屬特區(qū)。在服務(wù)投資者方面,，則需要引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)變投資行為和觀念,，即無論是面對融資型還是投資型的集合信托計劃，強(qiáng)調(diào)購買信托計劃份額是一種投資行為,，而非低風(fēng)險或無風(fēng)險的高息儲蓄,。
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