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作為證券業(yè)的一項(xiàng)創(chuàng)新，融資融券每年可為券商貢獻(xiàn)逾60億元收入的背后,，則是為此買單的主力——許多融資者虧損逾30%的現(xiàn)實(shí),。與此相伴的剛性融資利息，以及誘導(dǎo)投資者高頻交易,、違規(guī)為非適當(dāng)性客戶開戶,、拒絕向融券者提供負(fù)面評(píng)級(jí)研報(bào)等現(xiàn)象的存在，說明一些券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新時(shí)仍抱著“一錘子買賣”的思維方式,。
從融資融券業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中不難看出,，融資利息、融券費(fèi)用和交易傭金是該業(yè)務(wù)的三項(xiàng)收入來源,。由于我國投資者不習(xí)慣融券賣出,，因此券商兩融業(yè)務(wù)收入基本上由融資利息和交易傭金構(gòu)成，而這些均來自投資者的股票杠桿交易,。
就定價(jià)機(jī)制而言,，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，融資融券業(yè)務(wù)的融資利率不得低于中國人民銀行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率,，目前六個(gè)月以內(nèi)（含六個(gè)月）貸款的基準(zhǔn)利率為5.6%,。而券商目前執(zhí)行的融資利率標(biāo)準(zhǔn)，即在同期貸款利率基礎(chǔ)上上浮3個(gè)百分點(diǎn),。而美國,、日本和韓國則完全由證券公司和客戶自主商定。而由于我國貸款基準(zhǔn)利率顯著高于美國,、日本等國家,，我國投資者為此付出的成本明顯高于國外投資者。
值得一提的是,，由于國內(nèi)券商無一例外地采用這一定價(jià)方式,，這帶有聯(lián)盟性質(zhì)的定價(jià)方式使得投資者難有議價(jià)空間。一個(gè)不爭的事實(shí)是,，自融資融券推出至今,，許多融資者虧損在30%以上,，超過同期大盤的跌幅。而在股市持續(xù)低迷的情況下,，券商卻沒有采取更加靈活的定價(jià)方式,，諸如未能適度下調(diào)融資利率。
事實(shí)上,，無論從法規(guī)上還是從機(jī)會(huì)成本上,，融資利率都有下調(diào)的空間。從法規(guī)上看,，目前執(zhí)行的融資利率較同期貸款利率尚存3個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)空間；從機(jī)會(huì)成本而言,，8.6%的融資利率較5年期國債利率高出3.28個(gè)百分點(diǎn),，且不考慮該業(yè)務(wù)還能為券商帶來的交易傭金收入。
其次,，按照目前超過600億元的融資余額,、1％。傭金費(fèi)率和6.45倍的換手率計(jì)算,，投資者每年要付出超過7億元的交易傭金,。在目前通道交易日益萎縮的背景下，融資融券業(yè)務(wù)在一定程度上緩解了交易清淡的窘?jīng)r,。絕大部分試點(diǎn)券商均向營業(yè)部下達(dá)了融資融券業(yè)務(wù)考核要求,，而面對融資利率和交易傭金的巨大利益，不少營業(yè)部有動(dòng)力引導(dǎo)投資者開設(shè)兩融交易賬戶,，并誘導(dǎo)投資者進(jìn)行杠桿操作,。
而據(jù)記者調(diào)查結(jié)果顯示，為了爭取利益,，少數(shù)營業(yè)部甚至違規(guī)允許資產(chǎn)規(guī)模低于50萬元的投資者開設(shè)信用賬戶,，而這背后的動(dòng)因同樣是為了追求短期的交易規(guī)模，這顯然是應(yīng)該被禁止的行為,。
不僅如此,，另一個(gè)不爭的事實(shí)是，隨著融券業(yè)務(wù)的推出,，投資者對于負(fù)面評(píng)級(jí)的研究報(bào)告的需求也隨之攀升,。不過，業(yè)界預(yù)期的負(fù)面研報(bào)噴發(fā)的現(xiàn)象并未出現(xiàn),，強(qiáng)烈買入,、買入、建議持有等正面評(píng)級(jí)依然充斥著研報(bào)市場,，即便中性評(píng)級(jí)的研報(bào)也少之又少,，這在一定程度上導(dǎo)致投資者做空的信心不足,。在股市低迷的背景下，融資者虧多賺少和融券者信心不足的情形也就順理成章,。
在上述現(xiàn)象的背后,，說明盡管在新增客戶增速連續(xù)三年下降的今天，通過向客戶提供保值增值的服務(wù)來經(jīng)營客戶資產(chǎn),，進(jìn)而不斷獲取收益已經(jīng)成為共識(shí),，但在具體業(yè)務(wù)中舍棄短期利益，而追求和客戶共贏的長期利益,，證券業(yè)還有很長的路要走,。
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