近期A股市場走勢持續(xù)疲弱，即使一個月內(nèi)兩次降息的利好刺激也無濟于事,，上證綜指一度離2132點的今年初低點僅一步之遙,。原因之一是上半年，尤其是二季度的經(jīng)濟基本面過于低迷,，反映在上市公司業(yè)績上,，中上游周期股“成群結(jié)隊”下跌，以及半年報大幅預降,、預虧的“地雷股”層出不窮。
然而,，不容忽視的是,，自證監(jiān)會主席郭樹清上任后,，在今年啟動了新一輪資本市場改革,，內(nèi)容涉及擴大機構(gòu)投資者隊伍,、新股發(fā)行、券商創(chuàng)新,、上市公司分紅,、退市等多個方面,。這些舉措由點及面,、由表及里,、相互疊加，將給資本市場發(fā)展帶來新的制度紅利,。對此,，也有不少資深市場人士寄予厚望，甚至喊出了“第二次股改”行情即將到來,。
我們該如何看待這些因素？A股市場因此將如何起舞,？為此,，申銀萬國證券市場研究總監(jiān)桂浩明先生做客“上證演播室”,，與本報記者一起探討這個問題。
經(jīng)濟底更多取決于宏觀政策
主持人：二季度我國GDP同比增速下降到了7.6%,，這是近10年來僅高于2008年金融危機時期6.6%的季度低點�,，F(xiàn)在不少機構(gòu)認為二季度GDP是全年谷底,，而這關系到A股市場能否走出底部陰影,。事情真的會如大家所愿嗎,？
桂浩明：是的，目前影響市場最關鍵的還是實體經(jīng)濟方面的信息,。我們首先關注的是PPI,，因為制造者價格指數(shù)是直接和企業(yè)進價有關,，這個數(shù)據(jù)是負的,，說明企業(yè)效益還在下降,。第二,，我們關心的是進出口數(shù)據(jù),，這次進出口仍有8%左右的漲幅,，但是仔細分析，出口要強于進口,，說明國內(nèi)需求不旺,。前者反應的是生產(chǎn),，后者反映的是國民需求,。還有一個是GDP指標，這次7.6%是連續(xù)第六個季度下降,，并且是逐月下降,，所以這個數(shù)據(jù)給了大家很深的印象。
我們認為二季度經(jīng)濟可能并沒有見底,，那么三季度數(shù)據(jù)會不會見底呢？從PPI指數(shù)來看,，我們認為至少在7月份不會真的見底,，所以這方面對市場的影響是很大的,。因此上游行業(yè)股票大跌，因為需求不振,，而沒有需求供應再多也只能是降價處理；再比如說企業(yè)效益下滑,，導致大家對上市公司業(yè)績的預期越來越差,。還有大家對整個下半年經(jīng)濟走勢比較謹慎,，覺得GDP數(shù)據(jù)客觀上反映了國家的經(jīng)濟活力�,，F(xiàn)在來看,，今年經(jīng)濟面有點偏冷,，這個大環(huán)境下各行各業(yè)都不能完全不受到影響,。
主持人：這么說來，二季度實體經(jīng)濟沒有見底,，股市同樣也不會見底,，但不少投資者還是很期待“雙底”，或者說“雙拐”出現(xiàn),。您認為未來三個月有沒有見底的可能,，大概會出現(xiàn)在什么時候？
桂浩明：從目前數(shù)據(jù)來看,，沒有理由在7月份見底,。而8月份,、9月份能否見底取決于兩方面因素，一個是宏觀經(jīng)濟的調(diào)控,。之前調(diào)控力度加大有了一些效果,，如7月份新增信貸至少到目前為止，四大行環(huán)比是增加了一倍,，而以前這個都是到最后幾天才放的,。這是否表示降息之后一些信貸需求刺激了起來，宏觀政策起到了作用,。另外也取決于各種環(huán)境,，包括歐美經(jīng)濟，如歐元區(qū)會不會再出什么問題,，而這有不確定性,。我們現(xiàn)在認為7月份還很難見到雙底，至于8月份或者是9月份能否起來,，更多還是取決于宏觀政策,。
目前來看有兩點值得關注，第一是政策已經(jīng)開始調(diào)整了,。中國過去從出臺政策到見效時間周期大概在三個月到半年,，如果這個規(guī)律繼續(xù)有效，那么三個月見效期也就是到今年三季度,，應該不會特別遠,。第二，由于現(xiàn)在是市場經(jīng)濟占主導地位,，所以政策調(diào)控的影響不可能一桿見影,。況且我們的政策管得了國內(nèi)但管不了國外，歐美經(jīng)濟不理想,，特別是歐債危機有卷土重來可能,，由外面?zhèn)鲗н^來的影響也需要預防。但有一點是肯定的,，應該要有信心,，因為政策畢竟在調(diào)整，雖然實體經(jīng)濟不確定性因素比較多,，新的變量也比較多,。
權(quán)重板塊走強只是短期行為
主持人：近日在大盤下探之際屢屢是權(quán)重股啟動拉抬指數(shù)，而前期管理層不斷說要擴大機構(gòu)投資者,，保險資金一個月內(nèi)投資比例也增加了兩個百分點,，有分析人士說有“國家隊”在吸納。桂總對此有什么看法,？
桂浩明：保險資金投資比例提高了兩個百分點并不意味著保險資金進入了A股市場,。實際上現(xiàn)在新發(fā)基金80%都是債券性基金,，報道提到的保險資金900多億基金投資我覺得應該都是債券型基金，股票性基金沒有那么多,，這當中的區(qū)別是很大的。對于所謂的國家隊,，實際上資金就是資金,，只是達到了一定的量。如果沒有足夠的資金,，哪怕你的身份再顯貴也沒有用,。去年10月份開始匯金就增持銀行股了，我不能說它沒有效�,，F(xiàn)在的問題是,，銀行股過去大家都覺得投資價值很高，PB才一倍,，但是始終沒有人買,，而那時還沒有降息。其實大家對銀行早就有一個悲觀的預期,，只是最近預期不斷得到兌現(xiàn),，因此，就算匯金增持,，銀行股仍然是跌跌不休,。在我看來，包括銀行股在內(nèi)的權(quán)重股調(diào)整,，仍然是宏觀經(jīng)濟基本面在市場上的一種客觀反應,。
主持人：就是說現(xiàn)在權(quán)重股有所走強也是短期行為？
桂浩明：對,。跌多了就是這樣,，權(quán)重股目前還不可能出現(xiàn)一個趨勢性的變化，更不能成為長期走勢的判斷,。其實,，與其說權(quán)重股走強，還不如說權(quán)重股護盤來得恰當些,，他們的走強是沒有內(nèi)在支撐,。
主持人：5月份以來“喝酒吃藥”行情一直在演繹，市場對非周期股也相對熱衷,。但近來管理層為了保增長也明確提出,，除了房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控外，投資仍然是拉動經(jīng)濟的重要一環(huán),，這是否意味著未來“鐵公基”行情仍然可以期待,？
桂浩明：說到“喝酒吃藥”行情主要是出于防御性考慮,，如一些中藥類股有民族品牌可以支撐。但是我覺得風險還是比較大的,，特別像白酒股,。至于“鐵公基”，現(xiàn)在線條還不是太清晰,。有關部門說的要重視基礎設施建設,，主要在中部和西部地區(qū)，東部地區(qū)并不多,，因此見效的時間周期可能會較長,。第二，從規(guī)模來說,，和當年4萬億是不能比的,，像鐵路建設實際上今年上半年同比是下降了40%左右，如此對股市只能起到一個利好作用,。我們現(xiàn)在說要提振經(jīng)濟保增長,，除了搞一些建設，更多的恐怕還是在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面,。
看準趨勢再買不要輕易言底
主持人：有一個問題很多網(wǎng)友都非常關心,，就是2132點會破嗎？2000點能不能守�,�,？
桂浩明：破和不破實際上是很偶然的因素，但是如果從技術(shù)角度講,，一旦2132點跌破可能會引起一些恐慌,。按照現(xiàn)在情況大盤似乎在走大的M形，左肩要比右肩高一點,。如果向下破位的話,，那就很難看了。我無法預測哪個是鐵底,，哪個是金底,，我覺得這沒有意義。現(xiàn)在市場還存在不少不確定性,，都會產(chǎn)生調(diào)整,，做空能量并沒有完全得到釋放。
如果真的跌到2000點的話,，跌得越深,，反彈越強。我一直感覺現(xiàn)在股市很難做,，16,、17萬億的流通市值,，而我們現(xiàn)在存量保證金不斷外流，表示大家對市場的信心不足,。我覺得真正意義上的反彈,，有經(jīng)濟面的好轉(zhuǎn)，有宏觀面的好轉(zhuǎn),，還要有市場信心的提振,。
主持人：在目前市場仍然迷茫之際，桂總對投資者的操作有什么建議,？是做“左側(cè)投資”主動買套好呢，還是進行“右側(cè)投資”看清趨勢后再操作也為時不遲,？
桂浩明：沒有看到底的交易都是左側(cè),，不要輕易言底，底是到事后才知道的,。我覺得對大多數(shù)投資者來說還是右側(cè)比較好,，看準趨勢再買，如年初你看準趨勢后至少200點的空間是能看到的,。