每逢關(guān)鍵時刻，傳統(tǒng)的思維邏輯總會在引導市場預期方面起作用,。為提振市場信心,，當前必須反復強調(diào)的是，無論環(huán)境怎么變化,，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整始終是我國經(jīng)濟工作重中之重,。只要堅定不移調(diào)結(jié)構(gòu),，雖然經(jīng)濟增速放緩,，但不久之后經(jīng)濟質(zhì)量一定會有很大提升,。
鑒于6月CPI同比上漲2.2%,，創(chuàng)29個月新低，有一種判斷認為中國已進入通貨緊縮時期,�,；蛟S正是受這種預期的影響,，再加上外圍市場的大跌,，對滬深兩市人氣形成了巨大的打壓,，前天滬深股指上演了“黑色星期一”,，滬指暴跌2.37%,，創(chuàng)出今年1月10日以來新低,。原本,，降息對股市是利好,，即便經(jīng)濟預期不佳，這次股市也對CPI的反應(yīng)也未免有些過激了,。
那么,，中國是否真進入了通貨緊縮時期呢？筆者的意見是否定的,。
一般而言,，通貨緊縮往往是指經(jīng)濟衰退時期的貨幣表現(xiàn)，其在經(jīng)濟運行中所呈現(xiàn)出物價總水平的持續(xù)下降甚至出現(xiàn)負增長,、貨幣供給量(M2)的連續(xù)下降,、有效需求不足以及經(jīng)濟全面衰退三個基本特征。先看物價總水平,，反映物價變化的指標,，最為常見的不外乎大宗商品價格指數(shù)（BPI）、PPI,、CPI,。近期我國的BPI不斷下滑。7月8日,，BPI為944點,，較周期內(nèi)最高點即今年4月10日的1017點下降了7.18%,。鋼材、煤炭,、有色金屬等均出現(xiàn)了連續(xù)下跌的行情。6月,，PPI同比下降2.1%,，連續(xù)四個月負增長，且降幅不斷擴大,。上半年,，PPI同比下降0.6%，CPI同期上漲3.3%,。就M2情況看,，今年從1月到5月分別為12.4%、13%,、13.4%,、12.8%、13.2%,，漲跌互現(xiàn),。再看經(jīng)濟運行情況,，盡管最新數(shù)據(jù)顯示，6月匯豐PMI終值降至48.2,，6月中國制造業(yè)PMI為50.2%,，雙雙創(chuàng)下7個月新低，生產(chǎn)資料價格連續(xù)第十周回落,，顯示當前有效需求不足,，經(jīng)濟發(fā)展仍有下行壓力,。但是,，今年的回落幅度為歷年最小,，顯示經(jīng)濟降中趨穩(wěn)的基礎(chǔ)正在形成。更何況,，6月非制造業(yè)PMI回升至56.7%，比上月上升1.5個百分點,，各單項指數(shù)除新出口訂單指數(shù)持平,、中間投入價格指數(shù)環(huán)比回落外，其余指數(shù)環(huán)比均呈現(xiàn)不同程度上升。其中,，商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)上升幅度均超過一個百分點,；新出口訂單指數(shù)與上月持平,；存貨指數(shù)、收費價格指數(shù)和供應(yīng)商配送時間等指數(shù)升幅則在一個百分點之內(nèi),。這就顯示出非制造業(yè)經(jīng)濟正呈現(xiàn)穩(wěn)健增長格局,，而非經(jīng)濟衰退,。
由上述三個基本特征的分析可見,，當前,，我國并不完全具備上述通貨緊縮的條件,，所以,，不能妄加判斷中國已進入通貨緊縮時期,。更何況,，根據(jù)我國現(xiàn)實國情,，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期年均GDP7.5%左右，年均CPI落在2.5%左右是最理想的目標,。眼下,，無論是經(jīng)濟增速,，還是CPI降速,，都在朝著這個目標前進,，或者說已部分實現(xiàn)了目標。
但是,，每逢關(guān)鍵時刻,，傳統(tǒng)的思維邏輯總會在引導市場預期方面起作用,。就拿CPI來說,，升得高了,，會被認為要發(fā)生通脹,，管理層肯定會出手調(diào)控,，于是反映到股市上則掉頭向下,，一蹶不振,；若CPI下降了甚至降得有些過快了,，又會被認為是經(jīng)濟衰退,、通貨緊縮,，則反映到股市上依然是步入下降通道,，甚至暴跌。周一的滬深股市走勢就是這種情形,。實際上,，2009年以來，中國經(jīng)濟和CPI的運行都先后經(jīng)歷過大幅上升和下降的時期,，但被稱為能起到經(jīng)濟“鏡子”作用的股市卻在2010年之后步入連續(xù)下跌和長期低迷的市況,，進而讓這種“鏡子”效用變成了“哈哈鏡”,，這不能不說與管理層以及廣大投資者的思維仍然禁錮在傳統(tǒng)的圈子中有很大關(guān)系。
該是掙脫這種傳統(tǒng)思維邏輯,，徹底解放思想的時候了。當下,，要改變市場的通貨緊縮預期，一定要以果斷措施堅決遏制通貨緊縮的苗頭,。實踐表明,，通貨緊縮要比通貨膨脹治理起來難度更大,。照理，貨幣均衡是指貨幣供給與貨幣需求之間的一種對比關(guān)系,，是貨幣供求的一種理想狀態(tài),，而貨幣失衡無論是貨幣供給大于需求,，還是貨幣需求大于供給,，都可通過市場利率以及物價總水平的波動表現(xiàn)出來,。在理論上,，治理通貨緊縮,，應(yīng)通過公開市場操作以壓低市場利率,，增大貨幣供應(yīng)量,。但更重要的是，還要考慮貨幣的流通量是不是能夠真實地增加，而貨幣流通量還取決于相當多的因素,，主要是經(jīng)濟因素,，比如有沒有好的投資項目,，能否形成新的經(jīng)濟增長點,，能否刺激內(nèi)需擴大等,。當然，所有這些都需要加強貨幣需求的引導,。
提振市場信心,，在當前必須反復強調(diào)的是，無論環(huán)境怎么變化,，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整始終是我國經(jīng)濟工作重中之重。因為CPI漲幅創(chuàng)新低,，人們更加關(guān)心和重視穩(wěn)增長。其實,，穩(wěn)增長,，從根本上說，還是應(yīng)加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,，促使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,，徹底改變內(nèi)需與外需、投資與消費失衡的局面,，確保三大產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展和國民經(jīng)濟良性循環(huán),，以增強我國經(jīng)濟后勁和抗風險能力�,？梢哉f，今年我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將進入實質(zhì)的操作階段,，與之有關(guān)的領(lǐng)域如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)改造,、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等將為全球投資者提供機會。只要按照“十二五”規(guī)劃堅定不移調(diào)結(jié)構(gòu),，雖然經(jīng)濟增速或有放緩,，但在不久的將來，我國經(jīng)濟質(zhì)量一定會有很大的提升,。
經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整在今天最重要的一環(huán),，毫無疑問是決不放松房地產(chǎn)調(diào)控,。由于GDP同比增速在今年一季度回落至8.1%,，預計在二季度將繼續(xù)回落至7.5%上下,，貨幣政策已在預調(diào)微調(diào)方面加大了力度,，這客觀上給樓市的松動提供了空間,。盡管中央政府多次重申并未放松針對房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控,，但部分地方政府已經(jīng)開始用打擦邊球的方式來考驗中央政府的決心,。目前,，北京房價已停止環(huán)比下跌,，上海,、廣州與深圳的房價環(huán)比下跌幅度也有所放緩,，還有一些地區(qū)的房地產(chǎn)價格有望再度反彈,。面對局部上升的房地產(chǎn)市場,，筆者認為,，管理層理應(yīng)不打折扣地繼續(xù)推進房地產(chǎn)市場各項調(diào)控，繼續(xù)促進房價合理回歸,，抑制投機性需求，向市場發(fā)出清晰的信號,，不讓混亂,、搖擺的信息干擾宏觀調(diào)控大局。（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授）