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股市是一個(gè)了不起的發(fā)明,。它讓那些需要擴(kuò)大生產(chǎn)的企業(yè)家獲得融資渠道,，或者提前變現(xiàn)勞動(dòng)成果；也讓手中有錢,，但又沒有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理興趣及能力的人能分享不同企業(yè),、行業(yè)的發(fā)展成果,；同時(shí)股市還加速了企業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)的流動(dòng)性,，有助于一家企業(yè)流動(dòng)到更善于經(jīng)營(yíng)管理它的人手上,。
正因?yàn)楣墒杏兄@么多的好處，所以每一個(gè)現(xiàn)代化社會(huì)都應(yīng)該充分發(fā)揮,、利用股市的作用,。而當(dāng)我們說要“提振中國(guó)股市”的時(shí)候，其真實(shí)目的并不是要把股市指數(shù)從某個(gè)點(diǎn)位提升到某個(gè)點(diǎn)位,，而是說,，要讓它能有健康良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。
而鑒于中國(guó)股市目前不成熟,、不規(guī)范,、不發(fā)達(dá)的狀態(tài)，也鑒于中國(guó)巨大的企業(yè)融資需求和投資需求,，我們可以肯定地說,，只要制度建設(shè)得當(dāng)，股市指數(shù)不斷飆升是一件自然而然的事,。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來講,，要建設(shè)好中國(guó)股市至少有四件事情要做。
第一,，要廢除審核制,。審核制表面上看起來，是為了投資者好,，所以要有一個(gè)政府機(jī)構(gòu)先幫忙過濾一遍,，把不合格、沒有前景的公司擋在資本市場(chǎng)之外。但中國(guó)股市20多年的經(jīng)驗(yàn)表明,，這種做法并不成功,。即便上市公司都經(jīng)過了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審查，但是公司造假還是層出不窮,。
廢除審核制的最重要目的,，還在于大幅降低公司上市門檻。目前中國(guó)證券法規(guī)定,，公司上市必須具有持續(xù)盈利能力,，財(cái)務(wù)狀況良好。問題在于,，很多初創(chuàng)公司,，是不可能具有盈利能力的，但一個(gè)公司暫時(shí)不盈利,，并不等于它沒有盈利前景,。而且也正是在今天沒有盈利的能力，它才更需要得到資本市場(chǎng)幫助,。
以“持續(xù)盈利”為公司上市的前提條件,，實(shí)際上把很多好公司擋在了資本市場(chǎng)之外。這對(duì)企業(yè)家,、對(duì)股市投資者來講都不是好事,。比如新浪、搜狐,、網(wǎng)易,、百度、騰訊,，這些從投資角度看,，都是一些非常好的公司，他們?cè)诤Ｍ馍鲜兄蠖冀o投資者帶來了豐厚回報(bào),。但這些公司,，從它們上市時(shí)的情況看，是沒有資格在國(guó)內(nèi)上市的,。
第二,，建立做空機(jī)制，允許投資者從股價(jià)下跌中賺錢,。這對(duì)于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展絕對(duì)是非常重要的,，而且這應(yīng)該也是我們?nèi)祟惿鐣?huì)中能運(yùn)用的最佳監(jiān)督機(jī)制了。
在沒有做空機(jī)制的情況下,，人們買入一家公司股票之后,，就算發(fā)現(xiàn)了它的負(fù)面消息,，也沒有動(dòng)力去揭露它，因?yàn)檫@樣只能讓股價(jià)下跌,，讓自己受損。相反他們會(huì)傾向于隱瞞這些負(fù)面消息,，希望股價(jià)回升后自己能出售脫身,。而當(dāng)他將這家公司股票賣掉之后，也就沒有太多的興趣去關(guān)注這家公司了,，這樣負(fù)面消息還是無法傳播出去,。
如果允許人們沽空股票賺錢，那人們一旦發(fā)現(xiàn)負(fù)面消息,，將非常樂于將之公之于眾,，甚至?xí)蟹浅４蟮姆e極性主動(dòng)去了解一家上市公司的負(fù)面新聞，去調(diào)查了解這家公司財(cái)務(wù)報(bào)表,、經(jīng)營(yíng)狀況,，一旦這家公司有任何負(fù)面消息，這些做了調(diào)查研究的人,，將能從沽空股票中獲得回報(bào),。
這樣一家公司要刻意造假或者刻意隱瞞不利消息就很難了。而不管是好消息壞消息,，只有這些消息能最及時(shí)完備地流動(dòng),，投資者才能做出更好的投資決策。免得自己上當(dāng)受騙,。
第三,，法治建設(shè)。這一點(diǎn)相信不必多說了,。沒有人不知道法治建設(shè)對(duì)于市場(chǎng)的健康發(fā)展有多么重要,。一個(gè)資本市場(chǎng)，如果產(chǎn)權(quán)與合約不能得到有效保障和執(zhí)行,，交易就不可能產(chǎn)生,；一個(gè)造假圈錢者，如果得不到法律懲處,，騙子惡棍就會(huì)層出不窮,。
需要進(jìn)一步指明的是，正如陳志武教授早年指出的,，資本市場(chǎng)法治建設(shè)的完善,，需要人大、司法部門的互動(dòng)與合作,，不但法律要得到嚴(yán)格執(zhí)行,，法律的制定也至關(guān)重要。否則如果一個(gè)法律本身是不合理的，那么執(zhí)行越嚴(yán)格,，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的負(fù)面影響反而越大,。
第四，新聞自由,。信息的自由快速流通對(duì)于資本市場(chǎng)來講非常重要,，一個(gè)公司任何一個(gè)微小的信息偏差，都可能對(duì)投資者的價(jià)值判斷造成巨大影響,，讓股價(jià)大幅波動(dòng),。在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)，資訊流通速度加快的今天,，新聞自由依然非常重要,。
對(duì)于一個(gè)特定公司的某些消息，還是有賴于新聞?dòng)浾叩恼{(diào)查與報(bào)道,，人們才能獲知準(zhǔn)確信息,。有些消息即便已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)上流傳很久了，但在媒體記者可以自由報(bào)道的情況下,，信息會(huì)才得到更充分的披露傳播,，從而加深人們對(duì)一家上市公司的了解，作出更為準(zhǔn)確的投資判斷,。
我當(dāng)然深知上面談到的幾個(gè)觀點(diǎn),，都是老生常談，沒什么新意了,。但是,，我發(fā)現(xiàn)這幾年來大家談到股市的時(shí)候，主要還是著眼于其短期表現(xiàn),，而對(duì)其基礎(chǔ)性,、長(zhǎng)遠(yuǎn)的制度性建設(shè)則談得不多，所以還是再強(qiáng)調(diào)一下,，希望更多的人能繼續(xù)探討股市建設(shè)的制度因素,。
（原文刊發(fā)于英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)絡(luò)版及搜狐財(cái)經(jīng)《微觀財(cái)經(jīng)》欄目）
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