因?yàn)閯倬吧胶优c新大地兩家標(biāo)本公司,，因?yàn)楣墒械默F(xiàn)狀,，股票市場(chǎng)進(jìn)入空窗期與反思期。截至7月13日的一周,，證監(jiān)會(huì)未召開首發(fā)發(fā)審會(huì),，未審批一家IPO企業(yè),，這不是暫停發(fā)行新股老調(diào)重調(diào),，而是為新股發(fā)行改革預(yù)留空間,。
差點(diǎn)成功上市的勝景山河與新大地，是中介機(jī)構(gòu)的恥辱,，監(jiān)管部門也有問(wèn)題,，因?yàn)樗麄兊膶徍吮让襟w新聞?dòng)浾叩恼{(diào)查要粗疏得多。另一則報(bào)道則顯示,，在中小板與創(chuàng)業(yè)板中,，一些因?yàn)樯鲜须[性費(fèi)用而貧窮的董事長(zhǎng)，怒而曝光上市黑幕,。實(shí)際上,，也正是種種公關(guān)費(fèi)用、打點(diǎn)費(fèi)用讓一些上市公司成為餓狼,，他們上市之后最大的沖動(dòng)是彌補(bǔ)隱性費(fèi)用,，讓上市公司成為替?zhèn)�人輸血的血庫(kù)。
以利益輸送與人情定價(jià)的新股發(fā)行方式必須改革,，否則A股市場(chǎng)本質(zhì)上就是個(gè)龐大的血庫(kù),。而且，上市公司無(wú)論情況是否好轉(zhuǎn),，都不會(huì)把投資者的利益放在第一位,，因?yàn)樯鲜幸呀?jīng)成為輸血與反輸血的博弈，爭(zhēng)取到輸血名單的人,，第一個(gè)要感謝的是運(yùn)氣,，第二個(gè)想法就是反哺當(dāng)初付出的巨額成本。
證監(jiān)會(huì)已經(jīng)著手解決IPO過(guò)程中的明顯利益輸送,，空窗期就是靜下心來(lái)建立堵漏制度的難得良機(jī),。
堵漏最重要的是建立風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任與權(quán)益相符的機(jī)制，使手握重權(quán)者承擔(dān)與權(quán)力相匹配的風(fēng)險(xiǎn),。另一種改革思路是一步到位,，取消發(fā)審委，新股上市直接實(shí)行注冊(cè)制,，由擬上市公司與中介機(jī)構(gòu)直接對(duì)招股說(shuō)明書的真實(shí)性與公開性負(fù)責(zé),。
證監(jiān)會(huì)在進(jìn)行改革，這些改革反映了決心,，在細(xì)節(jié)上有長(zhǎng)足改進(jìn),，只是還需要形成制度性的建設(shè)意見(jiàn)。
控制招股說(shuō)明書的真實(shí)性,，在勝景山河事件后,，證監(jiān)會(huì)推出問(wèn)核制：每個(gè)保薦項(xiàng)目將在見(jiàn)面會(huì)當(dāng)天，由審核人員約請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)的保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人或保薦業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人,、簽字保薦代表人,，逐項(xiàng)詢問(wèn)該項(xiàng)目主要問(wèn)題的盡職調(diào)查工作情況,，并由上述人員簽字確認(rèn)其已勤勉盡責(zé)履行了各項(xiàng)盡職調(diào)查義務(wù)。問(wèn)核制的內(nèi)容涵蓋審核過(guò)程中近40個(gè)方面關(guān)注的問(wèn)題,，而在新大地事件后,，財(cái)務(wù)審核將會(huì)更嚴(yán)。
就具體事件處理而言,，證監(jiān)會(huì)的處理更為嚴(yán)格,。去年11月29日，證監(jiān)會(huì)出具史上最嚴(yán)厲的針對(duì)保薦人的罰單：向保薦機(jī)構(gòu)平安證券出示警示函,，并撤銷平安證券勝景山河項(xiàng)目?jī)擅炞直Ｋ]的保薦代表人資格,。相信此次對(duì)新大地事件的懲罰力度不會(huì)在勝景山河之下。勝景山河事件之前,，因保薦項(xiàng)目問(wèn)題而暫停保薦資格的保薦代表人一共8人,，3人被暫停資格12個(gè)月，2人被暫停資格6個(gè)月,，3人被暫停資格3個(gè)月,，如此的懲罰相對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)與保薦人的收益無(wú)異于杯水車薪。無(wú)怪乎在勝景山河事件發(fā)生幾個(gè)月之后,，包括中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司等5家戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu),，還敢與勝景山河在岳陽(yáng)簽約，向勝景山河注資1.275億元,，圖謀再次上市,。這是對(duì)中國(guó)市場(chǎng)誠(chéng)信底線的再次挑釁。
另一項(xiàng)更重要的改革在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部,。各部門,、行業(yè)內(nèi)部的輪崗機(jī)制在金融領(lǐng)域尤其重要，金融領(lǐng)域的馬桶圈效應(yīng)使得輪崗成為避免貪腐的有力手段,。媒體披露,，6月28日，證監(jiān)會(huì)宣布非上市公眾公司監(jiān)管部（非公部）主任馮鶴年接替張思寧,，擔(dān)任創(chuàng)業(yè)板部主任,。
從新股發(fā)行體制上看，今年年內(nèi)可能破冰,，重要的是以市場(chǎng)化為宗旨,，淡化3年連續(xù)盈利、無(wú)形資產(chǎn)比例等具體指標(biāo),。人民網(wǎng)最近披露,，下一階段的新股發(fā)行改革涉及六方面。不管業(yè)績(jī),，由市場(chǎng)定價(jià),，注重信息披露的真實(shí)性,，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。7月13日,，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局在回答熱點(diǎn)問(wèn)題時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn),。
停止發(fā)行新股并不能讓A股市場(chǎng)的誠(chéng)信有所改觀,，反而會(huì)在重新發(fā)行時(shí)成為既得利益者的樂(lè)園。但是,，另一方面,，證監(jiān)會(huì)在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，要對(duì)股票市場(chǎng)的信用程度有充分的認(rèn)知,，A股市場(chǎng)是個(gè)信用程度極低,、套現(xiàn)成風(fēng)、信托文化并未建立的市場(chǎng),。對(duì)這樣的市場(chǎng)信用過(guò)分樂(lè)觀,，將陷入簡(jiǎn)單市場(chǎng)化的糾結(jié)中不能自拔。
在任何一個(gè)缺乏基本責(zé)任權(quán)利規(guī)則的市場(chǎng),，用嚴(yán)刑峻法建立起碼的信用基礎(chǔ),，是重中之重；其次是最大限度地提高尋租成本,，直至讓尋租者徹底死心,；最后是建立中小投資者的類別表決機(jī)制，讓中小投資者的利益訴求可以通過(guò)投票的方式充分表達(dá),。堅(jiān)持了市場(chǎng)民主,、市場(chǎng)民生、市場(chǎng)公平,，其他改革舉措才會(huì)如虎添翼,。否則，改革者難免陷入腹背受敵的窘境,。