面對(duì)著以渾水、香櫞為代表的美國做空機(jī)構(gòu)的凌厲“做空”行為,，幾乎所有“中招”的中國在美上市企業(yè)都選擇了沉默,。但沉默的代價(jià)卻異常高昂。除幾十家“敗走麥城”的中資概念股已被迫退市外,，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，截至6月，約有38家中概股的股價(jià)已不足一美元,。根據(jù)“一美元退市規(guī)則”,這些“中國概念”股上半年已收到了退市警告,。城門失火殃及池魚,原本有意赴美上市的中國企業(yè)或取消或推遲了既定的IPO計(jì)劃。上半年僅有一家中企在美國掛牌,。
反向收購即借殼上市是中國企業(yè)赴美上市的主要路徑,。一般而言，企業(yè)在美國完成反向收購上市的基本程序,，是購買殼公司——進(jìn)入OTC（場外柜臺(tái)）市場交易——轉(zhuǎn)板到主板即紐交所和納斯達(dá)克,。據(jù)報(bào)道，中國企業(yè)為反向收購付出的成本并不算太高,，少則六七十萬美元,，多則不超過300萬美元。而在向各路資本掮客支付幾十萬美元后,，律師事務(wù)所,、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)就會(huì)按美國通行的相關(guān)制度將企業(yè)的報(bào)表粉飾得鮮亮。從登陸美國證券市場的第一步開始,，“中國概念”就已經(jīng)成為“渾水們”槍擊的目標(biāo),。
更為糟糕的是，在美國成功上市后,，部分中資概念企業(yè)為了取悅投資者不惜編造財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)甚至做假賬,，而這些“編故事”企業(yè)的缺陷會(huì)迅速被做空機(jī)構(gòu)舉起的顯微鏡所捕獲。如香櫞發(fā)難中國廈門的軟件企業(yè)東南融通的關(guān)鍵點(diǎn),，是其連續(xù)四個(gè)財(cái)年均逾60%的利潤率遠(yuǎn)高于“同樣在美國上市的軟通動(dòng)力,、海輝軟件、柯萊特等同行”,，而渾水在指責(zé)東方紙業(yè)存在欺詐行為時(shí),，一口氣列舉了其“夸大年度營收27倍”等九宗罪。
筆者在這里想特別強(qiáng)調(diào)的是,，“渾水們”確有翻手為云,，覆手為雨的企圖，但蒼蠅不叮無縫之蛋,，我們不能簡單地將“中國概念”在美國遭遇的滑鐵盧歸結(jié)為是“渾水們”的刻意所為,。就中國企業(yè)而言,，除了徹底摒棄造假和圈錢的惡習(xí)之外，更應(yīng)有深刻的自我矯正和修煉,。
現(xiàn)在最要緊的是,，“中國概念”需要趕緊糾正認(rèn)識(shí)偏差和厘清心理誤區(qū)。由于受企業(yè)在國內(nèi)上市門檻較高的習(xí)慣性思維的影響,，相當(dāng)多的企業(yè)認(rèn)為赴美上市也必須滿足盈利標(biāo)準(zhǔn)的要求,，于是不惜將實(shí)際虧損做成賬面盈利。其實(shí)虧損公司上市是美國法律所允許的,。美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前上市的國內(nèi)三大門戶網(wǎng)站當(dāng)時(shí)均未盈利,，直到數(shù)年后才找到盈利模式。百度登陸納斯達(dá)克時(shí)前一季度的凈利潤只有區(qū)區(qū)30萬美元,，但這些企業(yè)都受到了美國投資者的認(rèn)可和熱捧,。因此，中國企業(yè)赴美上市前應(yīng)當(dāng)悉心做實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，強(qiáng)化內(nèi)部控制流程,，同時(shí)嚴(yán)格挑選中介機(jī)構(gòu)，以真實(shí)的財(cái)務(wù)面目呈現(xiàn)在美國投資者面前,。
中國企業(yè)要想提升在海外市場的存活力和競爭力,，非得斷然摒棄“不按規(guī)矩出牌”的思維習(xí)慣，靜下心來做足“本土化”的功夫不可,。與國內(nèi)前緊后寬的監(jiān)管制度完全不同，美國資本市場推行前寬后緊的監(jiān)管模式,，核心是對(duì)企業(yè)上市所設(shè)置的門檻并不高,，但對(duì)企業(yè)上市后的運(yùn)作要求相當(dāng)嚴(yán)苛，特別是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息披露,，美國監(jiān)管層設(shè)定了非常詳細(xì)的標(biāo)準(zhǔn)要求,。如在納斯達(dá)克市場上，企業(yè)預(yù)測的信息誤差與實(shí)際結(jié)果之間只能在正負(fù)5%上下浮動(dòng),，如誤差大于10%,，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)就會(huì)發(fā)出警示性函件并展開市場調(diào)查。過往的“中國概念”股至少在熟知美國資本市場的監(jiān)管規(guī)則上還需抓緊補(bǔ)課,。
美國是個(gè)什么事都要在法庭上見的國家,，法律訴訟非常活躍,，證券集團(tuán)訴訟在美國資本市場更是稀松平常,。“中國概念”股理當(dāng)善于和敢于拿起應(yīng)訴的法律武器,。從目前看,，不僅那些名不見經(jīng)傳的赴美上市中資小企業(yè)多遭訴訟,，即使像新浪、網(wǎng)易,、中國人壽,、新華財(cái)經(jīng)等國內(nèi)知名大企業(yè)也不止一次地被推上被告席。因此,，中國企業(yè)遭到訴訟時(shí)千萬不要恐慌,，更不該束手待斃，而應(yīng)聘請強(qiáng)有力的優(yōu)秀辯護(hù)律師團(tuán)積極應(yīng)對(duì),。在美國,，由于證券集團(tuán)訴訟屬于民事案件，特別1995年華盛頓為了保護(hù)華爾街上市企業(yè)利益而通過的諸多改革措施加大了證券集團(tuán)訴訟的執(zhí)法難度,，致使證券集團(tuán)訴訟案件進(jìn)展速度異常緩慢,，法院也通常以駁回或庭外和解結(jié)案。如果中國企業(yè)能聘用強(qiáng)有力的律師團(tuán)為自己辯護(hù),，甚至成功駁回,，更能有效地維護(hù)自身利益
并再塑過硬的負(fù)責(zé)任的企業(yè)形象。
還特別需要指出的是,，中國企業(yè)需要淡化對(duì)資本運(yùn)作的幻想,，在提防企業(yè)價(jià)值泡沫化的同時(shí)踏踏實(shí)實(shí)做實(shí)業(yè)。最近兩年多中國赴美上市企業(yè)的市盈率都明顯虛高,，存在著一定程度炒作嫌疑和股價(jià)泡沫,，這種結(jié)果極易放大公司管理層對(duì)于資本運(yùn)作的未來幻想，使其錯(cuò)判企業(yè)的戰(zhàn)略方向,。實(shí)際上,，與資本運(yùn)作相比，進(jìn)入美國證券市場的中國企業(yè)更需要?jiǎng)?wù)實(shí)的心態(tài),，以及在此基礎(chǔ)上創(chuàng)造出的實(shí)體經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式和強(qiáng)大的盈利能力,。離開了這些根本，任何資本運(yùn)作都會(huì)成為水中花,、鏡中月,。（作者系廣東技術(shù)師范學(xué)院天河學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）