美國是世界第一大經(jīng)濟體,，中國是世界第二大經(jīng)濟體,。從GDP來看,，按照國際貨幣基金組織的計算口徑，2011年美國GDP為15.09萬億美元,，中國GDP為7.30萬億美元，大致相當于美國的1/2,。
美國是世界第一大股市,，中國是世界第二大股市。從國內(nèi)市場股票總市值來看,，2012年5月底,，美國國內(nèi)市場股票總市值為16.68萬億美元（不包括場外市場），而中國大陸境內(nèi)市場股票總市值為3.76萬億美元,，尚不及美國的1/4,。
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（一）市場規(guī)模差異：市場主導(dǎo)型PK銀行主導(dǎo)型 |
2011年底，美國證券化率（股市總市值/GDP）為110.5%,，而中國的證券化率僅為51.5%,。兩國證券化率指標的巨大差異，主要原因在于兩國金融體系結(jié)構(gòu)不同,。美國是（證券）市場主導(dǎo)型的金融體系,，而中國則是銀行主導(dǎo)型的金融體系,。美國的企業(yè)融資主要依靠證券市場，而中國的企業(yè)融資則主要依賴銀行信貸,。因此,，美國的銀行業(yè)總資產(chǎn)只有11萬億美元略多，而中國的銀行業(yè)總資產(chǎn)卻已突破110萬億人民幣,，世界第一,。進一步地，股市是美國經(jīng)濟的晴雨表,，而銀行業(yè)則是中國經(jīng)濟的晴雨表,。當然，由于中國的所有大銀行全面上市,，也使得中國股市成為了經(jīng)濟的晴雨表,。
在（證券）市場主導(dǎo)型金融體系中，直接融資規(guī)模龐大,，資本市場較為發(fā)達,。相反，在銀行主導(dǎo)型金融體系中,，銀行業(yè)規(guī)模十分龐大,，而直接融資則相對低能、落后,。相比下之,，市場主導(dǎo)型金融體系的主要風險在于金融產(chǎn)品的衍生化（證券化）、杠桿化,；而銀行主導(dǎo)型金融體系的主要缺陷,，則是銀行放貸壓力過大、銀行風險過于集中,，資本市場比較薄弱,。
近五年來，中國有意識大力發(fā)展直接融資,，以克制并平衡銀行規(guī)模的無度擴張,，股市與債市的不斷擴容，使銀行主導(dǎo)型金融體系受到了前所未有的沖擊,。一方面,，中國銀行業(yè)的規(guī)模擴張已走向極致，累積風險不斷增大,，而另一方面資本市場不健全,、不完善，尤其是公司債市場規(guī)模狹小,，場外市場形同虛設(shè),，多層次資本市場殘缺不全,。
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（二）市場結(jié)構(gòu)差異：機構(gòu)市PK散戶市 |
眾所周知，以美國市場為代表的西方成熟股市,，其牛熊交替的運行格局一般表現(xiàn)為“慢牛短熊”,，而中國股市則相反地表現(xiàn)為“快牛慢熊”。這其中最重要的原因之一,，就是市場投資者結(jié)構(gòu)存在重大差別,。比方，美國股市就是典型的“機構(gòu)市”,，因為它擁有世界最大的共同基金群體,，截止2011年6月30日，美國擁有8000多只共同基金,，其凈資產(chǎn)高達12.22萬億美元,，占美國國內(nèi)市場股票總市值的73%，這是美國股市最重要的機構(gòu)投資者群體之一,；與此同時,，美國還擁有世界上規(guī)模最龐大的私人養(yǎng)老金（即我們常說的企業(yè)年金和職業(yè)年金），截止2011年6月30日,，美國私人養(yǎng)老金儲備高達18萬億美元,，超過了美國國內(nèi)市場股票總市值，這同樣也是美國股市的最重要機構(gòu)投資者群體之一,。在此,，特別說明：美國社保基金總儲備僅為2.6萬億美元,，而且社�,；鹱栽O(shè)立以來一直不允許入市。正因如此,，美國的共同基金與私人養(yǎng)老金共同構(gòu)成了美國資本市場最堅實有力的兩大類機構(gòu)投資者,，它們是美國資本市場（包括股市）的中流砥柱和重要支撐。
相比之下,，中國股市則是一個典型的“散戶市”。據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計,，據(jù)統(tǒng)計,，2011年，在整個A股市場,，自然人的交易量占85%以上,，而且散戶在新股認購中占發(fā)行股數(shù)的70%左右，在上市首日的交易賬戶中更是占據(jù)99.8%的比例,�,！吧羰小贝嬖诘闹饕�,，正是因為機構(gòu)投資者力量的薄弱。
作為機構(gòu)投資者,，中國的證券投資基金及養(yǎng)老金儲備規(guī)模都很小,。截止2010年底，中國的證券投資基金雖然也有1000余只,，但凈資產(chǎn)僅為2.33萬億元人民幣,，全國社保基金及地方社�,；鹩囝~僅為2.4萬億元人民幣,，二者規(guī)模均不及中國股市總市值的1/10。力量如此單薄的機構(gòu)投資者,，很難成為股市的精神支柱,，相反，在散戶市的大格局中,，這些機構(gòu)投資者最終也淪為了“大散戶”,，除了追漲殺跌，就是瘋狂短炒,，無法成為價值投資與組合投資的表率,，相反，它們進一步強化了中國式的“快牛慢熊”,。
中國股民不喜歡大盤股,，卻偏好炒小、炒新,、炒差,，這是“快牛”心態(tài)的最直接體現(xiàn),。如果有一天,，中國投資者開始轉(zhuǎn)向偏好大盤藍籌股，那么,，中國式“快牛慢熊”轉(zhuǎn)向西方式“慢牛短熊”,，也就大有希望，市場成熟之說也就指日可待,。
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（三）市場功能導(dǎo)向：高科技,、高端服務(wù)業(yè)PK千年燒酒 |
美國股市既是美國經(jīng)濟的晴雨表，也是世界經(jīng)濟的晴雨表,。因為美國股市的上市公司的行業(yè)代表性及先進性,，足以代表全世界。擁有一個多世紀歷史的美國股市，培育出了世界一流品牌的跨國公司,，它們占據(jù)了世界高科技的前沿和頂端,，其中，包含了世界500強中的近200家企業(yè),，這些都是美國股市的代表或精英,。
在中國，股市作為經(jīng)濟晴雨表,，還有些名不符實,，因為中國股市尚未形成真正具有一流品牌價值效應(yīng)的上市公司群體，它們還不足以代表中國經(jīng)濟的實力與發(fā)展方向,。相比之下,，百年花旗及IBM之流的跨國公司，是紐約證交所（NYSE）的方向及象征,；世界的微軟,、因特爾及蘋果，則是NASDAQ前進的方向與動力,。然而,，在中國，只有千年燒酒——貴州茅臺,、五糧液,、瀘州老窖，才是中國股市的標桿和旗幟,。
在中國式的“慢熊”中,，唯一不倒的板塊是“白酒股”，它們的股價甚至還創(chuàng)下了歷史新高,，A股市場股價過百元的股票只有兩只,，而且它們都是白酒股。美國的微軟,、因特爾,、蘋果、IBM的成果屬于世界人民,，它們占領(lǐng)了全世界每個角落,。我們的茅臺、五糧液,、瀘州老窖則是屬于中國專有的國粹,，它們占領(lǐng)了有權(quán)有勢國人的味口和腸胃。千年燒酒代表中國股市的自身實力,，而高科技、高端服務(wù)業(yè)則代表了美國股市的世界實力。股市是經(jīng)濟的晴雨表,。中美經(jīng)濟實力的差別,，大概就源于此。
其實,，除了絕對壟斷行業(yè),，任何行業(yè)暴利都是不可持續(xù)的。因為暴利引致最直接的后果,，就是產(chǎn)能大擴張,，產(chǎn)量大躍進。廉價成本的燒酒行業(yè)正是如此,。工業(yè)化產(chǎn)能過剩已演化成絕對過剩：2007年是鋼鐵產(chǎn)業(yè)的拐點,，至今要死不活；2010年是汽車產(chǎn)業(yè)的拐點,，已進入零增長,，或?qū)⑦M入負利潤；2011年是銀行業(yè)的拐點,，銀行暴利隨GDP增速放緩及利差收窄而就此終結(jié),。2012年將是燒酒行業(yè)的拐點，今年是白酒釀造業(yè)的最后晚餐,。白酒暴利引發(fā)全國酒產(chǎn)能大躍進,！
產(chǎn)能過剩與資本過剩，雙雙困擾中國,。這是世紀難題,。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整,、產(chǎn)業(yè)升級,，包括民族企業(yè)走出去，都已成為大勢所趨,。中國股民歷來不喜歡大盤股,，卻偏好炒小、炒新,、炒差,，這是“快牛”心態(tài)的最直接體現(xiàn),。如果有一天,，中國投資者開始轉(zhuǎn)向偏好大盤藍籌股，那么,，中國式“快牛慢熊”轉(zhuǎn)向西方式“慢牛短熊”,，也就大有希望,，市場成熟之說也就指日可待。（原載《大眾證券報》
2012年7月9日）