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國(guó)務(wù)院副總理王岐山7月20日出席省部級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部“金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范”研討班座談會(huì)時(shí)指出，金融系統(tǒng)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策,，適當(dāng)加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度,，提高針對(duì)性、前瞻性和有效性,。
這是中央決策層第一次明確表態(tài)要適當(dāng)加大貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度,。這與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是分不開(kāi)的。
央行在《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2012》中指出,，2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了一些新的階段性特征,，長(zhǎng)期矛盾和短期問(wèn)題相互交織，宏觀調(diào)控面臨更多“兩難”選擇,。
而為了遏制經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì),，央行年初以來(lái)已經(jīng)兩度降息、兩次降準(zhǔn),，雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍在年初確定的預(yù)期目標(biāo)區(qū)間內(nèi),，穩(wěn)增長(zhǎng)措施正在見(jiàn)到成效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢(shì),。但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性,、嚴(yán)峻性仍不能忽視。
因此,，隨著通脹維持低位,，為政策放松提供更多斡旋空間。眾多機(jī)構(gòu)及分析人士均認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)在初現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象后,，后續(xù)回升幅度仍將取決于刺激政策的效果及力度,，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策將繼續(xù)加力以穩(wěn)增長(zhǎng)。
正是出于對(duì)經(jīng)濟(jì)“兩難”形勢(shì)的判斷,，央行在7月6日果斷降息,，在降息前后更是頻繁使用逆回購(gòu)來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。
上周,，為應(yīng)對(duì)2050億元到期逆回購(gòu)對(duì)流動(dòng)性的壓力,，央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第四周進(jìn)行逆回購(gòu)操作，但其作用顯然正逐漸下降,，剛剛經(jīng)過(guò)年中考驗(yàn)的資金面有重返緊張之勢(shì),，逆回購(gòu)輸血僅能解燃眉之急，資金重返寬裕仍需央行從“池子”里放水才能實(shí)現(xiàn),。
近來(lái),，央行公開(kāi)市場(chǎng)已連續(xù)三次允許一級(jí)交易商申報(bào)正回購(gòu)需求，不過(guò)最終詢(xún)而未發(fā),。這也印證當(dāng)前資金面仍難言寬松,，央行滾動(dòng)逆回購(gòu)效用減弱。正回購(gòu)重啟應(yīng)在降準(zhǔn)之后,，作為流動(dòng)性的對(duì)沖工具來(lái)使用,。
由于近期財(cái)政存款、大企業(yè)分紅,、公開(kāi)市場(chǎng)到期資金規(guī)模較小等影響資金面因素的存在,，降準(zhǔn)是必須的，但時(shí)點(diǎn)尚需央行考量,。而近期如果流動(dòng)性沒(méi)有實(shí)質(zhì)改善,，降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)又難以判斷，預(yù)計(jì)逆回購(gòu)滾動(dòng)操作將成為公開(kāi)市場(chǎng)的主旋律,，正回購(gòu)重新現(xiàn)身的概率也不大,。換句話說(shuō)，只要逆回購(gòu)沒(méi)有停止,，降準(zhǔn)就只能停留在預(yù)期的程度,。
然而，逆回購(gòu)治標(biāo)不治本的特性大家都清楚,，未來(lái)以降準(zhǔn)的方式開(kāi)閘放水或勢(shì)在必行,。
從現(xiàn)在采取的經(jīng)濟(jì)政策看，加速確認(rèn)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的功效一定可以達(dá)到,，但要想拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入增長(zhǎng)周期尚需進(jìn)一步努力,。發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪就認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)探底時(shí)點(diǎn)有可能延長(zhǎng)至三季度,，年內(nèi)雙降仍有較大空間,。
交通銀行金融研究中心也指出,，通過(guò)政策的適度逆向調(diào)節(jié)來(lái)對(duì)沖不利的外部沖擊，將能夠扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的趨勢(shì),。預(yù)計(jì)GDP同比增速將在三季度開(kāi)始回升,，下半年政策預(yù)調(diào)微調(diào)的力度會(huì)有所加大，但不會(huì)過(guò)于激進(jìn),。
對(duì)于下一階段可采取的措施,，央行明確表示，除要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策外,，還需根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況,，豐富和完善政策工具和手段，適時(shí)調(diào)整差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整政策參數(shù),，加強(qiáng)各類(lèi)工具之間的相互協(xié)調(diào)和有機(jī)配合,，增強(qiáng)政策實(shí)施的靈活性，為保持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)較快增長(zhǎng)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境,。
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