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6月以來,，央行連續(xù)兩次調降存貸款利率,，釋放出貨幣政策寬松信號,。更引人矚目的是,，在6月8日的調息中，央行意外打開了存款利率上浮區(qū)間,，允許銀行存款利率上浮到基準利率的1.1倍,。在許多人看來,，此舉正式啟動了存款利率市場化的進程，對中國金融市場以及銀行運行可能產生重要影響,。該政策出臺之后,，各家銀行大多迅速做出反應,，也引起各界的廣泛關注和討論,。
總體來說，有關利率市場化的討論由來已多,，雖然目前存款上浮的區(qū)間已經打開，但未來進展情況,，仍然存在很多不確定性。當然,，允許存款利率上浮,，還是為銀行之間的定價競爭提供了有限空間,。在這樣一個環(huán)境中,，銀行會以怎樣的基準來定價？行業(yè)定價是純粹的無序競爭,，還是按照某種規(guī)則進行有序調整,？要回答這些問題,，我們需要從更微觀的角度,，去考察利率市場化背后真實的運行機制,。
在不同國家,，由于法律和市場環(huán)境不同,，利率市場化的運行機制存在較大的差異,。在美國,，其金融體系中除了聯(lián)邦基金利率外,，華爾街日報定期公布的“優(yōu)惠貸款利率”（WSJ
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Rate）也是美國利率體系中的重要利率,，被廣泛應用于各種貸款產品,，如抵押再融資,、學生貸款,、汽車信貸和信用卡業(yè)務等,�,！皟�(yōu)惠貸款利率”是美國大商業(yè)銀行對資信好且與自己關系密切的大客戶提供的貸款利率,，對其他客戶的利率則以此為定價基準,，視風險大小不同在“優(yōu)惠貸款利率”之上加上不同風險升水,。與Libor利率的波動性相比，“優(yōu)惠貸款利率”報價水平比較穩(wěn)定,。
“優(yōu)惠貸款利率”參考了美國資產總額排名前30位的商業(yè)銀行報出的優(yōu)惠貸款利率,，如果這30家銀行中有23家（75%）改變優(yōu)惠貸款利率,，那么華爾街日報也會相應更改其發(fā)布的優(yōu)惠貸款利率。從市場運行情況來看,，優(yōu)惠貸款利率與聯(lián)邦基金目標利率保持較強的聯(lián)動關系。近年經驗數據表明,，“WSJ優(yōu)惠貸款利率”大體等于聯(lián)邦基金目標利率加300個基點。
在日本,，盡管已經實現利率市場化,，其貨幣管理當局仍會對涉及公眾的存,、貸款利率施加一定的限制,。比如,，在存款利率決定中,，3年期小額市場利率聯(lián)動型定期存款（MMC）利率的確定是以長期國債和名義利率為基準,，其余的以可轉讓存單（CD）的加權平均利率為基準,，并還有檔次規(guī)定,。貨幣管理當局明確規(guī)定,，各金融機構在既定的品種上必須按統(tǒng)一的“市場利率”支付利息,。從某種意義上講,，日本的利率是“弱干預”限制下的市場化,，并不能算是“完全”的市場利率。但考慮到貨幣管理當局干預的利率品種,，其制定基礎仍然是市場競爭中形成的利率（如短期優(yōu)惠貸款及存款利率均是在銀行平均融資利率的基礎上決定的）,，是對市場利率的認可和一致行動。
在香港,、臺灣等地區(qū),，銀行的定價則帶有一定的“協(xié)調定價”的特征。在銀行公會的協(xié)調和指導下,，大型銀行在存,、貸款定價中發(fā)揮著“做市商”作用，其他中小銀行則跟隨調整,。當然,，大銀行的定價原則和美國相似，多數時候都以“優(yōu)惠貸款利率”為基礎,，按不同客戶的風險狀況進行調整,。
從各國的實踐，我們大概有這樣幾個感受：首先，利率市場化并非只有一種運行模式,，各國環(huán)境不同,，具體的運行機制存在很大差異；其次,，在所有實現了利率市場化的國家中,，銀行定價都呈現出了一定程度的穩(wěn)定性，并非頻繁劇烈地變動,；第三,，銀行之間的定價差異也遵循著某種原則，并非完全的惡性競爭,，而是體現出了一定的趨同性,。這些特征更為微觀和具體地反映出了利率市場化的實際運行狀況。對銀行存貸款利率來說,，由于涉及公眾利益且談判成本很高，相對穩(wěn)定和趨同的行業(yè)定價模式,，盡管會削弱一些競爭，但本質上未損害客戶利益,，并且能夠最大限度維護金融市場的穩(wěn)定,，這是兼顧了效率與穩(wěn)定之后的現實選擇。
對我國來說,，要想穩(wěn)定推進利率市場化改革,，不僅在于逐步擴大利率浮動的區(qū)間,，更重要的是要在這一過程中,，逐步培育起符合中國國情的銀行利率定價制度。是采用美國無協(xié)調的“優(yōu)惠貸款利率”制度,，還是日本式的“弱干預”制度,，或是其他一些國家和地區(qū)以大銀行牽頭的有協(xié)調的“優(yōu)惠貸款利率”制度,，還需作進一步探索,。當然,，以我國的銀行體系結構及監(jiān)管模式看,，以五大國有銀行為主導實施有協(xié)調的利率定價，或許是一種可行的選擇,，但也存在客觀的障礙,。比如,，我國地區(qū)經濟發(fā)展差異巨大，統(tǒng)一協(xié)調的定價,，是否能反映各地實際的資金供求狀況？大銀行承擔“做市商”職責,，是否會對其市場競爭力產生過大損害,？在過去的一個月中，大銀行在第一次調息時堅持了基準利率,，但在第二次調息時將存款利率上調到了基準利率的1.08倍,。這似乎已經反映出大銀行承擔市場穩(wěn)定職責的代價或許相當高昂,�,？傊�,，從目前來看,，有關利率市場化運行機制的探索已然開始，但還遠未成熟,。在該機制得到明確和完善之前,，不能期待利率市場化特別是存款利率市場化會有太快的推進,。
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