自證監(jiān)會(huì)于4月28日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái),，“25%市盈率門檻”就成了新股定價(jià)的“天花板”。截至6月28日,，按新規(guī)發(fā)行并上市的新公司共計(jì)27家,，這27家公司中，其中12家低于市場(chǎng)行業(yè)的平均市盈率,，而在高于行業(yè)平均市盈率的15家公司中,，有5家超過(guò)了市場(chǎng)平均市盈率的10%，介乎于10%與25%之間有10家,，這其中有3家緊貼著定價(jià)“天花板”,，但沒(méi)有一家超過(guò)25%。這一現(xiàn)象,，被市場(chǎng)人士解讀為IPO新政出臺(tái)后的“效果明顯”,。
不過(guò),，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)卻讓證監(jiān)會(huì)的官員們著急了。針對(duì)IPO新政以來(lái)沒(méi)有一家企業(yè)發(fā)行估值超過(guò)“25%市盈率門檻”以及保薦機(jī)構(gòu)的“誤解”,，一位證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)某媒體說(shuō)：“我們的用意是促使中介機(jī)構(gòu)更加歸位盡責(zé),，督促發(fā)行人把風(fēng)險(xiǎn)因素披露給投資者；但在實(shí)踐中保薦機(jī)構(gòu)把我們定的標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)做硬性的約束,，這也不是我們所愿意看到的,。”
因此,，這一現(xiàn)象的出現(xiàn),，也讓監(jiān)管層感到有些尷尬。事實(shí)上,，從新政開始征求意見(jiàn)的那一天起,，證監(jiān)會(huì)主管發(fā)行的相關(guān)負(fù)責(zé)人就多次在公開場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)25%門檻不是一個(gè)“天花板”，而是“出發(fā)點(diǎn)”,；超過(guò)這一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)需要做的是誠(chéng)實(shí)地把需要披露的信息告訴投資者,，證監(jiān)會(huì)除此之外沒(méi)有任何內(nèi)部掌握的標(biāo)準(zhǔn)。
從證監(jiān)會(huì)有關(guān)官員的急于表態(tài)中,，投資者不難看出,，證監(jiān)會(huì)推出“25%的門檻”，并不是真的要抑制新股發(fā)行價(jià)格,。無(wú)非是在投資者面前做做樣子,，“忽悠”一下投資者而已。沒(méi)想到發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)會(huì)當(dāng)了真,，居然不敢越雷池半步,。證監(jiān)會(huì)的尷尬因此而起。
其實(shí),，證監(jiān)會(huì)大可不必急于袒露自己的心扉,。實(shí)際上，發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)都明白,，“25%的門檻”算不上是什么“天花板”,，不過(guò)就是紙老虎而已。只不過(guò),，發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)暫時(shí)并不急于揭穿這個(gè)“紙老虎”的面目,，使IPO新政的震懾力能夠多維持一段時(shí)間而已。畢竟目前的新股發(fā)行行情總體上比較低迷,，新股發(fā)行要發(fā)行太高的市盈率可能性并不大,。新股發(fā)行市盈率不超過(guò)市場(chǎng)同行業(yè)平均市盈率25%這樣一個(gè)空間，基本上也夠目前市況下使用了,。畢竟這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)并不低,。新股發(fā)行市盈率可以超過(guò)二級(jí)市場(chǎng)同行業(yè)平均市盈率的24.99%,，這個(gè)市盈率水平實(shí)際上已經(jīng)是夠高了，也夠畸形了,。所以,，發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)實(shí)在沒(méi)必要急于去觸碰25%這根紅線。更何況,，發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)還可以通過(guò)其他的途徑,，在不觸碰25%紅線的情況下來(lái)達(dá)到抬高發(fā)行價(jià)格的目的,。只要能夠達(dá)到這個(gè)目的,，能不觸碰25%的紅線就盡量不要觸碰25%的紅線。
但“25%市盈率”這個(gè)紙老虎注定是要被捅破的,。那應(yīng)是在股市行情轉(zhuǎn)暖,，新股發(fā)行轉(zhuǎn)暖的時(shí)候。屆時(shí)一只只新發(fā)行的股票將會(huì)踩著“25%市盈率”的紅線,，奔著70倍,、80倍的發(fā)行市盈率而去，奔著100倍的市盈率而去,。至于為此多折騰幾次,，這對(duì)于發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)實(shí)在算不了什么。能夠融入巨額的超募資金,，能夠得到更多的承銷保薦費(fèi)用,，再多的折騰都值得，而且,，對(duì)于發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),，他們會(huì)有專業(yè)的人才來(lái)應(yīng)對(duì)折騰，對(duì)于這一點(diǎn),，證監(jiān)會(huì)的官員大可放心,。