近一周來,，全球一些央行開始了又一輪爭先恐后的放松貨幣政策大競賽,。早先一點的是6月20日美聯(lián)儲發(fā)布聲明稱,，將維持現(xiàn)有的高度寬松貨幣政策,，將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25％區(qū)間至少到2014年下半年，而且扭曲操作將延長至2012年年末,，額度增加2670億美元,。7月5日，英國央行宣布在原先3250億英鎊的購債規(guī)模上,，再次追加500億英鎊,。歐洲央行緊接著宣布將基準利率下調(diào)25個基點至0.75%，已站在零利率的門檻上了,。
美,、英等國的央行因為已將利率降至零利率范疇，利率工具實際上已幾乎用盡,，所以一直通過數(shù)量工具來試圖不斷擠壓已低到地平線水準的抵押貸款利率,，從而企求刺激投資和消費，唯有歐洲央行未來還有些許降息余地,。而歐洲央行在前幾年雖然只推出了600億歐元的量化寬松措施,，但是后來為了救助歐洲一些國家的債務危機,，已買了不少重債國家的債務。這幾年來,，諸多央行利率工具和數(shù)量工具雙管齊下,，但是全球經(jīng)濟要么反彈后再次陷入回落，要么爆發(fā)債務危機,，要么一直在衰退和復蘇的邊緣掙扎。貨幣政策除了在2009年至2011年間在大宗商品市場和股票市場造了一個新的大泡沫以外,，實際效果微小且短暫�,，F(xiàn)在全球經(jīng)濟的再次下滑，是全球央行貨幣利率工具和數(shù)量工具即使是使用到極致也無效的反證,。
可是還有央行將貨幣政策工具使用到了傳統(tǒng)界限之外,。7月5日，丹麥央行將基準貸款利率自0.45%下調(diào)至0.2%,，同時將存款證（CD）利率自0.05%下調(diào)至-0.2%,。這是世界上第一款真正意義上的“名義負利率”，主要是規(guī)定商業(yè)銀行向儲戶發(fā)行的具有短期債券性質(zhì)的存款利率為負,。之前的“負利率”一詞,，主要用于描述通貨膨脹率高于存款利率的情況，這并非是真正的,、名義上的負利率,。而日本的商業(yè)銀行之間，在2003年也曾經(jīng)短暫出現(xiàn)過向替自己保管現(xiàn)金的其他銀行支付現(xiàn)金保管費的情況,，被稱為是“負利率”,；我國臺灣地區(qū)有些商業(yè)銀行前些年曾經(jīng)有過向小額儲戶征收賬戶管理費的行為，也被稱為是“負利率”,。2009年7月,，瑞典央行規(guī)定商業(yè)銀行存儲在央行的存款準備金利率為-0.25%，也就是商業(yè)銀行反而要為在央行的存款支付利息,。
日本實行零利率和出現(xiàn)零星近似名義負利率以后,，經(jīng)濟依然不見起色。瑞典自2009年7月實行存款準備金的名義負利率以后,，只有其失業(yè)率在一個緩慢的下降通道里震蕩,，即使是名義負利率在這個方面有效，作用也非常輕微,，而在GDP和CPI等指標方面,，一直呈現(xiàn)類似正弦波的形態(tài)，根本看不出名義負利率的作用,。所以,，單從先例來說,，名義負利率沒有成功的歷史。
從當今的經(jīng)濟現(xiàn)狀來說,，世人更無法對名義負利率的作用抱以期待,。名義負利率的產(chǎn)生，主要還是為了對付“流動性陷阱”,。因為在利率降低到非常低的時候,，比如進入零利率范疇以后，即使貨幣供應再多,，人們也只是把現(xiàn)金存入銀行,，而不是投資和消費。那么在實行名義負利率以后,，表面上看存款反而會蝕本,，因此可能會把存款趕出銀行，所以人們將不得不去消費和投資,；同時商業(yè)銀行也面臨央行名義負利率的驅(qū)使,，不得不放貸以避免在央行存款的損失。
但是,，名義負利率在目前會從三大方面遭遇阻力從而失去作用,。其一，名義負利率不可能過高,，過高則可能重創(chuàng)商業(yè)銀行,，而且可能面臨法理上非法的指控。瑞典央行說,，在-0.5%之上的負利率不會損傷經(jīng)濟,，如果名義負利率不高，即使是商業(yè)銀行把錢存在中央銀行,，或者是居民把錢存在商業(yè)銀行,，本金蝕去的程度還是比較輕微的，與放貸和投資的巨大風險相比是微不足道的,。其二,，央行對商業(yè)銀行實施負利率，無疑是逼迫商業(yè)銀行放貸,，這會增加商業(yè)銀行的信貸風險,，損害商業(yè)銀行的利潤和資本，對于經(jīng)濟的威脅很大,，所以必然遭到商業(yè)銀行的抵制,，即使是承受名義負利率也不會去放貸。其三,，現(xiàn)在諸多經(jīng)濟體的居民正在從過度消費中去杠桿,，對他們實行負利率,，無疑是強迫他們投資和消費，讓他們承受投資風險和再次加杠桿,，這恰與全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的要求背道而馳,，也會遭遇居民的抵制，同時也存有合法性的問題,。
名義負利率和零利率,，在量上差別是不大的，都是貨幣政策的極致形式,。零利率不奏效,，負利率也難以奏效，在今天除了制造泡沫和留下巨大后遺癥之外,，對于全球經(jīng)濟的刺激作用都非常短暫和輕微。這就說明,，貨幣政策的作用范圍是有限的,，而目前全球經(jīng)濟的根本問題，已非貨幣政策所能根治,。所以貨幣政策不能停留在極致形式上,，而應逐漸回歸中性和常態(tài)。全球經(jīng)濟的問題,，是發(fā)展模式問題,，解決辦法自然要從貨幣政策之外去尋找，當然這是另外一個議題了,。