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證監(jiān)會“空窗”不空實質
2012-07-18   作者:葉檀(每經評論員)  來源:每日經濟新聞
 
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  葉檀

  因為勝景山河與新大地兩家標本公司,因為股市的現狀,,股票市場進入空窗期與反思期,。截至7月13日的一周,證監(jiān)會未召開首發(fā)發(fā)審會,,未審批一家IPO企業(yè),,這不是暫停發(fā)行新股老調重調,而是為新股發(fā)行改革預留空間,。
  差點成功上市的勝景山河與新大地,,是中介機構的恥辱,監(jiān)管部門也有問題,,因為他們的審核比媒體新聞記者的調查要粗疏得多,。另一則報道則顯示,在中小板與創(chuàng)業(yè)板中,,一些因為上市隱性費用而貧窮的董事長,怒而曝光上市黑幕,。實際上,,也正是種種公關費用、打點費用讓一些上市公司成為餓狼,,他們上市之后最大的沖動是彌補隱性費用,,讓上市公司成為替?zhèn)人輸血的血庫。
  以利益輸送與人情定價的新股發(fā)行方式必須改革,,否則A股市場本質上就是個龐大的血庫,。而且,上市公司無論情況是否好轉,,都不會把投資者的利益放在第一位,,因為上市已經成為輸血與反輸血的博弈,爭取到輸血名單的人,,第一個要感謝的是運氣,,第二個想法就是反哺當初付出的巨額成本。
  證監(jiān)會已經著手解決IPO過程中的明顯利益輸送,,空窗期就是靜下心來建立堵漏制度的難得良機,。
  堵漏最重要的是建立風險責任與權益相符的機制,,使手握重權者承擔與權力相匹配的風險。另一種改革思路是一步到位,,取消發(fā)審委,,新股上市直接實行注冊制,由擬上市公司與中介機構直接對招股說明書的真實性與公開性負責,。
  證監(jiān)會在進行改革,,這些改革反映了決心,在細節(jié)上有長足改進,,只是還需要形成制度性的建設意見,。
  控制招股說明書的真實性,在勝景山河事件后,,證監(jiān)會推出問核制:每個保薦項目將在見面會當天,,由審核人員約請保薦機構的保薦業(yè)務負責人或保薦業(yè)務部門負責人、簽字保薦代表人,,逐項詢問該項目主要問題的盡職調查工作情況,,并由上述人員簽字確認其已勤勉盡責履行了各項盡職調查義務。問核制的內容涵蓋審核過程中近40個方面關注的問題,,而在新大地事件后,,財務審核將會更嚴。
  就具體事件處理而言,,證監(jiān)會的處理更為嚴格,。去年11月29日,證監(jiān)會出具史上最嚴厲的針對保薦人的罰單:向保薦機構平安證券出示警示函,,并撤銷平安證券勝景山河項目兩名簽字保薦的保薦代表人資格,。相信此次對新大地事件的懲罰力度不會在勝景山河之下。勝景山河事件之前,,因保薦項目問題而暫停保薦資格的保薦代表人一共8人,,3人被暫停資格12個月,2人被暫停資格6個月,,3人被暫停資格3個月,,如此的懲罰相對于保薦機構與保薦人的收益無異于杯水車薪。無怪乎在勝景山河事件發(fā)生幾個月之后,,包括中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司等5家戰(zhàn)略投資機構,,還敢與勝景山河在岳陽簽約,向勝景山河注資1.275億元,,圖謀再次上市,。這是對中國市場誠信底線的再次挑釁。
  另一項更重要的改革在證監(jiān)會內部,。各部門,、行業(yè)內部的輪崗機制在金融領域尤其重要,,金融領域的馬桶圈效應使得輪崗成為避免貪腐的有力手段。媒體披露,,6月28日,,證監(jiān)會宣布非上市公眾公司監(jiān)管部(非公部)主任馮鶴年接替張思寧,擔任創(chuàng)業(yè)板部主任,。
  從新股發(fā)行體制上看,,今年年內可能破冰,重要的是以市場化為宗旨,,淡化3年連續(xù)盈利,、無形資產比例等具體指標。人民網最近披露,,下一階段的新股發(fā)行改革涉及六方面,。不管業(yè)績,由市場定價,,注重信息披露的真實性,,充分揭示風險。7月13日,,證監(jiān)會投資者保護局在回答熱點問題時,,進一步強調了這一點。
  停止發(fā)行新股并不能讓A股市場的誠信有所改觀,,反而會在重新發(fā)行時成為既得利益者的樂園,。但是,另一方面,,證監(jiān)會在加強監(jiān)管的同時,,要對股票市場的信用程度有充分的認知,A股市場是個信用程度極低,、套現成風、信托文化并未建立的市場,。對這樣的市場信用過分樂觀,,將陷入簡單市場化的糾結中不能自拔。
  在任何一個缺乏基本責任權利規(guī)則的市場,,用嚴刑峻法建立起碼的信用基礎,,是重中之重;其次是最大限度地提高尋租成本,,直至讓尋租者徹底死心,;最后是建立中小投資者的類別表決機制,讓中小投資者的利益訴求可以通過投票的方式充分表達,。堅持了市場民主,、市場民生,、市場公平,其他改革舉措才會如虎添翼,。否則,,改革者難免陷入腹背受敵的窘境。

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