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本輪經(jīng)濟放緩可能是經(jīng)濟中長期潛在增速回落與短期沖擊綜合影響的結果,。但如潛在增速出現(xiàn)長周期回落,，必須依賴更深層次的改革來實現(xiàn)增長動力的切換,。因此,，在關注短期增長的同時還應高度重視如何逐步改善經(jīng)濟增長質(zhì)量,，合理調(diào)配長期與短期增長之間的關系,。
面對經(jīng)濟持續(xù)下滑的局面,，通過政策的適度逆周期調(diào)節(jié)來對沖不利的外部沖擊,，應能扭轉(zhuǎn)當前經(jīng)濟持續(xù)下行的趨勢,。我們判斷,，在政府也已提高了對于經(jīng)濟增速放緩的容忍度的情形下，政策的主基調(diào)仍將是“穩(wěn)中求進”,，預調(diào)微調(diào)力度會有所加大,，但不會過于激進。預計三季度經(jīng)濟增速有望漸漸回升,，下半年我國內(nèi)外需求將有所企穩(wěn),，外部環(huán)境進一步惡化可能性不大，出口增速穩(wěn)中有升將有助于緩解對經(jīng)濟快速下滑的擔憂,。為此,，今年下半年和明年要特別注意防范由于穩(wěn)增長政策和政府換屆兩個原因疊加而可能再次催生的投資過熱現(xiàn)象。
雖然隨著轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的深入，未來投資的拉動作用會逐漸被消費所超越,。但在短期內(nèi),，拉動投資仍是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑趨勢最有效的政策。所以,，穩(wěn)增長的政策主要還是依賴投資,。1月至6月，我國固定資產(chǎn)投資增速20.4%,，增速較1至5月提高0.3個百分點,。固定資產(chǎn)投資中的新開工項目和到位資金數(shù)據(jù)均略有好轉(zhuǎn)。1至6月,，新開工項目計劃總投資同比增長23.2%,，提高1.2個百分點。新開工項目和到位資金情況好轉(zhuǎn)預示下半年固定資產(chǎn)投資增速將趨穩(wěn)回升,。
無疑,，下半年投資增速回升關鍵是基礎設施投資的拉動。我國固定資產(chǎn)投資主要由基礎設施,、房地產(chǎn),、制造業(yè)和其他四部分構成，去年以來這四部分在固定資產(chǎn)投資中的占比分別為22%,、21%,、34%和23%。其中,，基礎設施建設投資主體主要是政府,，其增速主要取決于政策，具有逆周期特征,；其余三部分投資的主體是企業(yè),，更多受到市場環(huán)境和經(jīng)濟運行周期的影響，具有顯著的順周期特征,。
雖然近期市場交易的恢復會刺激一部分房地產(chǎn)投資,，但年內(nèi)政府全面放松房地產(chǎn)調(diào)控的可能性不大，樓市全面反彈的可能性較小,。當然,，保障房建設可能對全年房地產(chǎn)投資形成一定支撐。因此,，年內(nèi)房地產(chǎn)投資增速相比去年將有較大幅度回落,，預計全年增速將從去年的27.8%回落至15%左右。在固定資產(chǎn)投資中,，基礎設施投資超過房地產(chǎn)投資,。預計在政策推動下,，全年固定資產(chǎn)投資增速將有望保持在21%左右。
目前國內(nèi)的消費,，主要受汽車和房地產(chǎn)兩個市場景氣程度的影響,。上半年消費增速不及預期，關鍵是這兩個市場不景氣,。繼上海,、北京、貴陽之后,，近期廣州成了為治理交通擁堵而推出汽車限購政策的第四個城市,，如果更多城市跟隨，會對剛剛有所起色的汽車銷售產(chǎn)生較大影響,。另外,，近期房地產(chǎn)交易量回升，對于促進家具,、家電,、建筑及裝潢材料類商品的消費會有較大作用。當然,，下半年支持消費的利好因素仍是政策,，近期政府已推出多項促進節(jié)能家電等產(chǎn)品的消費措施。同時預計年內(nèi)收入分配改革制度也會出臺,，加之下半年物價漲幅將回落,，這對于提升居民消費能力是利好。綜合以上因素,，我們預計全年消費增速維持在14%左右,。
當前歐洲仍在債務危機的邊緣徘徊，全球經(jīng)濟復蘇雖然疲弱,，但短期內(nèi)大規(guī)模,、雪崩式危機發(fā)生的概率較低，對我國經(jīng)濟的影響也相對有限,。5,、6月我國對美、日,、歐盟,、東盟四大貿(mào)易伙伴的出口增速均加快,。大宗商品價格的回落刺激了中國的大宗商品進口,。經(jīng)歷年初的低增長之后，目前外貿(mào)增速正在觸底回升,。如果歐洲經(jīng)濟不再進一步惡化,，下半年我國出口增速將隨著美日經(jīng)濟的復蘇而企穩(wěn)并小幅回升。但進口狀況可能受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩超預期的影響，增速不及此前預期,，全年進口增速或?qū)⒕S持在10%左右,。據(jù)此推算，全年順差規(guī)�,？赡芘c去年基本持平,，這意味著下半年順差規(guī)模將比上半年有所回升。由于歐美發(fā)達國家經(jīng)濟增速放緩的周期可能較長,，未來出口進一步增長的空間有限,，而新興市場國家未來經(jīng)濟增長的空間相對較大，且目前在我國出口市場中的份額占比較低,，因而未來我國出口市場的拓展可能主要將依賴新興市場國家,。
根據(jù)我們的模型模擬值，三,、四季度的GDP環(huán)比分別為2.09%和2.34%,，盡管較一、二季度有所上升,，但與歷史年份相比,，均處于較低水平。我們認為,，不排除穩(wěn)增長的政策因素發(fā)揮較大作用,，將三、四季度GDP環(huán)比抬高至危機后三年的平均水平2.5%和2.4%,。由此調(diào)整后的GDP環(huán)比推算,，三、四季度GDP同比分別為8%和8.3%,，因此全年GDP實際增速仍可能保持在8%左右,。
本輪經(jīng)濟放緩可能是經(jīng)濟中長期潛在增速回落與短期沖擊綜合影響的結果。雖然短周期的經(jīng)濟放緩可通過政策逆向調(diào)節(jié)暫時性扭轉(zhuǎn),，但如果經(jīng)濟潛在增速出現(xiàn)長周期回落的話,，光靠政策調(diào)節(jié)是無法扭轉(zhuǎn)的，必須依賴更深層次的改革來實現(xiàn)經(jīng)濟增長動力的切換,。預計近兩年可能是我國經(jīng)濟潛在增速周期性趨緩的轉(zhuǎn)折年,。因此，在關注短期增長的同時還應高度重視如何逐步改善經(jīng)濟增長質(zhì)量的問題,、合理調(diào)配長期與短期增長之間的關系,。
由于中國經(jīng)濟并未完全擺脫原來的“一收就冷，一放就熱”的結構性問題,，而今明兩年又正好是中央和地方政府的換屆之年,，以往經(jīng)驗表明,，在地方政府換屆之后的第一年，投資都會出現(xiàn)快速上升,，再加上當前穩(wěn)增長政策的雙重作用,，遂使今年下半年和明年再次出現(xiàn)投資過熱風險的可能性大幅上升。這不但可能導致中國經(jīng)濟結構的再一次惡化,，也有損于長期中國經(jīng)濟增長質(zhì)量的提高,，對此，中央政府應有所警惕,，提前防范,。
我國實現(xiàn)經(jīng)濟長期可持續(xù)增長的希望，寄托在全要素生產(chǎn)率的提升上,。而全要素生產(chǎn)率提升,，體現(xiàn)在效率改善與技術進步兩方面。進一步推進政府效率提升與經(jīng)濟市場化改革是效率改善的基礎,，技術進步的方向則是精準把握市場,、加大創(chuàng)新力度、提供與居民消費需求升級相匹配的商品和服務的供給,�,？傮w而言，民間資本在創(chuàng)新和效率兩方面都要強于政府及國有資本,。因而,，逐步放開民間資本進入的限制、激發(fā)民間投資的活力以及深化市場經(jīng)濟體制改革,，才是重啟中國經(jīng)濟新增長周期的關鍵,。
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