面對著以渾水,、香櫞為代表的美國做空機構的凌厲“做空”行為,，幾乎所有“中招”的中國在美上市企業(yè)都選擇了沉默,。但沉默的代價卻異常高昂,。除幾十家“敗走麥城”的中資概念股已被迫退市外,，據(jù)不完全統(tǒng)計,，截至6月,，約有38家中概股的股價已不足一美元,。根據(jù)“一美元退市規(guī)則”,這些“中國概念”股上半年已收到了退市警告,。城門失火殃及池魚,原本有意赴美上市的中國企業(yè)或取消或推遲了既定的IPO計劃,。上半年僅有一家中企在美國掛牌。
反向收購即借殼上市是中國企業(yè)赴美上市的主要路徑,。一般而言,，企業(yè)在美國完成反向收購上市的基本程序，是購買殼公司——進入OTC（場外柜臺）市場交易——轉(zhuǎn)板到主板即紐交所和納斯達克,。據(jù)報道,，中國企業(yè)為反向收購付出的成本并不算太高，少則六七十萬美元,，多則不超過300萬美元,。而在向各路資本掮客支付幾十萬美元后，律師事務所,、會計師事務所等中介機構就會按美國通行的相關制度將企業(yè)的報表粉飾得鮮亮,。從登陸美國證券市場的第一步開始，“中國概念”就已經(jīng)成為“渾水們”槍擊的目標,。
更為糟糕的是,，在美國成功上市后,，部分中資概念企業(yè)為了取悅投資者不惜編造財務數(shù)據(jù)甚至做假賬，而這些“編故事”企業(yè)的缺陷會迅速被做空機構舉起的顯微鏡所捕獲,。如香櫞發(fā)難中國廈門的軟件企業(yè)東南融通的關鍵點,，是其連續(xù)四個財年均逾60%的利潤率遠高于“同樣在美國上市的軟通動力、海輝軟件,、柯萊特等同行”,，而渾水在指責東方紙業(yè)存在欺詐行為時，一口氣列舉了其“夸大年度營收27倍”等九宗罪,。
筆者在這里想特別強調(diào)的是,，“渾水們”確有翻手為云，覆手為雨的企圖,，但蒼蠅不叮無縫之蛋,，我們不能簡單地將“中國概念”在美國遭遇的滑鐵盧歸結為是“渾水們”的刻意所為。就中國企業(yè)而言,，除了徹底摒棄造假和圈錢的惡習之外,，更應有深刻的自我矯正和修煉。
現(xiàn)在最要緊的是,，“中國概念”需要趕緊糾正認識偏差和厘清心理誤區(qū),。由于受企業(yè)在國內(nèi)上市門檻較高的習慣性思維的影響，相當多的企業(yè)認為赴美上市也必須滿足盈利標準的要求,，于是不惜將實際虧損做成賬面盈利,。其實虧損公司上市是美國法律所允許的。美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前上市的國內(nèi)三大門戶網(wǎng)站當時均未盈利,，直到數(shù)年后才找到盈利模式,。百度登陸納斯達克時前一季度的凈利潤只有區(qū)區(qū)30萬美元，但這些企業(yè)都受到了美國投資者的認可和熱捧,。因此,，中國企業(yè)赴美上市前應當悉心做實財務數(shù)據(jù)，強化內(nèi)部控制流程,，同時嚴格挑選中介機構,，以真實的財務面目呈現(xiàn)在美國投資者面前。
中國企業(yè)要想提升在海外市場的存活力和競爭力,，非得斷然摒棄“不按規(guī)矩出牌”的思維習慣，靜下心來做足“本土化”的功夫不可,。與國內(nèi)前緊后寬的監(jiān)管制度完全不同,，美國資本市場推行前寬后緊的監(jiān)管模式，核心是對企業(yè)上市所設置的門檻并不高,，但對企業(yè)上市后的運作要求相當嚴苛,，特別是對企業(yè)的財務信息披露,，美國監(jiān)管層設定了非常詳細的標準要求。如在納斯達克市場上,，企業(yè)預測的信息誤差與實際結果之間只能在正負5%上下浮動,，如誤差大于10%，相關監(jiān)管機構就會發(fā)出警示性函件并展開市場調(diào)查,。過往的“中國概念”股至少在熟知美國資本市場的監(jiān)管規(guī)則上還需抓緊補課,。
美國是個什么事都要在法庭上見的國家，法律訴訟非�,；钴S,，證券集團訴訟在美國資本市場更是稀松平常�,！爸袊拍睢惫衫懋斏朴诤透矣谀闷饝V的法律武器,。從目前看，不僅那些名不見經(jīng)傳的赴美上市中資小企業(yè)多遭訴訟,，即使像新浪,、網(wǎng)易、中國人壽,、新華財經(jīng)等國內(nèi)知名大企業(yè)也不止一次地被推上被告席,。因此，中國企業(yè)遭到訴訟時千萬不要恐慌,，更不該束手待斃,，而應聘請強有力的優(yōu)秀辯護律師團積極應對。在美國,，由于證券集團訴訟屬于民事案件,，特別1995年華盛頓為了保護華爾街上市企業(yè)利益而通過的諸多改革措施加大了證券集團訴訟的執(zhí)法難度，致使證券集團訴訟案件進展速度異常緩慢,，法院也通常以駁回或庭外和解結案,。如果中國企業(yè)能聘用強有力的律師團為自己辯護，甚至成功駁回,，更能有效地維護自身利益
并再塑過硬的負責任的企業(yè)形象,。
還特別需要指出的是，中國企業(yè)需要淡化對資本運作的幻想,，在提防企業(yè)價值泡沫化的同時踏踏實實做實業(yè),。最近兩年多中國赴美上市企業(yè)的市盈率都明顯虛高，存在著一定程度炒作嫌疑和股價泡沫,，這種結果極易放大公司管理層對于資本運作的未來幻想,，使其錯判企業(yè)的戰(zhàn)略方向。實際上,，與資本運作相比,，進入美國證券市場的中國企業(yè)更需要務實的心態(tài),，以及在此基礎上創(chuàng)造出的實體經(jīng)濟商業(yè)模式和強大的盈利能力。離開了這些根本,，任何資本運作都會成為水中花,、鏡中月。（作者系廣東技術師范學院天河學院經(jīng)濟學教授）