自證監(jiān)會于4月28日發(fā)布《關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》以來,，“25%市盈率門檻”就成了新股定價的“天花板”,。截至6月28日，按新規(guī)發(fā)行并上市的新公司共計27家,，這27家公司中,，其中12家低于市場行業(yè)的平均市盈率,，而在高于行業(yè)平均市盈率的15家公司中，有5家超過了市場平均市盈率的10%,，介乎于10%與25%之間有10家,，這其中有3家緊貼著定價“天花板”，但沒有一家超過25%,。這一現(xiàn)象,，被市場人士解讀為IPO新政出臺后的“效果明顯”,。
不過，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)卻讓證監(jiān)會的官員們著急了,。針對IPO新政以來沒有一家企業(yè)發(fā)行估值超過“25%市盈率門檻”以及保薦機構的“誤解”,，一位證監(jiān)會相關負責人對某媒體說：“我們的用意是促使中介機構更加歸位盡責，督促發(fā)行人把風險因素披露給投資者,；但在實踐中保薦機構把我們定的標準當做硬性的約束,，這也不是我們所愿意看到的�,！�
因此,，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，也讓監(jiān)管層感到有些尷尬,。事實上,，從新政開始征求意見的那一天起，證監(jiān)會主管發(fā)行的相關負責人就多次在公開場合強調(diào)25%門檻不是一個“天花板”,，而是“出發(fā)點”,；超過這一標準的企業(yè)需要做的是誠實地把需要披露的信息告訴投資者，證監(jiān)會除此之外沒有任何內(nèi)部掌握的標準,。
從證監(jiān)會有關官員的急于表態(tài)中,，投資者不難看出，證監(jiān)會推出“25%的門檻”,，并不是真的要抑制新股發(fā)行價格,。無非是在投資者面前做做樣子，“忽悠”一下投資者而已,。沒想到發(fā)行人與保薦機構會當了真,，居然不敢越雷池半步。證監(jiān)會的尷尬因此而起,。
其實,，證監(jiān)會大可不必急于袒露自己的心扉。實際上,，發(fā)行人與保薦機構都明白,，“25%的門檻”算不上是什么“天花板”，不過就是紙老虎而已,。只不過,，發(fā)行人與保薦機構暫時并不急于揭穿這個“紙老虎”的面目，使IPO新政的震懾力能夠多維持一段時間而已,。畢竟目前的新股發(fā)行行情總體上比較低迷,，新股發(fā)行要發(fā)行太高的市盈率可能性并不大。新股發(fā)行市盈率不超過市場同行業(yè)平均市盈率25%這樣一個空間,，基本上也夠目前市況下使用了,。畢竟這個標準并不低,。新股發(fā)行市盈率可以超過二級市場同行業(yè)平均市盈率的24.99%，這個市盈率水平實際上已經(jīng)是夠高了,，也夠畸形了,。所以，發(fā)行人與保薦機構實在沒必要急于去觸碰25%這根紅線,。更何況,，發(fā)行人與保薦機構還可以通過其他的途徑，在不觸碰25%紅線的情況下來達到抬高發(fā)行價格的目的,。只要能夠達到這個目的,，能不觸碰25%的紅線就盡量不要觸碰25%的紅線。
但“25%市盈率”這個紙老虎注定是要被捅破的,。那應是在股市行情轉暖,，新股發(fā)行轉暖的時候。屆時一只只新發(fā)行的股票將會踩著“25%市盈率”的紅線,，奔著70倍,、80倍的發(fā)行市盈率而去，奔著100倍的市盈率而去,。至于為此多折騰幾次,，這對于發(fā)行人與保薦機構來說實在算不了什么。能夠融入巨額的超募資金,，能夠得到更多的承銷保薦費用,，再多的折騰都值得，而且,，對于發(fā)行人與保薦機構來說,，他們會有專業(yè)的人才來應對折騰，對于這一點,，證監(jiān)會的官員大可放心。