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作為證券業(yè)的一項創(chuàng)新，融資融券每年可為券商貢獻逾60億元收入的背后，則是為此買單的主力——許多融資者虧損逾30%的現(xiàn)實,。與此相伴的剛性融資利息,，以及誘導投資者高頻交易、違規(guī)為非適當性客戶開戶,、拒絕向融券者提供負面評級研報等現(xiàn)象的存在,，說明一些券商業(yè)務創(chuàng)新時仍抱著“一錘子買賣”的思維方式。
從融資融券業(yè)務收入結(jié)構(gòu)中不難看出,，融資利息,、融券費用和交易傭金是該業(yè)務的三項收入來源。由于我國投資者不習慣融券賣出,，因此券商兩融業(yè)務收入基本上由融資利息和交易傭金構(gòu)成,，而這些均來自投資者的股票杠桿交易。
就定價機制而言,，根據(jù)相關規(guī)定,，融資融券業(yè)務的融資利率不得低于中國人民銀行規(guī)定的同期金融機構(gòu)貸款基準利率，目前六個月以內(nèi)（含六個月）貸款的基準利率為5.6%,。而券商目前執(zhí)行的融資利率標準,，即在同期貸款利率基礎上上浮3個百分點。而美國,、日本和韓國則完全由證券公司和客戶自主商定,。而由于我國貸款基準利率顯著高于美國、日本等國家,，我國投資者為此付出的成本明顯高于國外投資者,。
值得一提的是，由于國內(nèi)券商無一例外地采用這一定價方式,，這帶有聯(lián)盟性質(zhì)的定價方式使得投資者難有議價空間,。一個不爭的事實是，自融資融券推出至今,，許多融資者虧損在30%以上,，超過同期大盤的跌幅。而在股市持續(xù)低迷的情況下,，券商卻沒有采取更加靈活的定價方式,，諸如未能適度下調(diào)融資利率。
事實上,，無論從法規(guī)上還是從機會成本上,，融資利率都有下調(diào)的空間。從法規(guī)上看,，目前執(zhí)行的融資利率較同期貸款利率尚存3個百分點的下調(diào)空間,；從機會成本而言,，8.6%的融資利率較5年期國債利率高出3.28個百分點，且不考慮該業(yè)務還能為券商帶來的交易傭金收入,。
其次,，按照目前超過600億元的融資余額、1％,。傭金費率和6.45倍的換手率計算,，投資者每年要付出超過7億元的交易傭金。在目前通道交易日益萎縮的背景下,，融資融券業(yè)務在一定程度上緩解了交易清淡的窘?jīng)r,。絕大部分試點券商均向營業(yè)部下達了融資融券業(yè)務考核要求，而面對融資利率和交易傭金的巨大利益,，不少營業(yè)部有動力引導投資者開設兩融交易賬戶,，并誘導投資者進行杠桿操作。
而據(jù)記者調(diào)查結(jié)果顯示,，為了爭取利益,，少數(shù)營業(yè)部甚至違規(guī)允許資產(chǎn)規(guī)模低于50萬元的投資者開設信用賬戶，而這背后的動因同樣是為了追求短期的交易規(guī)模,，這顯然是應該被禁止的行為,。
不僅如此，另一個不爭的事實是,，隨著融券業(yè)務的推出,，投資者對于負面評級的研究報告的需求也隨之攀升。不過,，業(yè)界預期的負面研報噴發(fā)的現(xiàn)象并未出現(xiàn),，強烈買入、買入,、建議持有等正面評級依然充斥著研報市場,，即便中性評級的研報也少之又少，這在一定程度上導致投資者做空的信心不足,。在股市低迷的背景下,，融資者虧多賺少和融券者信心不足的情形也就順理成章。
在上述現(xiàn)象的背后,，說明盡管在新增客戶增速連續(xù)三年下降的今天,，通過向客戶提供保值增值的服務來經(jīng)營客戶資產(chǎn)，進而不斷獲取收益已經(jīng)成為共識,，但在具體業(yè)務中舍棄短期利益,，而追求和客戶共贏的長期利益,，證券業(yè)還有很長的路要走,。
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